美股仍有两年牛市 中国股市应是今年最高配置资产

　　2021年年初美国股市继续走强，比特币等资产价格大幅攀升，全年资产配置如何布局？《大行其道》对话星展银行财资市场部董事总经理王良享。

　　核心观点：

　　美股牛市将再持续至少两年，预期今年美股上涨3-4%。

　　美国加税将令资金流入亚洲，韩国、印尼等国资产有吸引力。

　　中国股市应为最高配置的资产类别，看好大众消费股，以及小型、新上市的新经济股。

　　第一财经：进入新年市场资产价格再次大幅地走高，其中之一大家可能关注的是美国股市屡创新高，另外就是比特币，比特币同样是大幅地上涨，所以现在市场上关于泡沫的讨论就开始多了起来，比如说资深的投资者华尔街的大空头Rosenbergresearch的总裁，他就警告投资者，他说现在美股和比特币是巨大的泡沫，您怎么看这个观点？

　　王良享：我觉得比特币它可能的价格是比较高了一点，不过比特币不是一个货币，它基本上是一个商品。商品的话，大家是看供求的关系，所以我觉得有限供应底下可能它的价格都还是会上升。

　　至于美国股市的话，现在的情况和去年其实有一点不一样，因为去年9月份联储方面是制定了平均通胀的目标，平均通胀目标重要的地方就是联储在通货膨胀涨到2%的时候，不需要立刻退市和立刻去加息。如果要美国通货膨胀上到2.3-2.5%的话，我觉得这个可能要等待1-2年的时间。换句话说，美国升息，你真的要等两年的时间，他才会升息，但是通货膨胀的预期现在还是很高的。

　　所以美国现在都还是一个负利率的情况。如果我们用10年的通货膨胀，以10年的通货膨胀挂钩的债券来看的话，他现在的回报率都还是-0.9%，去年回报率是1%，换句话说，回报率减低了2个百分点左右。如果这样看的话，美国的股市它的风险溢价现在大概是7%左右，两年前美国股市的风险溢价大概是3.5%。换句话说，如果你投资在美国股市，相对于美国的国库债券，你现在的实质的回报是比两年前高3.5%，所以这个是支持整个的美国的股市，其中一个就是货币上面的原因。

　　第一财经：从2018年我们就开始讨论，美国股市究竟什么时候进入熊市，因为当时正好是美国股市牛市10年，但之后美国股市还是持续地创出新高。那么现在来看的话，按照您的观点，您是否认为美国股市牛市至少还要再持续两年的时间？

　　王良享：我觉得美国股市(牛市)至少持续两年的时间，因为在进去疫情的时候，美国经济的基调都还是颇为稳固的。我们和2008年比较，美国的居民他们储蓄相对于可支配的收入现在是15.3%，2005年的时候只是2%，换句话说，现在他们的负债的情况不是很严重。政府负债高了，但是在居民方面，在家庭方面它负债的比例相对于可支配收入，现在大概是85%左右。在2008年的时候，他们的负债比例是130%。美国的居民他们的无论在债务方面，在消费方面，在投资方面，他们都比以前有一个比较稳固的基础。

　　第一财经：您觉得美国股市在未来至少两年还会持续牛市的话，那么对于我们全球市场来说意味着什么？那么您觉得今年影响我们市场的主要因素都有哪些呢？

　　王良享：我觉得加税在美国来说是迟早的问题。现在把加税把它延迟了，可能一年或者两年。现在大家不很关心，但是在过了可能半年以后，大家开始就会关心加税的问题，资金可能就会从美国走出来。因为美国都还是在做量宽买债，流动性都还是很高。流出来的话，大部分的资金应该是流去了亚洲方面。

　　所以美国股市可能到了一个(阶段)，它增长不很高，可能今年里面它增长3-4%左右的一个情况底下，资金会走进去亚洲，可能它会流去一些的国家，好像韩国或者是泰国、印尼等等的地方。在国债方面，印尼的国债它的回报率高。在股市方面，韩国的股市它已经很多年没有一个太大的上涨，但是韩国政府在今年里面大概会用到5000亿美元，大概是占去 GDP的25%左右，去做很多的刺激的措施。所以对于整个的亚洲来说都是一个利好。

　　况且亚洲去年年底的时候，有RCEP区域性全面经济伙伴的协议，正式地推出来的时候会在今年的年底，所以在前期方面应该有多一点的投资的活动在亚洲里面进行，所以我是比较看好今年亚洲的股市。

　　第一财经：全球的资产配置策略上，您觉得我们应该怎么去做部署？

　　王良享：我觉得在经济的复苏方面，中国的经济复苏是最稳健的。在控制疫情方面也是控制得最好。所以在配置上面应该是在中国的股市方面的配置应该是最高。

　　然后在亚洲方面的话，其实也是相应上可以有一点的配置，就是我说的韩国、泰国、印尼方面也是可以考虑，在货币方面美元还是会微跌一点，但是它的下跌的幅度大概是4-5%左右，配置上面的话应该是配置进去商品货币里面，好像澳元、新西兰元以及加元。因为今年里面，商品以及基本金属原材料，他们的价格应该是会随着经济的复苏的反弹，亚洲这两个商品的国家，他们控制疫情特别好，好像新西兰这样有很多的时间，它们每天的确诊的人数都是0的。所以如果是内需的话，他们的反弹应该是最快。

　　如果是黄金，我觉得下跌都还是可以买进一点，配置还是和去年一样，10%的配置。最近下跌可能因为美国的收益率上涨，影响到黄金的价格，但是它跌下来1800美元应该是一个好的买进的位置。

　　第一财经：您谈到比较看好中国股市，中国股市当中您指的具体是哪一类的股票？

　　王良享：我觉得中国的话，今年我们应该是侧重在消费方面的股票，而消费方面的话应该是比较就是大众消费的股，这个是一方面。第二方面新经济的股票都还是可以投进去。

　　因为纵使说现在有一个反垄断，比较大的议题在这里，但是正因为有这样的一个趋势的话，才会鼓励一些新的科技，新的一些研究，因为这些比较小的企业，他们才有比较大的兴趣去发展自己的企业。所以在大的就是板块方面，可能就是消费板块、基建的板块。但是在新的经济里面，我是比较看好一些新上市比较小的一些企业。在香港来看的话， H股那些第一次上市 IPO或者是回流上市第二上市的股票，他们的表现会特别地好。