商社行业：海南持续释放免税支持政策 美国开放边境推动国际客流复苏

　　本周核心观点：

　　疫情防控常态化，但在疫苗接种率提升、全球疫情缓解和药物有效性提升背景下，部分地区有望实现分阶段边境开放，推动国际旅游业复苏。美国于今年11 月8 号起对中国、巴西等30 多个国家开放国境，已完成接种疫苗的旅客入境后将无需隔离，美驻华大使馆也于11 月9 日恢复非移民签证面谈，这是疫情爆发以来，美国边境关闭长达19 个月后的重新开放。此外，德国、加拿大、法国、英国、澳大利亚等国家也相继对完成疫苗接种人员开放边境并免除隔离。国际卫生组织近期也释放出疫情有望在2022 年结束的信号，叠加默沙东Molnupiravir、辉瑞Paxlovid 等新冠特效药面世，国际人员流动性有望进一步提升。我们认为，冬奥会后我国也有望在一定条件下部分开放边境，国内酒旅业有望迎边际利好，但考虑到国内更好的防疫成果，国人出境旅游信心恢复仍需一定时间。此外，境外酒店业有望进一步复苏，关注具有全球布局的酒店集团，如锦江、华住有望逐渐摆脱境外业务对公司的拖累，实现业绩的边际改善。

　　海南省政府出台《海南省“十四五”建设国际旅游消费中心规划》指出，到2025年，国际旅游消费中心将基本建成，吸引境外就医回流50 万人次，吸引国际教育消费300 亿元、回流5 万人，离岛免税品贸易实现倍增。同时，海南省持续落实免税相关配套措施：新增离岛免税城市和免税店，推动多个免税店建成和改扩建；统筹离岛免税商品提货点建设以提升购物体验，实现提货窗口统一、监管统一、客服统一；构建离岛免税、岛内居民日用消费品免税、跨境电商三类业态并存的多层次免税购物体系；提高免税经营主体国际采购能力，增强引导境外高端消费回流能力，加大宣传力度，打造海南免税核心竞争力。此外公司层面，近日【中国中免(601888)、股吧】港股上市获批，募集资金将用于拓展海外渠道、巩固内地渠道、促进产业链延伸、提升效率等。我们认为，基础设施完善、品类丰富、采购能力提高和适度竞争带来的价格优势将增强离岛免税竞争力。引导免税消费回流、促进国内免税市场增量扩容的长期逻辑不变，做大免税蛋糕是大势所趋，叠加政策催化和基础设施不断完善，免税消费潜力有望持续释放。

　　投资策略：(1)免税板块，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，叠加政策催化和基础设施完善，消费潜力有望持续释放。(2)酒店板块，龙头逆势拓店集中度提升，尤其关注具有全球布局的酒店集团，如锦江、华住。

　　行业复盘：上证综指收于3539.10 点，周涨跌幅1.36%；深证成指收于14705.37点，周涨跌幅1.68%；中信消费者服务指数收于11208.00 点，周涨跌幅-0.04%；中信商贸零售指数收于3954.11 点，周涨跌幅0.09%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：酒店12.9%、景点7.1%、餐饮5.7%、其他休闲服务-0.6%、旅游综合-2.34%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：一般物业经营5.81%、贸易2.26%、超市0.23%、百货0.07%、专业连锁-0.62%、多业态零售-0.9%、专业市场-1.65%。

　　重点报告关注：

　　《中国中免：短期业绩受疫情扰动，免税龙头长期空间广阔》2021-10-31《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04《高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会》2020-11-17《循迹历史：拥抱灵活用工赛道红利，规模与技术是未来竞争核心》2020-03-05重点推荐：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、【科锐国际(300662)、股吧】、水羊股份长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅

　　风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。