对话但斌：投资要抓核心竞争力 医美、新能源车是长期赛道

　　东方港湾董事长但斌今天下午参加东方财富大咖面对面节目时表示，近期流动性压力或为短期扰动因素，投资要看长期。

　　作为价值投资者，但斌之前曾表示，他所投资的都是世界改变不了的公司，或是能够改变世界的公司。但斌在今天的节目中强调，世界改变不了的公司，往往与文化有关，而改变文化可能需要100年甚至1000年。世界上最古老的公司中，有4家是酒类公司，其中一家德国啤酒公司的产品目前还是供不应求。

　　至于能够改变世界的公司，但斌表示，他曾投资了中国第一批互联网公司，最多的一家有几千倍的回报。如今的智能汽车，可能又会有几家脱颖而出。新的商业模式一定程度上能改变世界，而且回报惊人。但商业模式也在不断变化，早期有人评价乔布斯是混蛋，现在电动车也老出事，而事实上，再好的公司也存在一些问题，但要知道瑕不掩瑜，我们应该抓主因去决策投资，抓次要可能会错过很多好机会。

　　以下为采访精华：

　　去年以来各国为了对冲经济下行的压力释放了大量的流动性，也促使了多个国家股市和期货市场的繁荣，但因此也导致今年的通胀预期来势汹汹，流动性收紧的压力和影响越来越大，您如何看待当前的通胀预期及流动性变化对A股的影响？

　　我个人不是特别认同你有一个说法就是说前所未有是吧？我们看到其实在人类的漫长岁月当中，每次遇到大的危机时就“放水”，各国政府也许从1929年开始就采取一种举措，一遇到危机就印钱。货币供应量大的时候，收缩只是个扰动因素，货币放量影响不会只有一年，它可能会影响10年、20年，甚至是30年的时间，可谓一个长远的影响，所以说短期可能会有一些担心的扰动因素，但是它一定是个次要的原因不是主因，主因还是大放水时代，我们看到全世界的硬资产都在这样一个大放水时代下，有很好的变化或者有正向的发展。所以说，我不是特别担心这种短期的扰动因素，我们要看长期。

　　近期市场上“一天杀一只大白马”这个说法很流行，具体是什么原因，后续会延续吗？

　　我觉得主要还是几个原因，至少部分公司的盈利可能没有那么高的增长，但是股价可能涨了几倍了，所以中间出现一些短期的调整因素，是非常正常的。第二个因素可能有些公司确确实实有的是业绩很好也跌，我觉得这可能是“多杀多”的时候。其实我觉得情绪的变化是很正常的，最终还是取决于它的长期业绩本身。当然如果要是说有些大白马的商业模式，其实它本身就有很大的缺陷的话，它(的股价)可能就很难涨回来了。

　　在新能源这个方向上，现在有许多企业，纷纷宣布要开始造车，您对这些新兴的造车势力怎么看？必须要选的话会选择哪一个？

　　仅仅用于生活，必须要选的话，个人会选择买电动车，因为社会责任和环保。行业也是蓝海变成红海，电动车是未来十年、二十年的大赛道。大家都在做，关键要看核心竞争力，无人驾驶可能会是一个核心利润点。行业本身不太容易赚钱，但是当一个公司如果真的能够打通底层架构的话，就像智能手机搭成一个平台生态，就有可能出现高盈利了。

　　经常听到说美股泡沫很大，泡沫马上就要破裂了，实际上美股却不断新高。反观A股则出现了回调及震荡，这是什么原因造成的？

　　个人认为美股估值并不贵，除了电商龙头贵一点，其他公司也就30倍上下，却做着全球几十亿人的生意。A股指数不涨，与之前的审核机制有关。另外中国很好的公司在美国、在香港上市，上市以后涨几千倍、几百倍。在改革开放这40多年当中，同时享受到中国发展最好的成果和互联网时代利好的这些公司全在海外上市，而这是我们A股市场有缺陷的一个最重大的原因。

　　如何理解“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”？

　　对于“不被世界改变的公司”，因为穿越周期的公司很多与生活密切相关，改变一个国家的文化可能要一千年。全世界最古老的公司中有四家是酒类公司，其中一家德国啤酒公司的产品目前还是供不应求。简单地说，人的喜怒哀乐需要酒的助兴，这会促使酒类公司的存续周期就很久。

　　关于“改变世界的公司”，个人认为投资难度大。互联网时代兴起时，曾买了三家互联网公司，涨得最多的涨了千倍。智能汽车时代可能还会出现几家，新的商业模式一定程度上能够改变世界，而且往往可能回报惊人。商业模式也不断变化，早期有人评价乔布斯是混蛋，现在电动车也老出事，而事实上，再好的公司也存在其问题，但瑕不掩瑜，我们应该抓主因去决策投资，抓次要可能会错过很多好机会。主因才是决定公司长期发展的因素。

　　其实，我们很多投资者很多人买过牛股，但是为什么大家拿不住？也许都是被次要的(扰动)因素影响了吧？但要是去抓主因的话，就是重点要去抓住决定这个公司长期未来的到底是什么。

　　好的企业也可能被市场高估，您是如何判断好的企业什么时候被高估了，年后抱团股杀跌是否是企业高估的一个体现？什么时候可以再度买入？

　　估值高低和社会大环境有关系，模糊的正确大于精确的错误，公司是动态发展的，有很多变化可能只是一个模糊的正确。而只关注板块轮动容易亏钱，不要去猜下个热点在哪里，因为投资不是零和游戏，而是共赢的。抱团是英雄所见略同，商业模式简单可靠容易理解，能得到大家认可，才会不断上涨。

　　曾经有过半导体挺不错的行情，所以就让很多朋友就想象着今年是不是不会再有大行情大机会。关于缺芯，关于半导体行业您怎么看？

　　一年或两年后，可能缺芯会变成过剩，投资可能前几年涨，未来却不一定。相关产业受制约，全世界都在加大投资，量能释放可能几年后过剩。投资需要做前瞻性的判断。

　　缺芯的话，全世界相关产业的投资就会非常巨大，可能一到两年后，缺芯的局面就会变成一个供给量不断增加甚至过剩的一个情况。前几年投资可能涨，未来能不能涨还真不一定。另外这种周期性行业其实非常难给它很高的估值。

　　您怎么看房地产行业和医美行业？

　　其实我们在2008年吃过大亏以后，对杠杆类的商业模式敬而远之。这一类商业模式相对来说只能做波段，很难长期投资。另外医美行业我们是比较看好的。随着中国的富裕程度提高，女性爱美是一种天性，意味着需求很大。当然相关公司可能估值也比较贵，这是一个考验，未来只能依靠他们不断成长，这个赛道可能是个20年到30年的赛道，要看最终谁能跑出来。

　　近期观点：

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