新三板主题报告：产业资本化浪潮下 保真、快到的酒类新零售公司表现如何？

　　写在前面：在华致酒行登陆创业板之后，酒仙网计划在创业板上市、A 股【宝德股份(300023)、股吧】拟收购名品世家。新三板市场群聚着众多酒类零售公司，本篇我们将深入剖析酒类零售市场前景、商业模式以及具体公司。

　　酒仙网定位酒类全渠道、全品类，【线上线下(300959)、股吧】相结合、2020 年净利润达1.8 亿元：公司旗下有自有线上渠道“酒仙网”以及线下品牌连锁渠道“酒仙网国际名酒城”(549 家)、“酒快到”(348 家)，同时覆盖京东、天猫、抖音、快手等第三方线上零售、直播平台。通过与国内外知名酒企在酒水采销、产品开发、品牌合作与推广等方面深度合作，实行“保真、快到”的渠道品牌与“高性价比”的酒类专销产品及品牌的双品牌驱动。2020 年线上销售占比59.79%、白酒销售收入约占主营业务收入的75%。2018-2020 年营收CAGR 达29.79%，2020 年营收和净利润分别为37.17 万元和1.8 亿元。

　　C 端&B 端的布局已初现成效，多为线上+线下全国性布局、上游拿货能力是重要因素：我们将对于目前主要酒类流通企业的渠道、模式、线下布局等指标进行具体分析：1)目前行业内【华致酒行(300755)、股吧】为代表的2B(占比70%以上)和壹玖壹玖&酒仙网为代表的2C，B 端和C 端布局已经初显成效；且壹玖壹玖、华致酒行、酒仙网、名品世家抢滩全国，华东、华北为普遍的业务重心板块；从酒类品种看，白酒销售占比均超7 成、茅五等高端酒占比高，葡萄酒、洋酒等比例逐步提升；目前多为O2O 模式，线上规模正处于扩张态势。上游拿货能力成为酒类零售商的核心竞争力，且华致酒行、壹玖壹玖以及酒仙网等白酒供货资源占优。

　　2B 和2C 赛道均孕育出龙头，2B 赛道具备更强盈利能力、2C 存货周转能力占优：我们重点聚焦规模体量、盈利能力、成长性以及周转水平。其中：1)规模体量：2B 和2C 均可以孕育出龙头公司，壹玖壹玖(2C)和华致酒行(2B)营收在50 亿元左右，由于商业模式差异、壹玖壹玖仍为亏损；2)盈利能力上，行业毛利率在20%左右，净利率低于10%，2C 赛道(低于5%)低于2B(5%-10%)；3)周转水平上2C业务存货周转率领先、均值约为4；4)且2B 保持稳健增长、CAGR 在30%左右，2C 赛道内部存在分化。

　　酒类零售线上化、数字化、年轻化趋势明显，2021 年将突破1360 亿元、龙头市占率不足5%：我国酒类消费整体呈现良好态势，正在重归“名酒时代”。伴随着线上酒水消费规模和消费新客增长明显，综合电商平台占据线上销售58.2%份额，线上线下相结合的新零售业态发展前景向好，2021 年我国酒类新零售市场将突破1363 亿元，新零售用户规模将达5.36 亿，行业垂直分层和集中化趋势明显，龙头市占率不足5%，呈现集中化态势。

　　新三板市场酒类零售公司群聚，壹玖壹玖打造酒饮服务平台、A 股宝德股份拟收购名品世家：目前资本市场中华致酒行借力A 股逐步做大做强，新三板酒类零售公司群聚，包括酒仙网、酒便利、壹玖壹玖、名品世家等。结合供应端和财务数据对比，华致酒行、酒仙网的整体表现，已有业务规模可观且发展稳健，盈利能力、周转情况良好。回归三板市场，壹玖壹玖打造酒饮服务平台，2021Q1 实现扭亏为盈、归母净利润5275 万元；名品世家2020 年净利润近8000 万元，A 股宝德股份拟收购。

　　风险提示：行业竞争同质化，垄断程度上升，行业增速不达预期