浦来德资产庞剑锋：To C消费服务业值得长期关注

　　近日，浦来德资产创始人庞剑锋在接受记者专访时指出，To C行业具备天然优势，选股时考察管理层品质尤为关键。对于2021年机会，市场或许会出现波动后的洼地，小零食等行业值得长期关注。

　　拙诚之道聚焦To C消费与服务业

　　北京大学宏观经济研究出身，庞剑锋领会到的一个重要道理在于观察问题的视角，针对任何事物都应当“直面现象，直面本质”，而不是局限于某一些理论或者自身的经验。

　　落脚在资本市场投资当中，就是要深入研究企业基本面，把握住影响企业发展最核心的要素，同时在策略层面做到知行合一。

　　“拙诚”是庞剑锋的投资哲学，就是把自己放在比别人更“笨拙”的位置，认为自己并不比别人聪明，类似于“弱者体系”，体现在聚焦于To C的公司，以及通常会在右侧进行布局。

　　一直以来，庞剑锋的投资领域聚焦在To C的消费与服务行业。具体选股标准方面，青睐低杠杆轻资产，有息负债率不能太高，同时是当下要保持高成长，最好能够是在行业格局比较稳定的市场中具备龙头潜质的企业。

　　为什么选择聚焦在To C赛道？

　　对此，庞剑锋阐释，首先因为下游大量的个人客户非常分散，风险相对较低，缺了谁都没有问题，不会出现类似制造业下游大客户太过集中的风险。

　　其次，To C的赛道往往天花板较高，海内外的食品饮料、互联网公司都有着上万亿市值的上市公司。

　　与此同时，这样的企业往往方便调研，对于消费品以及互联网服务，去超市转一转或者在手机上下个APP就可以体验。

　　对于企业家、管理层，即“人”的判断是庞剑锋选股的核心要素之一。频繁的调研，与上市公司高管面对面交流，是浦来德资产投研人员的家常便饭。

　　谈到对于“人”的把握，庞剑锋坦言，主要有以下几个层面：第一，要对自身的事业有激情。企业家聚焦在公司主业，持续不断努力争取做大做强。对于那些把上市公司当成资本运作工具的，要尽量规避。

　　第二，是否具备工匠精神。对企业有激情，具备工匠精神的企业家，往往能够把产品品质做好，鲜少会出现产品质量的问题。

　　第三，是否具备格局与广阔胸怀。企业家具备较大的格局，就可以吸引容纳更多的人才，对于企业发展至关重要。

　　在庞剑锋看来，核心管理层决定了企业文化，企业文化就像一个人的气质，如果这个人不具备你所看重的气质，或许就并不值得投资。

　　庞剑锋举例指出，他在调研某一家传媒视频企业时，发现这家企业本身是国企，但具备民营企业的气质，公司环境充满了朝气蓬勃积极向上的氛围，折射出企业具备很强的活力。由此他选择果断重仓，目前收获颇丰。

　　而另外一家传统企业，庞剑锋在调研沟通时发现，尽管创始人已经六十多岁，但是仍然保持着旺盛的工作热情，即使在深夜还在沟通业务事宜，这样的管理层往往值得期待。

　　风险对冲为客户争取稳健向上的收益

　　“总而言之，浦来德资产的投资风格偏向价值、偏向长期。”庞剑锋表示，他希望找到To C领域最优质的企业，最好买入持有之后能够长期持有。

　　对于浦来德资产的内部架构，庞剑锋介绍，公司有两个研究小组，一个研究传统消费行业，一个研究互联网服务相关行业，各自小组都有自身的研究框架与体系。

　　庞剑锋介绍，公司的投资决策流程主要分为“四道工序”：第一，进行基本面的扫描；第二，商业模式评估；第三，财务分析评估；第四，核心管理层评估。经过筛选的股票方可进入核心股票池。

　　同时，公司内部还有一个专门的“挑刺小组”，每周会定期举办讨论会，针对公司产品持仓标的进行“挑刺”，如果标的出现了明显的基本面瑕疵，则会报告给投资经理进行减仓操作。

　　组合层面的风控，也是浦来德资产投资流程的重要一环。具体在投资纪律上，庞剑锋介绍，产品对于60倍市盈率以上的股票，持仓不能超过5%。同时，作为一家对冲基金，浦来德旗下组合都会配有相应的对冲工具，以一部分股指期货的仓位，来对冲风险。

　　“择时也非常重要，这也是属于私募基金应当提供的一项服务，不能把难题留给客户。”庞剑锋表示，作为一家资产管理机构，应当能够提供选股与择时两项服务，并且内化在产品净值中，争取为客户提供稳健、长期向上的收益。

　　如何看待择时？庞剑锋指出，股票的下跌往往是因为流动性收紧，从而导致系统性风险，在这其中，对冲能够熨平一部分风险，但面临大的市场波动时，也需要仓位的调整来应对。

　　对于择时的方法，庞剑锋表示，首先要做出偏宏观的判断，判定现在是什么市场，是牛市还是熊市，还是平衡市。他回顾指出，在2018年底以及2020年3月份，他都判断是阶段性底部，市场将进入平衡偏牛的状态，因此选择果断加仓。

　　“如果判断是牛市，产品仓位会在7成左右，如果判断平衡市就4成左右，熊市可能是10%-20%之间，长期来看基本不会满仓。”庞剑锋介绍。

　　谈到对于2021年市场的判断，庞剑锋指出，通过往年的经验来看，明年市场或许也会出现一个波动之后的“洼地”，其中的风险与机遇都值得关注。从细分项来看，货币政策的转向，疫苗的研发进程，经济基本面的复苏势头，以及美股是否会调整，都是需要持续跟踪的重点。

　　对于具体看好的方向，庞剑锋表示，仍然聚焦在To C的消费服务领域，其中小零食企业值得期待，他相信该领域国内未来一定会出现巨大体量的上市公司。

　　（文章来源：中证网）