3月FOMC：经济下修难改加息路径

　　3 月FOMC 核心看点。①下调增长预期，但认为经济仍强，完全能承受紧缩货币政策，2023 年大概率不会衰退；②点阵图&鲍威尔个人暗示7 次加息，与期货模型预测一致，Bullard 投票50bps 加息；③未明确缩表计划，但暗示3 月纪要有细节，预计5 月公布缩表计划，6/7 月执行。本次FOMC 最大的亮点在于对经济“乐观鹰派”的立场。发布会上，鲍威尔认为即使全年GDP 从4.0%下修至了2.8%，仍能支撑美联储的紧缩货币政策路径，且2023 年衰退概率较低。向前看，我们认为美联储是否会关注加息对经济的影响，更多取决于通胀风险是否能够被定性为“缓释”这一前提。在通胀风险于22Q3 缓释的前提下，此时10y2y接近的倒挂将开始酝酿增长风险，而增长、通胀双下修的宏观经济格局将使得市场/美联储下修/放缓通胀预期，进而打压美债利率。

　　风险提示：美联储加速紧缩货币政策风险，俄乌战事失控风险，疫情恶化风险，通胀失控风险，美元流动性挤兑风险。