2022年3月快递数据点评：疫情冲击行业业务量 单票价格保持稳定

　　本期投资提示：

　　事件：国家邮政局公布3 月快递行业运行情况，3 月快递业务完成量85.4 亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5 亿元，同比下降4.2%。一季度快递业务完成量242.3 亿件，同比增长10.5%；业务完成收入2392.8 亿元，同比增长6.9%。

　　量：受疫情影响有所下滑。3 月实物网上零售额8886 亿元，同比增长2.7%。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加1.7pct，环比1-2 月提升5.4pct，短期疫情对线上化率提升有促进作用。不过疫情对业务量影响仍相对较大，3 月快递业务量同比下降3.1%，其中东部地区业务量同比下降5.5%，影响相对更大。近期国内疫情对业务量冲击较大，但政策持续保障快递物流，已有复苏迹象，我们估算4 月行业业务量同比下降约5-10%，长期来看，线上化率提升趋势确定，全年业务量仍有望保持两位数增长。

　　价：3 月，行业单票收入为9.58 元/件，同比下降1.1%，环比增长0.8%，金额环比涨幅达到0.07 元。疫情及淡季双重影响下行业价格依旧保持稳定，旺季涨价仍有留存，主要产粮区义乌3 月单价3.07 元/票，同比增长12.1%，已连续5 个月超过3 元/票的关口，印证我们之前行业格局改善的判断。行业监管政策趋严，国家邮政局多次定调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注4-5 月淡季价格及疫情期间产粮区行业竞争格局变化。

　　格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，Q1 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.9%，同比增长4.4pct，保持较高水平。自2021 Q4 行业CR3(中通、韵达、圆通)大幅提升后，2022Q1 行业CR8 保持加速提升趋势，龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，部分淘系商家转向与通达系合作，同时疫情对末尾公司影响相对更大，头部公司市场份额持续提升。我们预计2022 年行业集中度仍将保持提升态势。

　　公司层面：头部公司量增价稳趋势不变。3 月，通达系业务量增速依旧高于行业增速，单价保持相对稳定，在疫情下显现经营韧性。单价环比变动(中通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响0.09 元/票)，韵达(+0.16 元)>顺丰(+0.08 元)>行业(+0.07 元)>申通(-0.01 元)>圆通(-0.20 元)；单票收入同比增速韵达最大。单票收入同比变化： 韵达( +14.2%) > 申通( +8.0%) > 圆通( +6.7%) > 顺丰( +2.2% ) > 行业( -1.1%) 。业务量增速申通领先。业务量同比增速： 申通(+8.8%)>圆通(+5.1%)>韵达(+4.4%)>行业(-3.1%)>顺丰(-7.9%)。

　　投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、【韵达股份(002120)、股吧】，关注龙头中通快递。

　　风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