9月外贸数据点评：进出口保持较快增长 我国内外需韧性十足

　　事件； 中国9 月出口(以美元计)同比增28.1%，预期21.1%，前值25.6%；进口增17.6%，预期15.4%，前值33.1%；贸易顺差667.6 亿美元，前值583.3 亿美元。

　　点评：

　　1)9 月出口显着好于预期；剔除掉价格上涨的影响，9 月出口数量增速处于较高水平。预计未来几个月我国外需大体稳定。9 月我国以美元计价的出口金额同比增长28.1%，显着好于预期值21.1%；两年平均增长18.4%，好于前值17.0%。近几个月我国PMI 新出口订单指数持续处于48 以下的较低水平，与出口增速走高形成背离。一种观点认为我国出口金额增速走高主要因为出口价格上涨，而出口数量则明显下滑。

　　我们认为出口价格上涨对出口增速提高有一定贡献，但我国出口数量的增速并未明显下滑。6、7、8 月份我国出口价格指数分别同比上涨0.8%、2.6%、6.5%，涨幅明显扩大。但即便剔除掉价格因素，8 月出口数量的两年平均增速也高达14%左右，与6 月份15%左右的增速差异不大。9 月出口增速较8 月提高2.5 个百分点，出口金额较8月增长3.9%。从历史经验来看，价格环比涨幅不太可能超过3 个百分点。我们判断9月出口数量增速仍处于较高水平。往前看，我们预计未来几个月我国外需大体稳定。

　　虽然9 月份以来海外疫情明显缓解，但海外供应并未进一步恢复。考虑到Delta 变异病毒的免疫逃逸特性，未来几个月海外疫情难以彻底受控，我国出口优势仍将存在。

　　2)基数效应导致9 月进口增速低于前值，但9 月进口好于预期，两年平均增速亦好于前值。预计未来几个月我国进口会维持较高水平。9 月我国以美元计价的进口同比增长17.6%，好于预期值15.4%，但低于前值33.1%。由于去年9 月进口金额异常高，9 月进口同比增速较8 月大幅下滑。不过，9 月进口金额较8 月环比增长1.3%，两年平均增速亦较8 月提高1,1 个百分点至15.5%。这说明9 月进口仍处于较高水平。往前看，未来几个月国内需求有望小幅改善，进口仍将维持较高水平。一方面，随着国内疫情的显着好转，消费需求有望小幅改善。另一方面，尽管房地产投资趋于下滑，但基建投资的改善大体能够对冲房地产下滑的影响。

　　3)9 月我国贸易顺差好于前值，预计未来几个月贸易顺差大体稳定。9 月份我国贸易顺差为667.6 亿美元，高于前值583.3 亿美元。未来几个月个月我国外需大体稳定，进口亦有望保持较高水平。在这样的背景下，预计我国贸易顺差大体保持稳定。

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