互联网传媒行业 技术、人口变迁引领行业变革

　　 行业核心观点：

　　 传媒产业体现了科技消费的双重属性。Z一代在技术因素和人口结构变化的驱动下，成为社会消费的中坚力量，这是当前产业发展的主要逻辑。4G技术创新带来的流量红利即将结束，深化内容质量提升流动性；Z代逐渐占据C位，内容偏好和获取内容的方式也指向内容的质量，不依赖传统渠道获取内容。基于流量高峰的深度挖掘的实现，Z的新消费需求，都指向内容为王的逻辑。

　　 投资点：

　　 风险完全释放，估值又有吸引力：年初以来，传媒行业增长9.12%，在申万， 28个一流行业中排名第17位，第3季度回调较多，目前估值低于5年平均水平。自2014年以来，传媒行业经历了扩张和消化，风险得到充分释放，竞争格局得到优化，整体基本面得到改善。“增加新规”后，边际放松度加大，高质量给行业带来上行动力。

　　 4G流量红利结束，要看优质内容下ARPU值的提升。在5G的新机遇下，我们需要把握节奏，突破关键节点：通信技术向5G迭代，移动互联网的应用普及率接近自然极限。今后，我们应该着眼于高质量的内容，以促进ARPU价值的提高。5G重构产业结构，超高清应用帮助大屏价值回归。2021年是体育年，体育赛事有望催化落地，推荐【新媒股份(300770)、股吧】；在云游戏，关注5G普及速度的相关技术突破，解决成本高的问题。盈利模式贯穿之前很难突围，更多高质量独家内容的厂商有望率先。

　　 Z代占据C位，高消费潜力提升行业空间，消费特征重塑行业格局：作为“净一代”，Z代将成为未来文化娱乐消费的主力军，消费习惯和逻辑不会因为年龄而轻易改变，消费潜力会随着年龄进一步释放；其内容偏好和内容获取方式也在重塑行业。

　　 1)游戏：注重高质量内容，弱化对传统渠道的依赖，推荐游戏性创新、青春导向的高质量CP，推荐完美世界2)在线视频：优先选择偶像爱豆、精雕细琢梗制作的综艺节目，以及主题古风、节奏快的剧集，推荐芒果超媒。

　　 文化实现是有潜力的：新的商业模式拓展和丰富了IP实现方式，细化运营以深入挖掘IP价值。1)在IP实现的宽度上，内容载体不断丰富，新商业模式打造的IP载体“盲箱”如火如荼；2)在IP实现的深度上，中国悠久历史下的历史文化IP成为高价值内容的来源，深度运营创造了IP时刻

　　 为了延长产品的生命力，推荐光线传媒。

　　 后疫情时期，注意顺周期性恢复：疫情加快了长尾影院的清理，提高了影院的集中度，提高了头影院的运营效率；广告与宏观经济高度同步，阶梯媒体表现出强烈的属性。在竞争媒体的互联网流量价格上涨、广告客户预算集中于头部的竞争格局优化下，推荐分众传媒。

　　 风险预警：产业政策监管风险；消费者需求变化的风险；技术进化受阻的风险；版权侵权风险。

　　 (文章来源：财富电力网)