银行行业：重申银行ETF投资价值

　　基本面稳健，资产质量无需过度担忧

　　近几年商业银行整体净利润保持了稳定增长。我们认为银行基本面有望保持稳健，净利润有望实现稳定增长，理由包括：

　　(1)资产规模稳定增长近几年来，随着经济发展和M2 的自然增长，银行资产规模始终保持一定的增速。这相当于银行面临的是一个需求在不断增长的市场，这也是银行净利润长期以来能够不断增长的原因。

　　(2)净息差筑底，结束下行趋势。今年以来随着贷款重定价结束以及疫情影响消除、市场利率恢复疫情前水平，银行净息差已经逐步企稳，这意味着银行的收入增速将向资产增速靠拢，对银行基本面构成利好。

　　(3)存量不良出清，拨备计提充足。近几年上市银行进行了大规模的不良确认和处置，存量不良出清，潜在风险降低。在加大不良确认和处置力度的同时，银行也加大了拨备计提力度，而且还加强了对非信贷资产的拨备计提，进一步将利润做实，提升净利润数据的可靠性。

　　(4)涉房贷款风险可控，资产质量无需过度担忧。近期随着房地产行业风险暴露，市场对于银行涉房贷款可能导致的资产质量问题产生很大担忧，导致板块估值下行明显。我们分析后认为这种担忧是过度的，银行现有拨备足以应对房地产行业的风险，而不至于对利润表产生明显影响。

　　中证银行指数估值处于历史低位，银行etf 投资价值凸显近期市场因房地产风险暴露产生担忧情绪，导致银行板块估值下行，但我们认为银行基本面保持稳健，资产质量问题无需过度担忧。当前不论从PB 看还是从PE 看，中证银行指数绝对估值和相对估值都处于历史低位，且股息率较高，银行ETF 投资价值凸显，可关注华夏中证银行ETF(基金代码：515020.OF)。华夏中证银行ETF 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，由华夏基金发行管理。

　　投资建议

　　我们认为后续净息差将接替资产质量成为银行净利润增长的重要驱动力，目前银行板块估值仍处于历史低位，我们维持行业“超配”评级。

　　个股方面继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、成都银行。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等。