投资策略点评报告：寻找盈利预期调整中的线索

　　核心观点

　　1. 历史上，一季报前后盈利预期的调整幅度普遍比较剧烈，且对后市投资有一定指引作用。

　　2. 以各公司一季报公布后5 个交易日内的超额收益为参考，光伏设备、化妆品、肥料、油运、基本金属等行业存在超预期可能。

　　3. 按照一季报盈利预期调整及前期市场表现综合考量，传统行业中优选，肥料、白银、快递等细分行业；新兴行业中，光伏制造、半导体材料等细分行业。

　　周度交流：寻找盈利预期调整中的线索

　　流动性+信用框架：当前市场剩余流动性处于充裕临界值以上，中短期剩余流动性充裕；信用层面，国内信用整体已经企稳，但中长贷增速下行，结构较差。在“宽信用”基调下，如果信用状况继续改善，A 股净利润增速水平或在二季度触底。

　　估值层面：基于个股估值分布的情况来看，当前市场大部分个股已处于历史估值绝对底部，整体估值水平仅高于2018 年年底。

　　市场情绪框架：上周行业CJDI 情绪热度分化，油气及白酒热度上行，成长板块热度处于历史低位。截至上周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化，全A CJDI 降至13%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指及HS300 4 月读数下行，成交结构分散。框架模型下，全市场热度下行，成长板块热度处于历史低位，仍处于“超卖”状态。

　　本周讨论：随着一季报披露结束，净利润增速以及盈利预期调整成为市场焦点。我们结合市场盈利预期调整状况以及季报发布的市场反应，浅析季报超预期的线索。

　　寻找盈利预期调整中的线索：1)历史上，一季报前后盈利预期的调整幅度普遍比较剧烈，对后续两个月投资有一定的指引作用；2)市场角度看，光伏设备、化妆品、肥料、油运、基本金属等行业的超预期幅度更为明显。我们统计了一季报公布后，未来5 天具有超额收益的公司行业分布，上述行业超预期公司在行业内占比较高；3)行业层面，盈利预期大幅上调意味着后续行情延续性较好。结合各公司季报发布后的市场反应，银行、公用事业、电信业务、化学品后续或有更好的行情延续性；三级行业视角，传统行业中，肥料、白银、快递等盈利预期上修；新兴行业中，光伏制造、半导体材料等行业后续或有较好表现。个股层面，筛选盈利预期上修，并且存货及现金双高的公司。

　　行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合

　　短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

　　风险提示

　　1、国内政策出现重大调整；

　　2、海内外局势发生较大变动。