A股市场将震荡休整 三类行业景气度向好

　　东北策略分析师邓利军、邢妍姝表示，节后反弹行情由流动性驱动，调整来自风险偏好下降。今年1、2月份A股市场表现较好，节后出现较大反弹，根本原因在于流动性充裕。宽松的政策使得流动性保持充裕，信用利差处于低位体现信用传导路径通畅；但盈利对市场的作用尚未体现。

　　二季度市场主线为盈利压力可能显现。宏观上投资、消费等相关指标对相关的科技、周期和消费行业盈利有一定领先和同步性。二季度来看，公布的一季度企业盈利增速大概率下行，二季度预计的盈利增速也回升有限。

　　二季度市场趋势为延续震荡休整。盈利方面，自上而下预计A股非金融企业2020年盈利增速在4%左右，较2019年底的测算结果8%有所回落，中小创盈利增速也可能下调，但仍相对占优。流动性方面，全球通缩压力下，货币政策趋于宽松，宏观资金面维持充裕；二季度微观资金面相对一季度可能有所偏紧，主要表现在流入端下降，流出端仍维持高水平。风险偏好方面，目前估值基本与2月3日持平，大部分行业低于历史均值；股权风险溢价显示A股相对国债已经有明显配置优势，个股位置处于中性偏低水平。

　　二季度行业配置方面，关注复工和政策导向的行业。疫情蔓延加强海外经济衰退预期，全年外需走弱是大概率事件，政策发力方向更多聚焦于内需；守住稳就业目标要求GDP增速达到4.8%，仅依靠基建难度较大，扩大消费有其必要性。消费受益于国内针对扩大消费、提振内需的政策持续出台；周期中的基建相关子行业受益于基建托底经济需求。根据行业分析师自下而上的观点，二季度景气度向好的行业主要有三类：一是受益于疫情，例如速冻食品、医疗器械；二是受益于价格，如超市、航运中的油轮；三是在二季度国内经济秩序恢复正常后有望迅速反弹，如建材中的建筑建材和水泥、工程机械。

　　主题推荐方面，推荐关注“新基建”和生物安全。“新基建”兼具稳增长和调结构属性，受到政策关注力度加大，目前建设进入加速期，预计2020年投资规模可达3万亿以上；从资本市场角度，大数据、高铁概念上市公司市值有较大成长空间，高铁、工业互联网的盈利和估值匹配度较好；我国医疗卫生支出仍有较大提升空间，新冠肺炎疫情影响下，生物安全的重要性再次得到提升。从资本市场角度，医疗器械、生物疫苗板块上市公司经营情况较好，食药品溯源、冷链物流概念的盈利和估值匹配度较好。