在相对收益和绝对收益之间寻找平衡

　　 自2008年入行以来，从最初对股票的无知，到投资理念的成熟和投资体系的优化迭代，作者对投资的本质是什么，如何管理投资组合，如何平衡收益和风险，如何平衡长期和短期目标有了更深刻的认识和体会。

　　 首先，投资组合是基金经理集三观(人生观、价值观、世界观)的立体呈现，是基金经理投资目标、管理水平、投资心态、思想境界的真实反映；其次，基金经理也是产品经理。在管理资金时，要结合产品的风险收益特性构建组合，在市场上涨时努力保持向上的灵活性，在市场下跌时尽量控制回撤。简而言之，基金经理需要在相对回报和绝对回报之间找到平衡，以更好地满足基金持有人对产品的需求。

　　做好投资的三个“最重要”

　　 作为一名金融专业的投资者，作者在学习期间阅读了许多投资大师的经典著作，其中包括沃伦巴菲特，查理芒格，霍华德马克斯，等。例如，经典的博览会，如《巴菲特致股东的信》和霍华德马克斯投资备忘录仍在不时阅读。

　　 结合投资大师的智慧和自己的实践，笔者认为做好投资最重要的三点。

　　 第一，最重要的不是买的好，而是卖的好。“以合理的价格收购一家好公司”是投资大师巴菲特总结的重点，按照价值投资的信条，好企业在量化层面可以量化为高，的ROE、高分红的ROIC、高的ROIC，在定性层面可以通过良好的治理结构和足够宽的“护城河”来评价。

　　 优秀公司的股价也会波动。一方面，公司的发展有繁荣和低谷的周期；另一方面，市场情绪过热或过于悲观。因此，我们需要在价格被低估时买入，在高，价格被估计时卖出，以避免股价的“过山车”造成净值的大幅回撤。

　　 第二，投资最重要的不是价格或者内在价值，而是相对的性价比，也就是安全边际。克拉曼在他的著作《安全边际》中提出，当投资决策失误时，所谓的安全边际可以保证安全的缓冲而不亏损。安全边际的实现方式取决于购买价格，购买价格越低，安全边际越大。当我们不断选择比高，更具成本效益的公司时，我们实际上是在控制回撤。

　　 第三，最重要的不是进攻，而是防守。本金安全是巴菲特一再强调的投资本质，但也许许多投资者没有意识到这一点的重要性。如何在高，的市场波动中做好防御，笔者认为目前可行的办法是选择一家好公司，抑制欲望，理性经营。

　　专注赚自己能力圈内的钱

　　 研究海外投资大师总结的投资经验，关于人性而非贪婪的总结有很多表述。的确，要做好投资，我们需要学会控制自己的欲望。一方面，市场上有很多赚钱的机会。如果我们抱着有你的蛋糕就吃你的蛋糕的想法，希望去追逐每一个热点，抓住每一个机会，那么很有可能会踩错节拍，导致长期效果不佳。

　　 另一方面，价值投资有不同的流派和风格，每个基金经理基于自己的研究经历、职业经历和生活经历，都有自己的能力圈和认知局限。所以不能指望自己是全能选手，能在不同风格、不同阶段击败市场。基于此，作者的策略是在自己有限的能力范围内赚到自己擅长的钱。

　　 具体到投资实践，笔者自上而下进行研究，按照“核心卫星”策略构建投资组合。

　　 第一步，从上到下判断经济周期。在建立投资组合之前，有必要了解当前宏观经济处于什么阶段，哪些地区属于繁荣，哪些地区处于衰退，以及从宏观趋势的角度选择一些行业，出错的概率与宏观趋势有关

　　 第二步，从中间角度做好行业选择。好的行业是培养优秀企业的沃土。当我们选择景气好的行业，再选择个股，很容易事半功倍。笔者从两个角度进行选择：一是选择长期繁荣的行业，如新兴医药、新兴消费，属于投资组合中的核心岗位；二是结合行业景气度，投资周期反转的行业，如2019年的水产养殖和半导体，2020年的光伏和新能源汽车等。属于投资组合中的卫星头寸。

　　 第三步，在优秀的行业中选择高素质的领导者。根据企业生命周期的分类，笔者更倾向于选择稳定成长和成熟的公司，即行业内领先的公司。虽然这类企业的成长速度不如处于快速成长期的高公司，但企业已经具备了强大的行业壁垒，在品牌、渠道、产品类别、R&D、市场定价等方面都具有较强的竞争力。增长的确定性更强。从财务指标来看，ROE和企业自由现金流是我在选择目标时最看重的两个指标。