A股市场策略周报-淡化赛道：更迭重塑 祛魅时刻

　　投资要点：

　　回顾Q1“三低”策略的有效性被验证。展望未来1-2 个季度，主流预期赛道股反转反击，但我们认为，当前处在老赛道分化而新赛道重塑阶段，淡化赛道，把握确定性，短期确定性看稳增长(以银行股为代表)，中期确定性看新成长(以科创板为代表)。

　　自下而上：赛道更迭，才是常态

　　从赛道规律出发，复盘2009 年以来的医药、消费电子、互联网等典型赛道投资历史，可以发现几个基本特征：其一，各轮赛道行情持续时间多在1 年以上，最短情况下仅5 个月，最长下可持续近3 年；其二，单一赛道从上轮牛市结束至下轮牛市开启，往往间隔一年以上，若上轮期间积累超额收益率较少，间隔期间或缩短至一年内；其三，即便老的赛道再度卷土重来，实际上个股会大幅变更。因此，对近两年持续被抱团的赛道股，随着部分赛道的盈利边际变化，后续应关注分化压力。

　　自上而下：赛道范式，转确定性

　　从宏观环境出发，结合经济和风格的关联规律，成长风格崛起，一则等待经济企稳拐点，二则等待美债见顶拐点。因此，未来1-2 个季度，我们预计风格偏向确定性，而非赛道投资范式。

　　淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻

　　从实战角度出发，针对被抱团的老赛道，即便后续再度被抱团，但结合赛道规律，中间间隔往往一年以上且每轮领涨个股往往不同；针对新赛道的再度形成，需要中报乃至三季报陆续确认、经济企稳拐点显现、美债见顶等三大因素共振，预计未来1-2 个季度仍是个股机会为主，贝塔机会等待三大因素落地。

　　展望未来1-2 个季度，部分投资者期待“三高”赛道股反击，但我们建议，淡化赛道，把握确定性，在“三低”板块里寻找预期差。所谓“三低”即是低持仓、低估值和低位置，换言之，“三低”意味着低预期但高胜率。把握确定性，短期确定性看稳增长，长期确定性看新成长。

　　针对稳增长，以银行股为代表，特征在于成长性较弱而周期性较强，继而股价走势有两大特征，一是左侧提前演绎，二是走势呈一定脉冲式，因此整体适合逢低布局。展望5 月至7 月，10 年和2 年期美债利差倒挂背景下，随着加息和缩表陆续落地，美股或进入波动加大的窗口期，因此稳增长策略执行中适合逢低布局。

　　针对新成长，以科创板为代表，关注以国产替代为代表的小而美科创板公司，经历了持续调整后，部分公司步入底部区域，预计Q2-Q3 主要是个股机会为主，关注后续财报线索。

　　风险提示：全球通胀持续超预期；俄乌冲突持续超预期。