汽车行业深度研究报告：600亿元汽车购置税减征带来哪些影响？

　　5 月23 日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元，整体超预期。

　　估计可能按1.6L 以下车型、减征5%购置税、持续7 个月，或2.0L 以下车型、减征2.5%、持续7 个月，其中前者更倾向于扶持中低端需求以及自主车企。

　　燃油车影响：政策有望加速消费恢复。一方面，车价下降推动需求增加；另一方面，配合整体性宏观刺激政策，经济本身的恢复也将提高购买意愿、提振消费信心进而销量。由于细则未公布，我们初步将全年乘用车合计上险及批发预期上调5PP，分别从0%上调至5%，批发从约7%上调至12%。

　　若推出1.6L 以下购置税减征政策，以下主流车企受益程度更大，按2021 年上险量1.6L 以下占比排序：长安84%、广汽本田82%、东风本田81%、北京现代76%、上汽乘用车75%、上汽大众70%、长城汽车66%。

　　电动车影响：5-20 万元级别电动车是潜在影响区间。5 万元以下油车较少、20万元以上1.6L 以下的油车也不多(2021 年估计48 万辆)，因此5-20 万元级别燃油vs 电动车车价关系可能发生变化，哪吒、比亚迪、零跑、小鹏、广汽埃安等品牌在该价格带销量相对较大。

　　而全年新能源车销量预期我们暂不做调整。主要因为：1)部分新能源车企的订单交付周期较长，也可能通过交付周期缩短来完成全年的量；2)油价高位、油车经销商折扣减弱等因素，可能弱化一定价格对比关系；3)5-20 万元级别的电动车占新能源总销量5-6 成，若有10%-20%观望客户流失，对新能源总量影响约5%-10%；4)油车销量若增加，车企双积分压力也可能上升。全年我们仍维持510 万辆/+61%的预期，电动和燃油在这种情况下未必是此消彼长关系。

　　整车推荐长安汽车、长城汽车。单纯考虑政策潜在效果，综合1.6L 以下占比、新能源车情况，整车相对更受益的公司排序为长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车、广汽集团。其中今年新品周期相对较强的是长安汽车、长城汽车。

　　基于行业变革，我们继续看好比亚迪。

　　零部件推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。政策有望带来零部件基本面底部加速恢复，低估值优势、短期业绩增速、中长期成长性相互交织。单纯考虑政策潜在效果，相对偏自主、偏燃油、偏内销的零部件产业链条提振幅度可能更大，站在此角度推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。此外低估值标的继续推荐立中集团、【爱柯迪(600933)、股吧】、常熟汽饰等，弹性标的继续看好拓普集团、上声电子。

　　我们继续看好中国整车和汽车零部件行业在全球的竞争比较优势不断攀升，政策只是阶段性的加速器，建议持续聚焦行业变革、竞争变化等中长期成长性要素，选择有估值优势、成长空间的优秀汽车公司。

　　测算、详细数据请见正文。

　　投资建议：我们看好中国汽车制造业全球竞争优势不断增强，以及智能电动带来的成长加速。下半年新车上市、行业恢复将带来整车、汽车零部件机会，这次汽车刺激政策将进一步加速整体趋势及上升幅度，有望对基本面和估值都带来强劲推动。基于潜在政策，整车推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车；零部件推荐豪能股份，建议关注星宇股份、新泉股份、华域汽车。在本次政策之外，我们仍要聚焦行业变革、竞争变化等中长期成长性要素，继续看好比亚迪，低估值零部件标的继续推荐立中集团、爱柯迪、常熟汽饰等，弹性标的看好【拓普集团(601689)、股吧】、上声电子。

　　风险提示：实际政策细则低于预期、宏观经济及疫情恢复低于预期、原材料涨价情况超预期等。