并购控股银隆、盾安环境 格力电器多元化转向“外延式扩张”？

　　近期以来，格力电器与董明珠消息不断。董明珠22岁女秘书走红、格力电器旧部操盘飞利浦空调，让格力电器的人才培养引发关注。与此同时，多元化战略效果不显，也让格力电器业绩承压。

　　在竞争对手美的集团、海尔智家不断加码多元化、市值管理下，格力电器的优势面临挑战，家电三大巨头位次早已生变。截至11月18日，美的集团以市值4902.27亿元拔得头筹，海尔智家以市值2558.94亿元排名第二，格力电器以市值2114.42亿元位居末尾。

　　面对如此形势，近期，格力电器先后收购银隆新能源、盾安环境，剑指新能源领域，被视为由“内生式增长”向“外延式扩张”转变。这一系列动作短期内也将提升公司营收，增厚利润，但格力电器仍需不断突破调整。

　　开启外延式扩张，控股银隆、盾安环境

　　今年以来，格力电器大手笔“买买买”。11月16日晚间，格力电器公告拟通过股份转让、非公开发行股票的方式，以总价30亿元持有盾安环境38.78%股权，盾安环境将成为公司的控股子公司。此举让盾安环境面临的短期流动性问题得以缓解。

　　盾安环境成立于2001年12月，是全球制冷元器件行业龙头企业，盾安环境也为格力电器供应相关制冷配件物料。近年来，盾安环境布局5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务，与比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等企业都有业务往来。

　　制冷与新能源业务兼备，正对格力电器的口味。格力电器表示，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与盾安环境的业务协同，完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

　　东莞证券也认为，格力电器控股盾安环境有利于增厚公司在空调产业链上游核心零部件的竞争实力，保障核心零部件自主可控；助力格力电器在新能源汽车核心零部件等领域的产业布局，加快公司多元化进程。

　　对于新能源领域布局，格力电器不止于此。今年8月底， 格力电器通过参与司法拍卖公开竞得银隆新能源30.47%股权，加之董明珠委托的表决权，格力电器合计控制银隆新能源47.93%的表决权，银隆新能源成为格力电器控股子公司。

　　以钛酸锂电池为主业银隆新能源是董明珠心心念念的公司，经过五年拉扯，终于归入格力电器体系。格力电器要推动银隆新能源储能产品在公司储能相关的电器产品、新能源等板块的应用，全面加速现有多元化业务发展。为此，银隆新能源更名为格力钛新能源。

　　“空调市场高度饱和，整个行业下行压力逐渐增大，同时美的、海尔、海信等品牌还在强力分食市场，高度依赖空调业务的格力必需加速多元化的发展，以分担空调业务的压力，为格力带来第二、第三增长跑道。无论是通过投资并购还是自主研发布局的方式加速这一进程，有着现实紧迫性。”产业观察家丁少将认为。

　　多元化确实是格力电器的心病，也让格力电器业绩在疫情期间受重挫。格力电器2021年上半年营业收入910.52亿元，其中空调产品营收671.94亿元，比重达73.79%。虽然格力电器不断拓展品类，但格力手机、大松小家电、晶弘冰箱的市场占有率有限；即使近年来空调营收占比有所降低，但仍是营收大头。

　　家电产业分析师梁振鹏表示，格力电器是非常专注空调主业的公司，一直坚持内生式增长。内生式增长有其弊端，若进入新领域，对于格力电器来说，除了空调之外，在其他产品线没有人才、技术、产业链、销售渠道、品牌方面的绝对优势，这样多元化发展就不太顺利，也限制了格力电器的多元化发展进程。

　　“仅靠内生式增长扩充新产品线，很难快速提升公司营业规模。格力想实现跨越式的增长，在坚持内生式增长的同时，还要进行外延式扩张。近期，格力电器控股银隆新能源，收购盾安环境，都是加快多元化发展，开始外延式扩张的典型特征。”梁振鹏认为。

　　高管不断变动，股权激励遇阻

　　格力电器的人员变动也备受关注。近日，格力电器董事长董明珠和秘书孟羽童现身某活动，董明珠表示，“要将孟羽童培养成第二个董明珠。”此言一出，“董明珠22岁女秘书走红”的词条便冲上微博热搜。

　　在此之前，ZEALER创始人王自如加入格力电器也引起一番讨论。今年7月，有消息称，王自如担任格力电器副总裁，负责市场部门。当时，有知情人士向互联网贝壳财经记者表示，虽然没有正式任命的文件，但确实分管该部门。

　　有进就有出，近期，格力电器原执行总裁黄辉、原总裁助理胡文丰、董明珠原秘书刘乙蓉等一众格力电器旧部操盘飞利浦空调引发业内讨论。有声音认为，此举或是董明珠布的“大棋”，让飞利浦空调帮助抢占市场。

