农林牧渔行业：猪价下探叠加原料成本上行 双重压力加剧亏损

　　本周猪价再度下探，养殖深度亏损加剧根据新闻数据整理，3 月11 日我国22 省市生猪均价为12.25 元/kg，环比上周-2.62%。利润层面，21 年11-12 月自繁自养月均养殖利润为正，而22 年1 月由正转负。农历春节后整体跌势持续，1、2 月行业亏损幅度达249 元/头、438 元/头。3 月11 日自繁自养、外购仔猪养殖利润为-518 元/头、-194 元/头，亏损加剧，我们预计该趋势仍将持续。另外受俄乌战争影响，相关农产品2 月以来呈现加速上涨的态势，玉米、小麦、大豆、豆粕无一例外。反映到养殖产业链上看，饲料价格上涨压力显着，进而带动整体养殖成本上行。在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，亏损幅度只会更严重，而亏损带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化。

　　从我们的价格跟踪指标来看，仔猪、母猪价格呈现震荡下探过程中。根据新闻整理，3 月11 日仔猪、二元母猪价格为25.57 元/kg、32.74 元/kg，环比-1.16%、-0.18%。体重方面，涌益数据显示2 月生猪出栏均重约为116.38kg，环比1月-2.85%，已低于21 年10 月一次探底时期。结合生猪价格来看，四者同步处于震荡下探过程中，基本符合我们的预期。

　　在投资角度，首先二次探底之前我们均认为是优质的布局时机，我们再次重申布局就在当下。其次，从估值角度来说，当前养殖个股头均市值处于历史相对低位(不剔除其他业务看头均市值范围在1970-7262 元/头)，可把握时机。最后，用周期思维与预期思维看待生猪养殖板块投资，布局就在当下。

　　本周黄羽鸡、白羽鸡价格双双反弹根据新牧网数据，3 月10 日快大鸡、中速鸡价格为6.28 元/kg、6.72 元/kg，环比上周+6.62%、+0.75%。21 年11 月以来，黄羽鸡价格震荡上行，月度均价呈现稳步上行走势，整体价格处于高位，其中春节期间黄鸡全国均价突破8 元，价格强势。进入3 月以来，快大鸡跌幅较大。从上游产能角度来看，我们维持22H2 拐点的观点，建议持续关注【立华股份(300761)、股吧】等。白羽鸡方面，3 月10 日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格分别为7.81 元/kg、1.11 元/羽，环比上周+6.11%、+18.09%。建议长期关注行业向C 端延伸的情况，关注食品端发展潜力。

　　农业板块跑赢沪深300 指数0.28pct 本周农业-3.95%，同期上证指数-4%、沪深300 下跌4.22%。农业中表现前列的三个板块是农业综合、渔业和农产品加工，分别+1.06%、+0.74%、-1.76%。个股表现居前的以生猪养殖企业为主。

　　投资建议生猪周期为板块行行情，猪股均有显着上涨空间。具体到个股选择方面，我们分为两类，一是“小而美”猪企建议关注唐人神、天康生物、【傲农生物(603363)、股吧】等；二是“龙头”猪企建议关注牧原股份、温氏股份、新希望等。

　　风险提示动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。