泓德基金王克玉：以合理价格买入优质资产

　　 “与以前管理的开放式基金相比，持有产品的最大优势是在基本人恐慌时控制住他们的手，抑制非理性的投资行为，明显提高持有人的体验。对于基层群众来说，如果以滚动的形式购买控股产品，也意味着资金相对灵活，可以在一定程度上缓解流动性问题。”近日，泓德，基金投资研究总监王克玉，在接受记者采访时表示。

　　 在谈到最近的市场热点问题时，他指出，投资的关键不是关注企业的估值，而是基于竞争力来判断企业的价值，这是一个动态的过程。

　　“好投资=好公司 好价格”

　　 在做了10年基金经理的王克玉，看来，投资目标是投资收益最大化。在具体投资操作中实施时，主要涉及三个方面：一是风险控制层面，主要通过资产配置减少波动；其次，基于对上市公司的深入研究，其投资策略有较大的容纳空间，规模限制可以持续扩大；最后，追求长期可持续的回报率。

　　 这也符合他的投资理念。在投资选股时，他更注重公司的可持续增长价值，从而获得企业价值增长带来的收益。在王克玉看来，“好投资=好公司，好价格”，通过锚定经济发展过程中具有可持续发展、资源禀赋和良好商业模式的优势产业，选择“优质”企业。他在关注企业核心竞争力持续提升，寻找组织管理能力优秀的企业的同时，也关注安全边际是否足够，追求以合理的价格购买优质资产。

　　 什么是合理的价格？“找到好的资产是投资过程中的关键，但如何看待投资过程中的估值也很重要。如何看待公司的估值，最重要的是公司在行业内的竞争优势是否明显，能否保持。”王克玉表示，只有基于核心竞争力和可持续性的公司估值，阶段性的高估值才是可以容忍的。然而，一些公司的估值与其行业的繁荣密切相关。行业因素剥离后，公司的核心竞争力未必能承受高估值。如果只求短期利润，这种高估值是比较危险的投资方向。

　　 “在投资组合调整过程中，我会强调估值的安全边际，主要原因是我们会长期持有获批的研究目标。在大多数情况下，这类公司的市值可以继续创新高。”王克玉指出。

　　建仓关注三大方向

　　 得益于上述投资理念，在近期市场波动的背景下，他管理的产品回撤明显小于同类基金。在谈到具体操作时，王克玉表示，分解基金经理的收入、理性认知能力带来的阿尔法收入和风格市场赋予的贝塔收入非常重要。虽然短期市场波动，但长期来看，优质企业价值提升的大概率会带来满意的投资回报。在这种情况下，客户调整投资组合结构以降低短期波动性不一定是好事。

　　 产品数据也得到了很好的证实。Wind数据显示，截至2020年12月31日，他管理的泓德优先增长组合自2015年5月21日成立以来，在不同市场条件下表现稳定，总回报率为118.15%，明显高于同期14.96%的基准表现。他管理的产品，如泓德优势试点组合和泓德研究优化组合，也以良好的长期表现得到市场的认可。

　　 根据王克玉的投资理念，泓德贾瑞即将到来的三年持有期将是喜忧参半。职位空缺的主要方向如下：第一，在整体需求稳定的情况下，竞争格局的变化带来的绩效提升在中国制造业更加明显。在机械设备、化工材料等行业领域；二是在服务业复苏的背景下，2021年初加大了对交通运输的投入，行业基本面明显好转，估值合理，新的投资目标逐步向这个方向增加；第三，在新兴产业中，汽车零部件、消费电子等发展空间大、优势明显的产业。

　　 谈到开仓的步伐，他表示，在泓德贾瑞三年持有期混盘后的2-3周内将建立底部仓位，2-3个月内仓位维持在中等水平，之后慢慢升至长期高位，开仓期间会根据市场情况做一定调整。