非银金融行业周观点：上市券商中报业绩大幅预喜 持续关注非银板块低位布局良机

　　核心观点

　　沪、深交易所下调基金交易经手费，利好证券行业业绩。为了贯彻政府有关减税降费政策，6 月30 日，上交所发布《关于下调基金交易经手费和交易单元使用费收费标准的通知》，深交所发布《关于下调基金交易经手费收费标准的通知》。上交所基金交易经手费收费标准由原按成交金额的0.0045%双边收取下调至按成交金额的0.004%双边收取，深交所基金交易经手费收费标准由按成交金额的0.00487%双边收取下调至按成交金额的0.004%双边收取。基金大宗交易经手费收费标准按调整后的标准费率同步下浮。上交所交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年5 万元下调至每年4.5 万元。此次下调响应减税降费方针并完善收费体系，降低了基金市场成本，激活基金市场的同时有望进一步提振券商整体业绩。

　　2021H1 市场大幅波动，不改上市券商整体业绩大幅“预喜”格局。截至目前，共有12 家上市券商发布了2021 年中报业绩预告，所有券商业绩均大幅“预喜”。共有8 家券商预计净利润增速上限超过50%：1)净利润绝对值方面，中信证券净利润最高，区间为107.16-116.06 亿元；海通证券和招商证券紧随其后，净利润区间分别为73.93 亿元-82.23 亿元和55.04 亿元-59.37 亿元；2)增速方面，财达证券同比增速最高，同比增长125%至85%。增速排名第二、三的分别为东方证券、西南证券，同比增速分别为60%-80%，50%-80%。

　　友邦入股中邮人寿拓宽内地市场，平安投资来福士地产优化资产端配置。新单销售乏力的大背景下，各大险企通过负债端与资产端的外延布局寻求突破：1)友邦保险拟投资120.33 亿元人民币认购中邮人寿24.99%股权，获得一名非执行董事席位。依托邮储银行强大的分销网络，预计未来友邦中国将与中邮人寿在内地市场有望形成互补的竞合格局，进一步挖掘下沉市场空间；2)平安人寿拟投资不超过330 亿元人民币获取上海来福士广场等六个商业不动产项目60%-70%股权，标的项目NPIOV 约为4%(以2020 年测算)，预计随着疫情缓和，收益水平能进一步提升，对于长久期资产的投资也将有效优化险资配置，平安也有望改善市场对于公司前期部分风险项目带来的收益率悲观预期。

　　投资建议与投资标的

　　美股方面，推荐受益于华人境外投资市场发展红利的高成长性标的富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)；港股方面，推荐受益于行业景气度、渗透率、集中度提升，产融结合优势显着的融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，同时建议关注香港交易所(00388，增持)、中银航空租赁(02588，增持)。

　　券商方面，当前板块投资情绪与人气显着改善，继续推荐财富管理与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐中信证券(600030，增持)、招商证券(600999，增持)、华泰证券(601688，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级) 、兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)。

　　保险方面，我们将投资主线重新定位于权益市场弹性放大器的逻辑。同时预期各家公司全年EV 能保持15%的增速，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。

　　后续建议关注中国平安(601318，未评级) 、中国人寿(601628，未评级)、新华保险(601336，未评级)。

　　风险提示

　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。