有色金属行业周报：供应扰动持续 工业金属延续去库

　　供应扰动持续工业金属延续去库国内方面，疫情管控下本周工业金属下游消费均受到一定影响，但供应方面外强内弱格局显着，铜、锌等进口窗口关闭造成国内总体供应削减，同时物流受阻延缓本土冶炼供应释放，供弱需强下多种工业金属仍表现为去库。

　　海外方面，欧美对俄罗斯制裁加剧，能源问题未现缓解迹象，金属成本支撑坚实；同时在通胀预期持续高位背景下，以铜为代表的高金融属性金属价格预计仍将维持较高水平。

　　工业金属

　　铜：国内供应压力上升去库节奏加快 3 月25 日电解铜社库较上周去库2.37 万吨，海外供应收紧预期叠加通胀压力导致外强内弱格局持续，进口铜难以对国内市场形成补充。

　　铝：国内持续去库海外供应压力仍存 3 月24 日国内电解铝社会库存环比下降5万吨至103.9 万吨。需求方面疫情冲击部分下游加工企业减停产。

　　海外方面，澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝及铝土矿，叠加海外能源问题尚未解决，整体电解铝供应仍存扰动预期。

　　锌：下游刚需采购去库速度放缓 3 月25 日国内精锌小幅去库0.36 万吨，部分终端消费同时受到疫情管控，下游整体备货意愿下降，仅刚需采购，精锌去库放缓。

　　贵金属

　　黄金：海外政治局势不稳定性仍对金价形成较强支撑本周黄金ETF 持仓持续上升，短期黄金避险需求仍存。另一方面，通胀持续背景下，加息节奏或超此前预期。

　　当前来看海外政治局势的不稳定性仍对金价形成较强支撑。

　　风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。