10月上市险企保费数据点评：低基数导致保费增速边际回暖

　　事件：截至11月16日，上市险企10月保费数据均已公布。1-10月，7家上市保险公司合计实现原保险保费收入 23,512.81 亿元，其中中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平和众安在线分别实现保费收入 6,419.26 亿元、 4,886.72 亿元、 5,748.00 亿元、 3,203.76 亿元、 1,473.78 亿元、 1,610.89 亿元和 170.39 亿元。

　　点评：

　　保费降幅明显收窄。10月7家上市险企合计实现保费收入 1,508.42 亿元，同比-0.14%，降幅较9月大幅收窄4.13个pct。分公司看，除中国人寿保费增速微幅下滑0.69个pct外，其余上市险企保费增速均出现不同程度的回暖，具体增速来看，中国人保(9.08%，前值-1.36%)>中国太平(5.14%，前值0.31%)>新华保险(0.17%，前值-0.74%)>中国太保(-2.27%，前值-6.22%)>中国平安(-3.70%，前值-7.76%)>中国人寿(-4.04%，前值-3.35%)>众安在线(-21.69%，前值-23.59%)。

　　受益低基数，人身险增速压力有所缓解。10月6家上市险企共计实现人身险保费收入为 884.76 亿元，同比-1.33%，降幅较9月收窄2.37pct。

　　分公司看，除中国人寿和中国太保人身险保费增速小幅下滑外，其余上市险企人身险增速均出现不同程度的回暖，其中中国人保增速更是大幅上升37.75个pct。具体来看，中国人保(37.97%，前值0.22%)>中国太平(3.89%，前值-0.32%)>新华保险(0.17%，前值-0.74%)>中国人寿(-4.04%，前值-3.35%)>中国太保(-6.18%，前值-5.55%)>中国平安(-6.39%，前值-6.77%)。

　　车险综改负面效应消退，财产险增速同步转正。10月5家上市险企实现财险保费收入共计 623.66 亿元，增速由负转正，自9月的-5.28%变为+1.59%。分公司看，各上市险企财险增速均出现回暖，除众安在线同比下滑外，其余均已恢复正增长。具体来看，太平财险(10.72%，前值4.02%)>

　　中国财险(3.27%，前值-1.65%)>太保财险(1.79%，前值-7.02%)>平安财险(0.27%，前值-9.17%)>众安财险(-21.69%，前值-23.59%)。

　　投资建议：虽然2月以来上市险企负债端持续承压，但随着四季度各险企冲击年度目标和负债端低基数效应的展现，保费增速已出现边际回暖。

　　虽负债端改善仍待观察，但考虑近期资产端逐渐稳定叠加地产政策的边际转暖，后续保险估值有望修复。

　　风险提示：保险代理人改革不及预期、经济复苏不及预期、长端利率超预期下行。