长江策略：机构重仓股回调或与利率中枢抬升有关

　　报告摘要

　　核心观点

　　 1.最近一些机构尴尬股的调整可能与资金增量录取的放缓和利率中心的上升有关。

　　 2.回顾历史，利率中心的上升会抑制“长期”资产的估值溢价。当利率中心上升时，往往需要追求短期利润的确定性。

　　 3.看维持大势的策略。风格，结合经济恢复，持续关注“风格再平衡”。加低估值周期成长股，大金融选择保险地产经纪。

　　周度交流：利率中枢抬升对风格的影响

　　 最近我们关注了一些前期涨幅股价高的机构，大量是行业和个股。在长期利润变化不大的情况下，股价随着PE的下降有了明显的调整。本文通过梳理利率水平、增长前景和估值溢价之间的关系，回顾美国，“美丽50”市场的始末，深入探讨这一现象背后的逻辑，探索当前利率中心基本恢复正常后的机遇，供投资者参考。

　　1、短期：上周市场情绪热度普升，但成交集中度较高，反弹幅度有待提升。截止上周五，我们构建的情绪指数CJDI(扩散指数)的阅读量有所上升，整个A  CJDI上升了12个百分点，达到35%。用来衡量市场宽度的观察指标：上证综合指数CJBI和沪深300 CJBI的最新读数暴跌。在目前的反弹过程中，成交的集中不利于情绪的改善。在框架模型下，我们认为情绪反弹还不够，成交的集中程度还有待观察。

　　2、最近持仓比较制度化的医药、餐饮、电子行业，在长期收益没有大变化的背景下进行了调整。回调或与增量资金入场放缓，利率中枢较前期抬升至较高水平有关。，美股行情“美丽50”，也可以看到近期利率中枢抬升后，估值水平较高的“长久期”资产估值溢价受到压制的现象。的经济数据。目光明亮，经济恢复稳步推进，货币政策决心十足，利率中心很难再现类似今年第一季度大幅下滑的场景

　　建议关注短期景气度确定性向上的机会。剩余流动性框架，中期维持牛市判断。

　　3、中期观点：维持战略看多。

　　 国内大周期的推进，促使市场对低估值风格的关注。前期很多低估值周期成长股表现不错，风格趋同还在进行。建议增加周期性成长股的配置，保险地产经纪应该是大金融的首选。

　　行业配置：增配周期成长，大金融优选保险地产券商

　　 在年度层面，我们积极关注有股权激励意向和计划的上市国有企业。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　 1.经济增速下降幅度超过预期；

　　 2.市场风格调整超出预期。