“牛市旗手”暴涨2800亿！券商的10000亿级风口 来了

　　一个10000亿级别的融资市场，正呼之欲出。

　　再融资松绑政策，彻底引燃了A股的做多热情。今日(2月20日)，沪指成功收复3000点，而最受益再融资松绑的创业板指数(399006)更是不断刷新新高，本周涨幅已经达5.68%。

　　今日A股再度延续量价齐升的走势，超3180只个股上涨的同时，A股市场的总成交额超10685亿元，已连续2个交易日超过10000亿元。

　　而具体到板块行情，10000亿级的再融资市场松绑，号称“牛市旗手”的券商，无疑是最受益的行业之一。本周前4个交易日，券商板块更是重现牛市场景，频频上演涨停潮。

　　截止今日收盘，东方财富(300059)、国金证券(600109)、天风证券(601162)等8只券商股成功封住涨停，16只券商股涨幅超7%，券商指数单日飙升6.4%，本周涨幅更是超过11%。

　　从A股43家上市券商的总市值来看，截止到今日收盘，43家上市券商的总市值为29006亿元，较2月14日的总市值(26178亿元)上涨了超2828亿元。

　　其实，再融资的征求意见稿早在3个月之前便已发布，而2020年2月14日公布的再融资新规涵盖了诸多亮点：8折买股票、锁定期从12个月缩减至6个月、不受减持限制、取消创业板盈利要求……

　　投行人士均认为，这次再融资新规的松绑程度，远超超出预期，预计A股的定增融资规模，将很快重回10000亿市场规模。

　　10000亿级融资市场，呼之欲出

　　回顾2014-2018年A股再融资市场的起起伏伏，与政策的关系非常密切。

　　2014年5月16日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》自发布之日起施行。

　　创业板申报企业不再限于九大行业，完善并购机制，鼓励上市公司通过并购促进企业创新发展，定增市场的“热情”被彻底唤醒。

　　自此，A股市场的定增融资规模迅速飙升，第二年(2015年)的定增规模便超过10000亿元，达到1.36万亿元，同比增长超100%，2016年定增规模仍继续攀升，达到1.8万亿的历史峰值。

　　2017年，监管层对再融资政策及减持规定开始收紧，当年A股定增规模应声大跌超43%。2018年，定增重组市场依旧低迷，首次跌破10000亿大关，2019年定增规模仅为0.66万亿元，相较2016的1.8万亿峰值下降幅度超过60%。

　　2014-2019年，是A股再融资市场“由宽松到收紧”的完整周期。2020年2月14日，再融资市场迎来了新一轮“宽松”的起点：再融资新规，松绑力度之大远超预期。

　　1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；

　　2、取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；

　　3、将发行价由不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折；

　　4、将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；

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　　据安信证券研究所的统计数据表明，当前779家创业板公司中，资产负债率低于45%的有535家，这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。

　　同时，2017年、2018年，没能连续两年盈利的创业板公司有125家，而这些公司往往再融资的诉求较强。再融资条件的简化将有利于创业板发挥再融资功能，提高股权融资比重，服务实体经济发展。

　　值得一提的是，2014年再融资松绑之后，创业板指数随后走出大牛市，从2014年5月16日的1226.47点，到2015年6月初创下历史最高点4037.96点，涨幅高达229%，仅仅用了不到13个月。

　　10000亿再融资来袭，谁最受益？

　　随着再融资新规的落地实施，2020年券商的再融资承销及保荐业务将率先受益。

　　中金公司预计，2020年，新规后定增融资金额将修复至1万亿元-1.5万亿元区间，将在2019年基础上增厚券商投行收入3%-17%。

　　据统计，2016-2019年期间，券商承销上市公司的定增融资的平均费率约为0.7%，意味着一个28亿元(2019年平均融资规模)的定增项目，券商可以获得1969万元的投行收入。

　　若依据中金公司的测算，假设2020年A股定增融资金额恢复至1-1.5万亿元，将为券商行业贡献70-105亿元的投行收入，相当于券商行业总营收的2.3%-3.5%。

　　那么，券商行业中，谁将成为10000亿级再融资市场的“承销之王”呢？

　　据梳理，至2020年2月18日，2019年以来共有逾400家上市公司披露增发预案，其中有231家上市公司披露了主承销商，中信证券、华泰联合证券、中信建投独立承销家数排名前3，分别承销22家、21家、16家。

　　据天风证券研报数据，至2月14日，华泰证券、中信建投、中信证券分别担任主承销商的定增项目募资规模分别为416亿元、619亿元以及396亿元。

　　就2019年增发(投行为主承销商)数据来看，这几家券商同样位居前列。中信证券、中信建投、国泰君安、华泰证券承销的定增规模分别为251亿、171亿、158亿、137亿元，募资规模排名前四。

　　可见，对资本实力雄厚、机构业务较强的头部券商来说，再融资的松绑，将对其营收、利润带来明显的增厚效应。

　　再融资新规下的“尝鲜者”们

　　再融资新规落地尚未满一周，上市公司便已开始密集申报，或修订再融资方案，据统计，截至2月20日发稿，再融资新规落地以来，已经有多达28家上市公司发布非公开发行股票预案或修订预案。

　　28家发布定增公告的上市公司中，有23家上市公司发布修订定增预案，主要涉及定增价格、减持时间等条件的修改。另外有5家上市公司“闻风而动”，第一时间发布了新的定增预案，其中3家为创业板上市公司。

　　其中，凯莱英(002821)，是第一位“尝鲜者”。2月16日晚间，凯莱英公告，终止此前的再融资方案，并发布新的再融资方案。

　　据悉，再融资新规支持上市公司引入战略投资者，且定价由不低于9折改为8折。于是，嗅觉敏锐的凯莱英，第一时间重新制定定增方案，拟非公开发行股票不超过1870万股，发行价格123.56元/股。高瓴资本以23亿元现金全额认购。

　　凯莱英成为，再融资规则落地后，第一家引入战略投资者的上市公司。受此消息刺激，2月17日(周一)开盘，直接一字涨停开盘，创历史新高，总市值升至416亿元。

　　上市公司密集发布修订、申报再融资预案的同时，证监会亦正常启动了再融资申请的审核工作，并未受疫情影响而暂停。

　　2月17日晚间，广济药业(000952)公告称，公司非公开发行股票申请获得证监会核准批复；

　　同日，中国银行(601988)公告称，公司境外非公开发行优先股申请获证监会核准；

　　2月13日，新筑股份(002480)再融资申请得到了证监会核准批复；

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　　另外，据广济药业透露，基于再融资新规放宽了非公开发行的条件，拿到批文后，公司正在和券商、律师紧急讨论再融资方案的修订事宜。

　　可以预见的是，未来一段时间内，发布定增相关公告的上市公司数量仍将维持高位，A股定增融资规模亦将重回高位。