非金属类建材行业2021年年报及2022年一季报总结：需求、成本双重压力下 业绩暂时承压

　　2021 年年报和2022 年一季报情况总结：21 年SW 建筑材料概念营业收入增速8.1%，同比-0.5pcts；毛利率22.6%，同比-2.6pcts；净利率-5.0%，同比-14.1pcts，板块盈利能力下滑；整体ROE 为-36.4%，同比-43.1pcts；年末整体资产负债率为45.8%，同比+1.5pcts；全年经营性现金流净额与净利润比例为141.1%，同比+6.9pcts.22Q1 板块收入增速-4.0%，同比-62.2pcts；毛利率18.2%，同比-6.2pcts；净利率5.4%，同比-7.1pcts，年化ROE 同比下降3.1pcts至4.0%，由于下游走弱、成本压力增加，21 年收入增速小幅放缓、利润率下滑明显，22Q1 压力进一步加大。21 年前三季度建筑材料行业基金仓位连续下降，21Q4 起有所回升。截至22Q1 末，基金持仓建筑材料行业公司市值(基金重仓股票口径)占所有持仓比例为1.35%，较建材行业市值占比1.42%低0.07pcts，前10 大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

　　水泥行业—盈利有所下滑，关注“稳增长”投资机会：21 年水泥概念收入增速13.0%，同比+12.0pcts，净利率14.7%，同比-3.2pcts.22Q1 板块收入增速8.57%，同比-49.6pcts；净利率 5.2%，同比-4.5pcts.下游需求疲软，成本支撑价格上涨，但盈利能力下滑。22 年，基建投资确定性发力，或将贡献水泥需求增量，地产主体结构施工对水泥仍有较大需求，在目前施工面积处高位且“保交楼”政策约束的双重因素下，水泥需求仍有一定支撑。从历史经验来看，“稳增长”预期向上往往会阶段性拉升水泥估值。推荐华新水泥、海螺水泥。

　　玻璃行业—已处周期底部，看好行业回至高景气：21 年玻璃板块收入增速33.6%，同比+36.4pcts；毛利率 34.7%，同比+7.4pcts；净利率15.7%，同比+6.3pcts，受益于玻璃价格上涨，企业收入规模扩张、盈利能力提升。22Q1 板块收入增速6.9%，同比-67.9pcts；净利率 10.8%，同比-9.0pcts.下游需求疲弱、成本仍然高企，盈利能力暂时承压。我们判断地产竣工韧性犹存，当前地产宽松政策方向明确，“保交房”要求下，随着疫情缓解伴随政策传导效力的发挥，浮法玻璃行业仍有望回至高景气。推荐旗滨集团、【南玻A(000012)、股吧】，建议关注金晶科技、信义玻璃。

　　玻纤行业—粗纱价格仍具韧性，电子纱已高位回落：21 年玻纤板块收入增速33.4%，同比+24.4pcts；净利率21.3%，同比+6.9pcts.22Q1 板块收入增速17.3%，同比-30.8pcts；净利率 22.9%，同比+3.4pcts.供需格局仍然偏紧，玻纤粗纱价格保持高位运行。电子纱在新增供给冲击下，此前价格已见顶回落。

　　粗纱未来仍有较大产能冲击，价格走势需密切跟踪观察。而长期看，在“碳中和”

　　政策推动下，新能源车、风电行业对玻纤及其制品的需求量有望逐步加大，行业前景广阔。推荐中国巨石、【中材科技(002080)、股吧】。

　　消费建材—经营业绩与质量双双恶化，预期最差阶段即将过去：21 年消费建材板块收入增速 28.8%，同比+6.4pcts；净利率6.2%，同比-6.9pcts.22Q1 板块收入增速2.2%；净利率-0.8%，同比-6.8pcts.房地产下行周期、产业链信用风险加剧叠加原燃材料成本持续上升，消费建材企业业绩以及经营质量普遍出现恶化。随着地产政策持续宽松，我们认为有望在2022H2 见到地产基本面数据拐点，消费建材经营情况也有望逐步改善。未来能够彰显“地产B 端强者愈强+非房业务拓展顺畅+多品类扩张”的企业，自身“α”成长逻辑仍有望继续演绎。

　　推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、【科顺股份(300737)、股吧】等。

　　风险分析：基建投资不及预期&房地产下行超预期；原燃材料成本上涨风险；需求恢复不及预期；行业集中度提升不及预期等。