中庚基金基金经理丘栋荣：牛年低估值品种更具备吸引力

　　 2020年，我们经历了以核心资产为代表的结构性牛市狂欢；2021年，市场估值分化将更加激烈，而低估值公司将有更好的配置机会！

　　 我们不能简单的外推过去三年高估值股票的表现。目前，我们需要重新审视估值与价格的关系以及低估值策略的重要性。

　　 估值低不等于公司差。"市场需求在增长，供应在减少，盈利能力在提高."这是我们建立投资组合的标准。按照这个标准，我们主要配置领先的制造企业，银行，保险、房地产等顺周期品种，国防军工等增长较快的行业，基本面表现突出，估值较低，投资性价比突出。

　　低估值品种比2019年熊市末期基本面更好、估值更低

　　低估值组合抵御风险的同时预期回报也变高

　　 2021年进入投资之旅的第二个月。经过新年以来的“春季风潮期”，近期市场波动加剧，白马股频频“闪崩”.这一系列现象的背后是市场高估和低估的结构性核心矛盾。具体来说，一方面，以核心资产为代表的数百只股票处于典型的牛市状态；另一方面，3000多只其他股票仍处于熊市。

　　 从目前市场的核心矛盾出发，我觉得被低估品种的定价和预期收益率都很有吸引力。目前，新基金仍在大量涌入以核心资产为代表、具有明显控股集团特征的股票。对于这样的资产，真正的困难在于如何应对泡沫，挑战和困难会比较大；相反，在品种被低估的情况下，在股票估值恢复的预期情况下，投资的胜率会很高，最坏的情况下，也不会有大的损失。

　　 按照我们的标准，市场上还有很多股票比2019年1月熊市底部的股票更有吸引力，因为它们的基本面更好，估值更低，这体现在风险更低，增长更好。所以现在构建低估值组合的目的是为了追求更高的预期收益。

　　制造业龙头、顺周期、国防军工具备配置价值

　　质量为王配置低估值不等于“炒小炒差”

　　 我们根据“市场需求增加，供应减少，盈利能力提高”的要求来选择公司。

　　 这个标准构建的投资组合主要有以下三个方向：1。细分在广义制造业中具有突出竞争优势的领先企业；2。银行，房地产、保险等顺周期行业的优质公司，基本面风险低，估值便宜，可以通过自身成长获得阿尔法；3。包括国防军工，在内的一些行业正以非常高的速度增长、风险很小且处于加速增长状态的公司。

　　 2020年，上述行业的一些公司可能会在一定程度上拖累投资组合的业绩，但我还是牢牢把握住了。重要的原因是，从过去10年来看，年化收入增长率、年化利润增长率或ROE增长率都符合我们的预期。只是这两年股价没涨。目前只有7-8倍的市盈率。这种情况不能用简单的基本面情况来解释，背后可能还有更多行业风格的影响因素。因为它的估值比较低，隐含的预期收益会更高，这正是我们真正想要坚持的。