韩中益：沙里淘金 券商报告中也有“优等生”

　　上周六，笔者在本栏写了一篇《谁来帮中小投资者挤掉券商劣质报告水分》的文章，引来较大反响。赞扬者认为是良心之作，道出了小散的尴尬和不易，甚至愤怒；商榷者则认为，券商报告中也有“优等生”，不能一竹竿打翻一船人。笔者反思，觉得这两方面说得都有理。

　　其实，笔者在那篇文章里，主要揭露的是去年8月26日，川财证券和东吴证券同时出了一份报告，川财证券称，卫士通(002268)在密码领域保持全国领先，公司以密码技术为基础，为国家构建可信安全基础实施，上半年已经完成55项已有商密产品的资质换证工作。维持“增持”评级。东吴证券郝彪则认为，卫士通全力构架安全服务能力体系，成功推出密码基础服务平台，能满足用户服务化、场景化、按需获取和弹性扩展的需求。公司以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放量，将进入业绩释放期，云云，所以维持“买入”评级。

　　这两份“好话说尽”的报告出来前一天卫士通股价22.42元，报告出来当天该股一路下行，一直跌至上周最低的15.95元，而川财证券的所谓“增持”评级与东吴证券的“买入”评级一样，都是指半年内涨幅在15%至30%。不幸的是，看到这两份报告买进卫士通的中小投资者，不但没有等来哪怕是1%的涨幅，时间却已经过去四个多月，卫士通从报告出来到现在，股价已经下跌了近30%。

　　也许这两份报告出笼时间正好不约而同，也许是这两家券商的研究员正好同时受邀调研了卫士通，当然，更也许的是正好这只股票要开始下跌了，恰恰碰到这两份报告来打“掩护”，自己撞到舆论枪口上的。反正，是一个“巧”字害了大家对这两份报告的联想。笔者当然不持阴谋论，希望只是一个小小的巧合，背后不存在不为外人道的种种玄机。

　　其实，这么多年来，笔者在股市中还是见识过不少高水平报告的。2008年，笔者随券商和一些有实力的机构去山东烟台调研，席间碰到当时还默默无闻的东方港湾但斌团队的朋友。他们当时对贵州茅台(600519)如数家珍，娓娓道来，声称如果手里有这只股票，就不要轻易抛出；还说，他们会长期拿着，只买不抛。老实说，那时的贵州茅台并不像今天这样如日中天，相信他们说这话的人也不多。回到上海后，笔者找来他们的研究报告，阅读后觉得言之有物，便买了30000股贵州茅台，因为那时候贵州茅台也算是高价股。笔者买进后，还经常打电话去深圳，咨询介绍贵州茅台的朋友。现在想来，其实那时虽然买了此股，但还是十分不放心，要知道，当时大盘刚从6000点跌下来，市场惊魂未定，心里总有一种不安稳的感觉，嘴上说要价值投资，内心其实只想赚点差价。非常可惜自己定力不够，稍微有点震荡就匆匆抛掉了，如今贵州茅台股价已经 2000 多元一股。30000股，若放到现在，价值几何，大家可以算算。

　　还有一次，笔者随上交所有关领导去内蒙古自治区做投资者教育，顺道走访了当地几家上市公司，当介绍到稀土高科(现北方稀土，600111)时，当地领导都对这家企业称赞有加，还推荐了几家有关这家公司的券商调研报告。从这些报告条分缕析的描述中，笔者仿佛看到了一座金矿堆在A股市场中，这家公司是我国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。笔者看到调研报告时，该股不到10元，后来最高上涨至百元左右，是真正的10倍股。

　　总而言之，如果把A股上市公司比喻成一片沙漠，那么券商行业研究员就是沙漠中的淘金工。我们不能否认：有价值的券商报告或者叫机构报告还是有的。在A股市场中，任何一位基金经理，或者机构大佬，没有一个不去研究主流机构推出的报告。这些投资精英可能平时不读报纸，不看书，也不看电视，但是对信得过的机构晨会报告和研究报告，他们是绝对要阅读和留意的。可以说，正是这些看似处于弱势地位的卖方研究报告，每每在大盘出现拐点时引导了市场主力资金的流向；而这些充满逻辑分析的报告，也恰恰反映了那些行业研究员在股市中的价值所在。

　　（文章来源：金融投资报）