生物医药行业CXO21年报&22年Q1总结：业绩持续高增长 估值处于历史低位

　　行业景气度跟踪：全球大型药企研发费用稳步投入，创新药VC&PE投融资增速静待边际改善

　　(1)全球大型药企研发投入情况：2021 年全球大型药企研发费用投入约为1127.73 亿美元，同比增长9.60%。2022Q1 Sanofi、Johnson& Johnson、GSK 研发费用分别同比增长17.50%、9.38%、7%，2022Q1全球大型药企的研发费用持续稳步投入。

　　(2)全球创新药VC&PE 投融资情况：根据Crunchbase 的统计数据，2022Q1 和4 月全球创新药行业VC&PE 投融资额为207.53 亿美元和45.67 亿元，分别同比下降27.25%和44.39%。

　　CXO 上市公司订单充足且产能快速投放，2022Q1 业绩持续高增长(1)业绩方面，2021 年和2022Q1 CXO 上市公司营收分别为628.55亿元和210.24 亿元，分别同比增长38.17%和64.23%；归母净利润分别为139.30 亿元和39.97 亿元，分别同比增长54.13%和32.38%。得益于在手订单充沛和新产能快速投放，CXO上市公司业绩持续高增长。

　　(2)产能方面，从短期指标分析，2021 年CXO 上市公司员工数量同比增长30.38%，相较于2020 年，员工数量增速环比提速，CXO 上市公司短期业绩处于快速增长周期；从中长期指标分析，2021 年和2022Q1 CXO 上市公司固定资产分别同比增长36.41%和44.33%，在建工程分别同比增长89.74%和76.63%。固定资产和在建工程持续快速增长，为CXO 公司中长期订单交付奠定坚实的产能基础。

　　CXO 板块估值处于历史低位，2022Q1 基金持仓比例环比略有提升(1)估值方面，通过对2019 年年初以来CXO 板块的估值情况进行回溯，可以发现CXO 板块的历史平均估值水平为当期PE 65.39 倍，最高值为108.17 倍(发生在2021 年9 月22 日)，最低值为33.09 倍(发生在2019 年1 月3 日)。截至2022 年4 月29 日，CXO 板块整体的当期PE 为39.47 倍，处于历史低位水平。

　　(2)基金持仓方面，2022Q1 医药行业和CXO 板块公募基金的持仓比例分别为11.56%和4.86%，分别环比提升了0.83 个百分点和0.52个百分点。2022Q1 CXO 板块公募基金的持仓比例环比略有提升。

　　风险提示：全球医药研发支出的增长不及预期；行业监管政策发生重大变化的风险；来自海外CRO 企业的竞争日益激烈；人工成本不断提高；汇率波动风险等