新三板转A这样转

　　新三板转板制度正式落地。

　　6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(下文简称《指导意见》。

　　对于资本市场而言，《指导意见》的出台有利于更好发挥新三板市场承上启下的功能，加强多层次资本市场的有机联系，转板上市制度作为多层次市场间互联互通的“桥梁”，丰富了挂牌公司上市路径，打通中小企业成长壮大的上升通道，加强多层次资本市场的有机联系，对于提升我国资本市场服务实体经济能力有着长远意义。

　　火速落地

　　6月3日转板制度落地，这距离5月27日金融委办公室将新三板转板上市列入近期推出的11条金融改革措施，仅一周时间。

　　《指导意见》明确，符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，还应符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。

　　同时，转板上市由交易所依据上市规则审核并作出决定；挂牌公司申请转板上市应当按照有关规定聘请证券公司担任上市保荐人；在股份限售方面，不仅要遵守法律法规的规定，还要符合交易所业务规则的规定。

　　值得注意的是，转板上市属于股票交易场所的变更，不涉及股票公开发行，依法无需经中国证监会核准或注册转板上市程序。具体而言，挂牌公司在履行内部决策程序后可提出转板上市申请，交易所审核并作出是否同意上市的决定。

　　安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，转板与IPO最大区别在于无需发行新股，因此上市时间较短，且上市成本较低，而且本次指导意见也明确，“在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。”这点对于企业而言，或增强转板制度的吸引力。

　　此外，《指导意见》指出，鉴于新三板精选层挂牌公司在公开发行时已经保荐机构核查，并在进入精选层后有持续督导，对挂牌公司转板上市的保荐要求和程序可以适当调整完善；严格转板上市审核，沪深交易所应建立审核沟通机制，确保审核尺度基本一致。

　　错位竞争

　　那么，转板上市实施后，是否会出现大量优质公司快速转出的情形，影响新三板市场生态？

　　分析人士指出，转板上市服务对象主要为经过新三板培育已成长壮大的公司，其转板上市需经过公开发行、在精选层连续挂牌满一定期限、符合交易所上市条件等多道门槛检验，不会出现大量优质公司快速转板上市的情形。

　　同时，转板上市制度的实施，将拓宽资本进入实体经济、民营经济的渠道，形成多层次资本市场协同发展的合力，增强金融服务实体经济的能力，不仅不会影响新三板市场生态，反而会促进新三板市场功能发挥。

　　“转板制度打通了民营、中小企业成长壮大的上升通道，发挥龙头企业示范效应，进一步激发市场活力，更好地服务中小企业和民营经济成长壮大。同时，发挥新三板在交易所和区域性股权市场之间承上启下的作用，为形成上下贯通的多层次资本市场体系创造良好基础。”一位新三板资深市场人士如是说。

　　专家认为，新三板与其他板块是错位竞争关系，转板上市与IPO不存在制度套利空间。转板上市的目标群体为通过新三板培育逐渐成长壮大的精选层公司。精选层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同，与交易所市场具备相似的市场有效性，转板公司在上市前后不存在制度套利空间，可以有效防止跨市场制度套利。

　　随着新三板全面深化改革各项举措稳步实施，市场预期逐渐向好，投资者参与积极性逐步提升。截至2020年6月2日，新三板合格投资者累计开户数量已突破百万，较改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上；近5万户机构投资者、产品已经开通合格投资者权限，20余家基金公司已启动了设立新三板基金产品相关工作。

　　近日，全国股转公司副总经理李永春透漏，预计精选层有望在今年年中正式开板落地。

　　不少业内人士认为，精选层作为转板上市的“供给地”和“储蓄池”，《指导意见》在精选层还未开板之前就出台，再次强化新三板精选层的地位，增强精选层公司的含金量。

　　全国股转公司数据显示，截至6月2日，已受理47家企业公开发行股票并在精选层挂牌的申请，并向其中36家企业出具了问询意见。

　　互联互通

　　在业内人士看来，建立转板上市制度形成示范效应，与“精选层、创新层、基础层”的分层机制结合，可构建出上下贯通的市场结构，有助于充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。

　　6月3日晚，上交所、深交所双双表示，将在证监会的部署下，全力支持转板上市相关制度建设。

　　上交所表示，将按要求对需要交易所明确规定的内容做好制度供给，进一步明确转板上市相关规则。同时，接下来也将建立完善包括转板上市审核沟通机制、转板上市监管衔接机制等；共同大力开展转板上市制度的推广宣导工作，积极支持符合条件的新三板精选层挂牌公司至上交所科创板转板上市。

　　深交所也表示，将认真做好转板上市各项准备工作，明确细化相关制度安排，优化完善相关沟通机制，支持符合条件的新三板精选层挂牌公司至深交所创业板转板上市，为构建多层次资本市场链接通道、增强金融服务实体经济能力做出贡献。

　　上交所明确，待公司完成转板后，便应视同于科创板和创业板IPO上市公司，根据交易所的规定进行再融资等一系列资本运作。

　　统计数据显示，历史上从新三板成功转到A股市场上市的公司数量超过120家，今年以来至6月1日，共有24家新三板企业成功转板A股并实现挂牌上市，24家企业在新三板摘牌时的平均市值为20.37亿元，平均市盈率为23.88倍。截止2020年6月1日，这24家新三板企业在A股市场的平均市值为98.50亿元，为新三板摘牌时平均市值的3.84倍；平均市盈率为64.96倍，为新三板摘牌时平均市盈率的1.72倍。由此可见，新三板企业通过转板A股，其市值和估值水平都得到了极大的提升。

　　可以预期，随着新三板深改稳步实施，将进一步补齐多层次资本市场体系短板，联动创业板改革并试点注册制、区域股权市场改革以及注册制全面推行，多层次资本市场体系将展现各司其职、高效联通的全新格局。