11月物价数据分析：CPI有所上行 PPI如期回落

　　事件概述

　　2021 年12 月9 日，国家统计局公布2021 年11 月份CPI 与PPI。

　　投资观点

　　CPI 有所上行压力不大，PPI 如期回落剪刀差收窄受保供稳价政策落实力度不断增大影响，煤炭、有色等原材料价格上涨势头得到有效遏制，11 月PPI 如期回落。而由于去年基数较低以及食品价格上涨，11 月CPI 同比有所回升，PPI-CPI 剪刀差明显收窄。往后看，随着全球主要经济体增速放缓以及海外发达国家宽松政策陆续退潮，上游原材料的需求将逐步放缓，同时国内“保供”政策的持续推进，黑色系价格也将转向合理，PPI 将会继续回落。对于CPI，虽然近期猪价上涨带动CPI 上行明显，但整体压力有限，目前生猪供给仍然偏多，猪肉价格也会在春节之后出现“二次探底”，同时近期国内多地再度爆发散点疫情，也会拖累非食品价格涨幅，后续CPI 的上行将比较温和。

　　11 月CPI 同比涨幅扩大，环比涨幅回落；食品同比首次转正，非食品同比继续上涨11 月CPI 同比2.3%，较10 月涨幅扩大0.8 个百分点，去年基数较低以及食品价格的上涨是同比涨幅较大的主要原因。

　　其中食品价格同比由上月-2.4%转为1.6%，为6 月份以来首次转正，影响CPI 上涨约0.3 个百分点；非食品价格同比2.5%，涨幅较上月扩大0.1 个百分点，影响CPI 上涨2.04 个百分点。环比涨幅0.4%，较上月回落0.3 个百分点。

　　食品价格环比有所扩大；非食品价格环比持平食品价格环比上涨2.4%，较上月扩大0.7 个百分点，影响CPI 上涨约0.43 个百分点。猪肉价格由降转涨是食品价格环比上涨的主要原因。受季节性消费需求增加以及短期肥猪供给偏紧影响，猪肉价格由降转涨，涨幅12.2%；另外，随着各地保障“菜篮子”措施的陆续推出，蔬菜上市量逐渐增加，价格涨幅较上月大幅回落9.8 个百分点。

　　非食品价格环比上涨0.4%，与上月持平。其中工业消费品价格上涨0.3%，较上月回落0.6 个百分点，主要与能源价格涨幅收窄有关，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨3.1%、3.3%和1.2%，较上月均有回落；受节后出行减少以及疫情散发影响，服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%，其中飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降14.8%、3.8%和3.7%。

　　扣除食品和能源价格的核心CPI 同比1.2%，较上月回落0.1 个百分点。

　　原材料价格上涨势头趋缓，11 月PPI 同比回落、环比持平11 月PPI 同比12.9%，涨幅较上月回落0.6 个百分点。其中，生产资料同比17.0%，涨幅回落0.9 个百分点；生活资料同比1.0%，涨幅扩大0.4 个百分点。PPI 环比上涨2.5%，与上月持平。

　　11 月PPI 有所回落主要受保供稳价政策落实力度不断增大，煤炭、有色等原材料价格上涨势头趋缓影响。其中煤炭开采和洗选业同比上涨88.8%，回落14.9 个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨31.0%，回落8.9 个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨26.5%，回落3.0 个百分点。不过，受国际原油、天然气价格高位波动影响，相关行业涨幅有所扩大，其中石油和天然气开采业上涨68.5%，扩大8.8 个百分点；燃气生产和供应业上涨10.9%，扩大1.5 个百分点。

　　风险提示

　　经济活动超预期变化。