房地产行业数据点评：投资销售持续下行 关注政策力度和持续性

　　核心要点：

　　3 月销售同比降幅扩大，资金面继续承压

　　1-3 月，全国商品房销售面积3.1 亿平方米(同比-13.8%)，降幅较1-2 月扩大4.2 个百分点；商品房销售金额约3 万亿元(同比-22.7%)，降幅较1-2月扩大3.4 个百分点。从3 月单月看，商品房销售面积同比下滑17.7%，商品住宅销售面积同比下滑23.2%，降幅分别扩大8.1 和9.4 个百分点。

　　从资金面来看，3 月居民中长期贷款增加3735 亿元，同比少增2504 亿元；M1 同比增长4.7%，持平于2 月。从开发资金来源看，1-3 月房地产开发企业到位资金同比下降19.6%，其中定金及预收款同比下降31%，个人按揭贷款同比下降18.8%，降幅持续扩大，与销售下行趋势一致，房企资金面继续承压。

　　3 月拿地开工继续走弱，开发投资同比转负

　　1-3 月，开发投资同比增长0.7%，增速较1-2 月下降3 个百分点；3 月单月同比下降2.4%。1-3 月房屋新开工面积同比下降17.5%，房屋竣工面积同比下降11.5%，房屋施工面积同比增长1%。其中新开工和竣工面积同比降幅分别扩大5.3 和1.7 个百分点，施工面积增速放缓0.8 个百分点。1-3 月土地购置面积同比下降41.8%，土地成交价款同比下降16.9%，但降幅分别收窄0.5 和9.8 个百分点。

　　3 月土地市场热度依然较低

　　3 月，100 大中城市土地供应和成交规划建筑面积分别同比下降56.5%和72.8%；其中，住宅用地供应和成交建面分别同比下降64.3%和86.5%。3月土地成交溢价率3.2%，环比下降0.15pct，处于历史低位；土地流拍率31.4%，较2 月环比上升5 个百分点。总体来看，虽然3 月以来一二线城市土地供应增加，但土地市场表现仍然冷清。

　　3 月房地产指数上涨9.5%，4 月至今小幅回调

　　年初至今，房地产指数上涨6.1%，跑赢沪深300 指数22pct.3 月房地产指数上涨9.5%，跑赢沪深300 指数17pct；4 月至今(截至4 月19 日)，房地产指数下跌1.1%，申万一级行业涨跌幅排名13/31.二级行业中，房地产开发指数下跌0.9%，房地产服务指数下跌8.3%。我们监测的重点上市房企中，4 月至今涨幅最大的三家公司是：金融街(+9.6%)、万科A(+7.9%)和招商蛇口(+7.4%)。

　　投资建议

　　销售、拿地和新开工持续下行，开发投资同比转负，行业基本面尚未改善。

　　在今年稳增长的政策基调下，3 月以来房地产政策频繁发力，因城施策的宽松力度持续加大，政策底已现，板块估值有望继续修复。建议关注信用风险较低的龙头房企。维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　调控政策不确定性风险；市场销售持续下行风险。