民航行业：暑运旺季 需求持续复苏

　　7月国内民航需求持续复苏

　　7月全行业完成运输总周转量68.8亿吨公里，同比下降39.3%，环比收窄3.4个百分点；完成旅客运输量3,910万人次，同比下降34.1%，环比回升8.3个百分点。货邮运输量同比下降10.4%，全货机货邮运输量同比增长20.4%。7月5家上市航司ASK合计同比下降42.8%，其中国内-13.8%，国际-95.1%，地区-95.7%；平均客座率73.2%，同比下降9.5个百分点，其中国内73.7%，同比下降9.9个百分点，国际59.1%，同比下降22.1个百分点，地区26.1%，同比下降59.3个百分点。

　　三大航客座率恢复至70%以上

　　三大航7月ASK同比下降45.6%，降幅持续环比收窄5.3个百分点，平均客座率72.4%，同比下降9.7个百分点，环比收窄4.7个百分点。其中，国内客座率同比下降10.1个百分点；国际客座率同比下降21.3个百分点。7月南航国内运力领投，东航环比改善最为明显，国航、南航、东航国内ASK分别同比下降20.8%、16.9%、14.5%，相比6月各自收窄7.6、3.3、12.1个百分点。客座率方面，国航、南航、东航分别为71.7%、72.5%、72.8%，分别同比下降9.5、10.6、9.1个百分点，环比提升4.6、3.6、6.4个百分点。

　　吉祥国内运力恢复正增长

　　由于7月新增17条国内航线，春秋航空国内ASK同比增长37.3%，国内客座率环比6月提升3.9pct恢复至82.3%，春秋借助低成本航空优势及时优化航线航班布局和运价，各项运营指标均大幅领先行业。7月吉祥航空将B787宽体机相继投放至深圳、成都、三亚等热门旅游目的地，使得国内ASK增速回正，同比增长2.5%，同时，或受益于7月新增国内出游航线及“无限升舱卡”增值服务产品对国内出行需求的刺激，国内客座率持回升至75.3%，较6月提升了5.1个百分点。

　　暑期旺季叠加“随心飞”刺激出行需求

　　跨省团队游放开叠加传统暑运旺季，国内旅游出行需求进一步释放。另外，7月各家航司相继推出“随心飞”产品，改善航司现金流的同时，进一步刺激了大众的出行需求。国际航线方面，截至8月12日，共计93家中外航空公司(国内19家，外航74家)运营187条定期国际客运航线，每周执行210个往返航班，同时近期中国放松对欧洲36个国家的入境限制，后续国际航线恢复值得期待。疫苗加速将进一步提升出行信心，随着国内需求的逐步回暖，预计民航国内线客运量有望在近期逐步接近或超越去年同期水平。

　　投资建议：航空需求底部已确认，利好在不断累积，行业三季度有望继续大幅减亏。目前板块估值筑底，建议关注中国国航(601111)、吉祥航空(603885) 和春秋航空(601021)。

　　风险提示：经济超预期下滑，疫情冲击超预期，油价大幅上涨，汇率波动等。