爆炒行情分化 两转债上演“天地板” 监管吹响整顿号角

　　可转债的疯狂还能持续多久？

　　10月27日终盘，中证转债指数收盘涨0.47%，成交额1508.58亿元，连续四天成交超千亿元。逾20只转债盘中临停，10只转债盘中两次临停，但个券走势出现分化。星帅转债(128094.SZ)涨逾47%，N奇正转(128133.SZ)涨逾37%，特发转债(127008.SZ)涨逾32%；九洲转债(123030.SZ)跌逾28%，通光转债(123034.SZ)跌逾27%，宝莱转债(123065.SZ)跌逾25%。

　　其中，今天转债(123051.SZ)和晶瑞转债(123031.SZ)终盘均跌超13%，两只转债早盘涨逾20%临停，随后跌逾20%临停，上演“天地板”行情。

　　国融证券研究员张志刚在研报中指出，分行业来看，军工、纺服和建材行业转债的涨幅最为明显，其中军工和建材转债的平均涨幅明显超过正股水平，而休闲服务行业则出现下跌。从当前的股性和债性占比来看，目前转债市场中仍以偏股型品种为主。

　　消息面上，可转债此前疯狂的炒作已经引发了证监会、沪深交易所的联合关注。10月23日晚间，证监会发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，并在2020年11月22日前向社会公开征求完善意见。

　　对此，有业内人士认为，《征求意见稿》的发布时机恰当。今年转债市场不时出现部分低存量转债换手极高且价格严重偏离价值的现象，且不少今年发布赎回公告的转债在公告当日或公告后的一段时间内表现显着较弱。实际上，《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》(2020年6月12日)中关于转债的不少规则其实已经与《征求意见稿》保持一致。

　　总的来看，《征求意见稿》共八章37条，主要针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

　　实际上，可转债的赎回问题一直是投资者最需要关注的信息。数据显示，就今日出现盘中临停的可转债中，九洲转债、通光转债、晶瑞转债等均已满足强赎条件，这也让炒作的风险进一步上升。

　　申万宏源分析师朱岚表示，《征求意见稿》中的对等原则、风险提示、赎回公告和强赎披露，细致的从赎回和回售权利与义务的对等性、满足赎回条件前后的披露要求以及决定行使赎回权后部分股东的交易披露规则进行了详细的规定。希望减少赎回条款给投资者带来的不确定性，优化赎回条款的规则，减少赎回条款带来内幕交易的可能性，给与投资者更多的政策保护，有助于降低严重偏离价值的高价转债的突然赎回对投资者的影响。

　　国盛证券分析师杨业伟则指出，《征求意见稿》适用范围为上市公司、非上市公众公司申请在境内发行的可转债，将新三板一并纳入调整范围。此外，可转债属于《证券法》规定的其他具有股权性质的证券，若征求意见稿顺利通过实际上是给大股东设臵了六个月的锁定期，有利于保护中小投资者利益。

　　此外，要求交易所加强监测，同时推进了投资者适当性管理。《征求意见稿》要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则；投资者适当性方面，要求交易所制定投资者适当性管理制度，要求证券公司对客户是否符合投资者适当性进行核查评估。目前可转债投资几乎没有任何门槛，投资创业板可转债也无需创业板股票投资资格，若征求意见稿通过，创业板投资规范性约束将加强。

　　市场观点认为，随着征求意见的推进和后续正式稿的出台，预计未来将有进一步的交易细则推出。可转债各项规则料将更加规范，不断壮大、日臻完善的可转债市场料将为各方投资者提供更加有利的投资环境。