皮海洲：不妨将高派现的一半用于股份回购

　　如果上市公司现金分红确实是为了回报公众投资者，那么上市公司高派现的一半金额可用于回购公司股份并予以注销。这不仅有利于提振股价，而且还可以增厚投资者的持股权益；另一方面，股份回购避免了现金分红的除息处理问题。

　　随着上市公司2020年年报的披露，一批高派现公司的利润分配方案也浮出水面。虽然贵州茅台再次推出了A股史上最豪的现金分红方案，拟每10股派发现金红利192.93元(含税)，但由于股息率仅为0.94%，因此其分红方案出台后，遭到市场用脚投票，当天下跌了47.05元，跌幅2.29%。投资者又赔出去了。

　　受欢迎的高派现方案是股息率较高的公司。如方大特钢、【四方股份(601126)、股吧】，其股息率(按分红方案公布之日的收盘价计算)分别达到14%和13.6%，均收获两个涨停板。3月29日发布高派现方案的江铃汽车，股息率达到13.69%，同样收获两个涨停板。

　　就江铃汽车的高派现方案来说，有两个突出的亮点：一是江铃汽车B股的股息率高达49.24%，这样的高股息率在市场上是较为少见的；二是江铃汽车拟向全体股东每10股派发现金红利34.76元(含税)，合计派发现金红利总额为30.01亿元。这30亿元的现金红利比该公司2016-2020年实现的净利润之和还要多。这5年，该公司累计实现净利润28亿元，其中2020年实现净利润5.51亿元。这也意味着这次分红一口气分光了该公司5年的净利润。

　　上市公司用高派现来回报投资者这是一件好事，但分红是不是越多越好却值得商榷。如股神巴菲特旗下的伯克希尔公司，长期不给投资者现金分红。巴菲特称，他需要将钱投入到更能产生效益的地方。虽然巴菲特的做法未必适应中国市场的需求，但上市公司在进行现金分红的时候，确实需要考虑到企业发展的需要。

　　而且就上市公司现金分红来说，真正的受益者是上市公司大股东。比如，江铃汽车这次拟分红30亿元，控股股东南昌市江铃投资有限公司因为持股比例高达41.03%，将斩获分红金额约12.31亿元。第二大股东福特汽车亦可获得近10亿元。其他股东及公众投资者的分红不足8亿。因此，现金分红最大的受益者还是公司的大股东。正因如此，过度的现金分红，或是为了满足大股东对现金的需要，有可能让上市公司沦为大股东的提款机。

　　为了避免现金分红沦为大股东的提款工具，对上市公司的高派现有必要予以规范，让上市公司的现金分红变得更加透明，更有利于回报公众投资者。比如，上市公司现金分红必须对分红的目的与动机作出明确说明，不能以“回报投资者”来模糊分红的目的与动机。

　　如果上市公司现金分红确实是为了回报公众投资者，那么上市公司高派现的一半金额可用于回购公司股份并予以注销。比如，江铃汽车这次的现金分红其目的如果是为了回报公众投资者的需要，那么就可以将其中的15亿元用于回购公司股份。在回报公众投资者方面，回购股份比现金分红更有优势。因为现金分红需要面对除息处理，一经除息，投资者也就无所得了；并且，现金分红还要征收红利税，分红越多，上交的税收就越多。如此一来，现金分红对于回报公众投资者，尤其是中小投资者的意义就要打折扣了。

　　回购股份并予以注销这种方式解决了现金分红的不足。一方面，股份回购并予以注销，不仅有利于提振股价，而且还可以增厚投资者的持股权益，增加股票的投资价值，比如每股收益或从1元增加到1.10元，每股净资产从3元增加到3.20元等；另一方面，股份回购避免了现金分红的除息处理问题，股价上涨多少，投资者就可以获益多少。因此，相对于现金分红来说，回购股份并予以注销，更有利于保护公众投资者的利益。

　　不仅如此，在规范上市公司高派现问题上，还有两点也需要注意。一是上市不到一年的公司以及当年进行了再融资的公司，不应进行高派现。如果高派现，其上市以及再融资的目的与动机就不单纯了，至少公司并不缺钱，为何还要上市或再融资呢？二是在未来一年内，需要进行再融资的公司不能进行高派现。既然要再融资，那就表明公司差钱，而一个差钱的公司为什么还要“打肿脸充胖子”进行高派现呢？

　　（文章来源：金融投资报）