　　有此想法不足为奇，今年3月，飞利浦宣布将其家用电器业务出售给高瓴资本，交易金额约为37亿欧元。而高瓴资本也是格力电器的大股东。

　　不过，有知情人士向互联网贝壳财经记者表示，飞利浦出售给高瓴资本的家用电器业务并不包含空调品类，只是小家电业务。

　　如此一来，黄辉等一众格力旧部相当于与格力电器公开竞争。事实上，近年来，格力电器高管更新不断，在黄辉离开格力电器之前，公司副总裁、董事会秘书望靖东也辞职。两人在格力电器耕耘多年，一度被视为董明珠的接班人选。

　　丁少将认为，女秘书走红也折射出外界对于格力人才梯队建设的某种期待。至于格力原高管操盘飞利浦空调，一方面凸显格力体系是有雄厚的人才基础的，另一方面也反映出格力在人才激励、管理机制、业务创新方面还有优化空间。

　　近期，多位格力电器前员工告诉互联网贝壳财经记者，近年来，格力电器流动性颇大，这几年老员工离职比例也在升高，除了珠海地理位置、气候等因素外，格力电器的薪资待遇也成为老员工选择离开的一大原因。

　　董明珠显然也意识到这个问题，去年以来，格力电器发起多笔股票回购计划。今年9月，格力电器公告完成股票回购150亿元。这意味着，历时百余天，格力电器完成A股单笔最高金额股票回购计划。而该笔股票回购计划的用途正是“用于员工持股计划或者股权激励”。

　　今年6月，格力电器发起的第一期员工持股计划却面临市场反弹。根据持股计划，格力员工购买公司回购股份的价格是当时股价的一半，相当于白送员工。该消息一出叠加大盘走势，格力电器股价应声下跌。

　　无奈董明珠紧急灭火，对此前回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。与此同时，格力电器表示，本次员工持股方案设计的考核期为两年，员工退休后才能行使权利。

　　苛刻的条件也让此轮员工持股计划效果打折，格力电器注销了70%的回购股份。对于计划实施不顺利的声音，董明珠坦言，原因有多方面，一是员工没钱参与该计划；二是格力电器员工持股计划最大的难点是退休后行权。

　　“格力电器对中高层管理人员股权激励还不够，近期股票回购对核心骨干员工进行更强有力的激励机制，也是为了留住员工，增加公司团队的稳定性。另外，董明珠个人行事风格，以及管理方式，可能会让其他管理人员自主权不够，工作施展不开。”梁振鹏认为。

　　白电三大巨头排位变动，董明珠接班人在哪？

　　多元化效果不佳、高管流动，影响公司业绩。去年以来，美的集团、格力电器、海尔智家等三大白电巨头的业绩排位发生了变化，这个趋势也延续至今。

　　美的集团今年前三季度实现营收2613.42亿元，同比增长20.57%；归属于上市公司股东的净利润234.55亿元，同比增长6.53%。海尔智家前三季度营收1699.64亿元，同比增长10.07%；归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，同比增长57.68%。

　　相较美的集团营收同比增速第一，海尔智家归母净利润同比增速第一，格力电器表现并不出众。格力电器今年前三季度营收1381.35亿元，同比增长9.73%；归属于上市公司股东的净利润156.45亿元，同比增长14.21%。

　　营收绝对值方面，美的集团遥遥领先，海尔智家也赶超格力电器；归母净利润方面，美的集团对格力电器，从拉锯变为赶超，海尔智家也缩小了与格力电器的距离。

　　回到疫情发生前，美的集团2019年营收2793.81亿元，海尔智家营收2007.62亿元，格力电器营收2005.08亿元。利润方面，格力电器净利润246.97亿元，美的集团净利润242.11亿元，海尔智家净利润82.06亿元。海尔智家营收赶超格力电器，但利润只有其三分之一。

　　一年多后，三大巨头业绩排位会发生变化，除了美的集团与海尔智家多元化战略发挥作用，也与美的集团吸并小天鹅、海尔智家私有化海尔电器增厚利润有关。从这个角度看来，格力电器控股并表银隆新能源、盾安环境也将改善目前的业绩增长瓶颈。

　　“格力电器与美的集团、海尔的发展特点不同，海尔、美的通过不断收购扩张的战略加快业务发展，美的收购华凌冰箱、小天鹅洗衣机、德国库卡机器人、菱王电梯等，通过收购的方式进军新的产业，这是典型的外延式扩张战略，可以不断扩大公司营业规模和多元化发展，海尔也是类似情况。”家电产业分析师梁振鹏介绍。

　　产业观察家丁少将认为，整体来看，无论是美的集团、海尔智家还是格力电器，都在从传统家电企业向全球性科技集团转型发展。但目前来看，各自的发展阶段、发展水平不同。格力相对来说家电尤其是空调企业的品牌印记依然深刻，其多元化业务、全球化水平相对美的集团和海尔智家还有较大的差距。格力目前在新能源领域的布局相对更早也更强，如果能把握新能源汽车这一产业风口，有机会实现格力再造。

　　从家电行业过往的多元化、全球化的经历来看，外延式扩张、收购式拓展无疑是最为快速的手段。更何况，格力电器仍有家底，截至9月30日，格力电器未分配利润达1018.39亿元。

　　不过，72岁的海尔张瑞敏近期宣布“退休”，美的何享健也早将公司交给54岁的方洪波，现年67岁的董明珠也需要思考接班人问题了。