公用事业行业：为何今年能源双控压力大？

　　本周专题

　　十四五期间我国能源双控工作面临较大压力。9 月16 日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，从多个角度增加能耗双控制度的灵活性和合理性。本周我们对能耗双控政策的历史进行梳理并且对此次方案进行解读。

　　核心观点

　　我国能耗双控政策背景及历史追溯

　　我国是能源消费大国，能源利用效率仍有较大提升空间，以煤炭为主的能源结构有待转型。2006~2020 年全国能源消费总量从 28.6 亿 t 标准煤增长至 49.8 亿 t 标准煤，14 年间增长了 21.2 亿 t 标准煤；同时我国单位GDP 能耗仍是世界平均水平的1.5 倍。

　　在此背景下，我国从“十一五”开始设定单位GDP 能耗降低20%的约束性目标，“十二五”首提能源消费总量控制并初步建立双控目标责任考核机制，“十三五”期间继续实施能耗总量和强度“双控”制度。疫情后经济的快速复苏叠加“十四五”单位GDP 能耗降低13.5%的目标将给“十四五”

　　期间的双控工作带来更大的挑战。

　　发改委完善能耗双控方案，增加灵活性和合理性过去十年能耗双控目标已成为我国能源转型指挥棒，但也存在总量管理缺乏弹性，能耗双控差别化管理措施偏少等问题。

　　此次《完善能源消费强度和总量双控制度方案》给予能源消费总量目标更多灵活空间，在坚决管控高耗能高排放项目的同时提出了包括“国家层面预留一定总量指标，统筹支持国家重大项目用能需求、可再生能源发展等”以及基本目标和激励目标的双目标管理等一系列弹性措施。《方案》提出要进一步完善用能权有偿使用和交易制度，加快建设全国用能权交易市场，这将为地方提供更大的灵活用能空间。此外，《方案》鼓励地方增加可再生能源消费，明确超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核，此举有望提升企业绿电交易需求，缓解地方可再生能源消纳压力。

　　投资建议

　　此次《完善能源消费强度和总量双控制度方案》给予能源消费总量目标更多灵活空间，鼓励地方增加可再生能源消费，同时有望推进用能权市场交易的发展，更好地兼顾了减碳与经济增长的平衡。《方案》的发布有助于推动新能源装机容量高增，叠加成本下降及效率提升，行业将逐步摆脱补贴依赖并进一步发展，风电、光伏发电运营类资产价值面临重估。火电转型新能源标的建议关注【华能国际(A+H)】【华润电力】【华电国际(A+H)】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【【福能股份(600483)、股吧】】【三峡能源】

　　【吉电股份】等；水电建议关注【川投能源】【【华能水电(600025)、股吧】】【国投电力】

　　【【长江电力(600900)、股吧】】。

　　风险提示：补贴兑付节奏大幅放缓；新能源消纳不及预期；政策推行不及预期；行业竞争加剧等