医药行业2021年全景复盘：创新板块篇

　　报告摘要：

　　本报告主要围绕疫苗、创新药、创新器械三个板块针对 2021 及 2022Q1上市公司表现进行深度复盘，挖掘细分赛道投资机会。核心观点包括：

　　疫苗板块：疫情催化国内外疫苗行业迅猛发展，关注国产重磅疫苗放量情况。1)政策端：2021-2022 国内疫苗行业政策接连出台，从供给端和需求端对疫苗行业进行系统化调整，一方面鼓励新型疫苗研发、疫苗产品出口，另一方面调整疫苗接种政策，鼓励疫苗接种。疫苗行业再度迎来利好政策聚焦；2)企业端：受疫情影响国内外疫苗企业业绩受到冲击，但整体仍稳中有升，企业丰富的产品结构、强大的研发与销售能力是业绩的重要保证；3)产品端：各大品种疫苗受疫情影响表现不一，流感、脑膜炎、23 价肺炎等受疫情影响严重，而HPV、13 价肺炎结合疫苗由于受众广，渗透率低仍实现迅速放量，预计2022 年仍将保持高速增长。

　　创新药概念：创新管线同质化竞争加剧，关注头部企业及国际化发展大方向。1)政策端：医保谈判等政策倒逼企业创新，头部企业成为最大获益者。2021 年创新药企受集采、一致性评价、新一轮医保谈判等政策的推进，内部分化进一步加剧，2022 年创新药领域提前布局并具备研发实力的头部企业有望获益。2)药企端：创新管线同质化竞争加剧，国际化是创新药行业发展大方向。本土创新力量崛起并同Big pharma 产品加速进入国内市场，国产替代与国际化的浪潮即将到来。企业积极按照国际标准参与全球竞争，提高自身商业化能力将有助于创新药企可持续发展。

　　3)新兴疗法：CAR-T 细胞是最有前景的癌症免疫治疗手段之一，基因编辑技术的发展以及其他免疫靶点药物的开发，有望在未来治愈更多疾病。

　　创新器械版块：医疗新基建将加速行业发展进程，国产化率提高、技术的迭代更新仍是医疗器械投资的长期主旋律。1)政策端：2020.3 以来国内进入加速ICU 病房、传染病医院、发热门诊等设施建设的医疗新基建阶段，各地政府也开始着手准备相关抗疫设备和物资的战略储备工作；2)供给端：复杂多样的基础学科、底层技术稳定但产品持续迭代的研发路径、高端精密仪器的制造工艺、多年临床经验的积累等因素均使得医疗设备行业的护城河极深；3)需求端：医疗的需求本质上是由人口老龄化、人民群众对优质医疗资源的需求会永续性地稳定增长，但难以短期爆发，这使得医疗设备行业无明显周期性特征。

　　风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，政策与疫情影响