大局观聚焦“十四五”系列之五：“十四五”规划的主要投资方向

　　前言：

　　大局观聚焦“十四五”系列文章是大摩证券为即将发布的“十四五”规划而开启的全新系列，通过对过去“十三五”规划的回顾，相关个股近几年的走势以及对未来“十四五”规划的展望，来为投资者精准把握下一轮的“十四五”行情主线。

　　我们在上一篇《大局观聚焦“十四五”》系列文章中从国内和国际两个方面分析了“十四五”规划推出的时间背景。我们认为：“十四五”是我国进入新时代以后的第一个五年，是我国迈入高收入国家队列的第一个五年，是全面建成小康社会后，实现到2050年建成社会主义现代化强国，实现两步走战略的第一个五年。“十四五”时期，我国处于百年未有之大变局的深度调整期、百年未遇之大疫情持续影响期和“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。这决定了“十四五”时期我国经济社会结构注定要发生一系列重大变化。

　　“十四五”时期全球宏观新环境与经济增长新趋势：

　　1、科技革命和产业革命的大变局。科技是第一生产力，从全球大国兴衰史来看，科技革命是推动每一次大国兴衰的根本因素。当前全球正面临以信息技术、大数据、太空技术、生物技术、量子科技等为代表的新一轮科技革命，与过往以美国为代表的西方国家主导全球科技格局不同，当前我国在5G 技术、数据科学、太空技术等方面都位居全球领先地位，占据了一定的科技高地。根据世界知识产权组织(WIPO)评估显示，我国创新指数位居世界第14 位，2019 年发明专利授予量居世界首位，全年研发支出占GDP 比重达到2.19%；根据《2019 年胡润全球独角兽榜》，中国独角兽企业已超越美国，位居全球第一。

　　2、国家实力的大变局。自二战以后，美国作为全球最大的经济体在一定程度上直接主导了全球经济格局，自20 世纪90 年代以来，随着以中国、印度为代表的新兴经济体快速发展，全球国家实力格局呈现明显变化。截至2019 年底，全球新兴经济体和发展中国家的经济总量占全球的比重超过40%，经济增量贡献接近80%。中国经济总量与美国经济总量的比值从1978 年6.36%上升至2019 年近70%的水平。

　　3、全球经贸规则的大变局。随着全球多极化的发展，过去在美元霸主体系下形成的一系列国际经贸规则在运行中都面临较大的冲击和挑战，以世界银行、IMF、WTO 为代表的一系列国际组织也需要基于全球经济格局的变化来推动现有规则的修订和改变，以适应全球新格局的发展。

　　4、全球社会环境的大变局。近年来逆全球化浪潮兴起，民粹主义、种族主义、歧视主义在全球不同区域持续发酵，全球社会稳定面临较大挑战。

　　综合以上的宏观大背景，我们认为面对全球大变局带来的长期趋势性变化，我们要着眼于长期发展。“十四五”规划不仅是对未来五年我国经济社会发展的总体布局，更是开启我国第二个百年发展计划的关键年，对相关问题的考虑布局应该更全面、更深刻。按照“两步走”的策略，我国将在2035年基本实现社会主义现代化，在本世纪中叶建成社会主义现代化强国，这都在客观上要求“十四五”规划要从长期角度出发在市场化改革、区域发展、供需对接、科技创新、公共服务均等化、对外开放等方面进行系统布局。

　　“十四五”时期政策主线及四大主要投资方向：

　　1、政策主线：推进高质量发展，“民生”超越“增长”成为首要诉求。供给侧结构性改革延续和深化，构建“国内大循环为主、国内国际双循环”是新主线。财政核心着眼“可持续性”、“非常规”货币政策破局；

　　2、高质量发展新能源：推进高质量发展，大幅提升环保要求，新能源发展正当时；

　　3、科技发展自主可控：国内国际双循环，关键技术自主可控也是重要一环，未来五年政府将不遗余力解决关键技术，尤其关注半导体、5G等数字经济关键部门；

　　4、人口结构医药消费：我国人口结构将发生深刻变化，人均收入也靠近高收入国家水平，消费率提升和消费升级将愈发明显，医疗消费也将上一新台阶；

　　5、城市群整合与新基建：城镇化发展思路更加集聚，依托大都市群、大都市群，区域发展极化、分化特征更明显。新基建和智慧城市将在城市群绽放光芒。