晨会精华：美国通胀“爆表” 对A股有什么影响？市场风格如何变化？

　　回顾周一A股行情，美国通胀超预期之下，受周末美股遭遇重挫影响，沪深两市迎来大幅低开，随后沪弱深强格局明显，沪指维持低位弱势震荡，而伴随着题材股走强，促使深成指与创业板指一度拉升翻红，不过在权重股的施压下，指数又再度跳水，盘中指数偶有抵抗，但反抽力度薄弱，颓势延续至收盘。

　　正如东吴证券所述，目前市场出现小幅分化，上攻3300点关口受到一定的阻力，前期套牢盘开始出现抛压，市场的换手率上升，整体调整暂时较为温和。操作上看投资者可保持较大仓位进行热点板块的短线交易，把握最近较为强势的修复行情。

　　从技术面来看，中原证券认为，周一A股市场先抑后扬、宽幅震荡，沪指全天呈现宽幅震荡的运行格局。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.27倍、38.95倍，处于近三年中位数以下水平；两市周一成交量10909亿元，处于近三年日均成交量中位数偏上区域。

　　东莞证券表示，周一三大指数弱势震荡，两市量能突破万亿，北向资金流出超百亿，而指数尾盘震荡回升，显示市场承接力度较好。随着稳增长政策加快落地，外围环境对我国影响较为有限，预计大盘将震荡整理，关注量能变化和北向资金流向，操作上建议关注金融、汽车、建筑建材、食品饮料、电力设备等行业。

　　就后市而言，国盛证券指出，本周联储的货币加息缩表节奏或影响全球资本市场的节奏，A股若能继续保持较强的独立性，资金有望放量加速回流股市，沪指本轮反弹站上冲击中期趋目标位(3380点)或成为大概率事件，投资上建议保持成长略大于价值的均衡配置。

　　该机构进一步分析，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，后疫情时代的“促销费保民生”将成为驱动市场运行的主要逻辑，关注受益于国内疫情逐步改善的消费核心资产，包括必选属性强的食品饮料，消费刺激政策重点支持的汽车、家电等，建议结合业绩性价比，适当布局水利建设、军工、元宇宙等主题板块。

　　不过，山西证券则表示，无论从时间上还是空间上，反弹大概率是要告一段落了。而中长期看，海外通胀尚未消退，经济衰退预期却已逐渐增强，国内经济寻底大概率也会反复，进入6月以后，A股近期虽维持强势，但震荡加剧，后续仍有宽幅震荡，甚至再次回落探底的可能，建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，以新能源、国防军工等为代表的有业绩支撑的高潜成长股，随着经济的有序复苏和宽松政策加持，长期价值仍然可期。

　　值得一提的是，美国通胀超预期如何影响全球市场？山西证券还指出，通胀路径修正带来的利率和资产价格重定位，对海外股市及商品市场有直接影响，但对A股而言，我们认为影响是间接的，程度边际递减，并主要体现在以下几方面：(1) 风险偏好，正在产生影响，若没有大的危机，通常在短时间内修正完毕。

　　(2) 成长股的估值，我们认为不能简单套用与美债利率负相关的经验总结，因股价在经历年初以来的大幅修正后，远期贴现在定价中的比重至少压缩了30%。且展望下半年，成长板块的增长预期边际改善明显。

　　(3) 经济增长趋势，短期疫情修复带来的环比扩张6月将延续，但从7月开始，重心应从环比转向同比。综合考虑消费、地产以及叠加外部紧缩的变化，我们认为2-3 季度的同比数据可能差强人意，需要等待更明确的扩张信号。

　　(4) 政策及流动性，我们对4月以来政策面的各项举措持正面态度，6-8月政策将重在落实，而非推出更多的新措施，但在趋势上可以乐观些——我们认为海外紧缩对政策不会带来直接的掣肘，中美利率倒挂很可能是新常态。相反，海外的负面影响越大，国内继续宽松的概率就越高。

　　基于上述分析，该机构进一步分析，政策托底的条件下，预计A股将在4月高低点之间(对应上证指数2900-3300)运行一段时间，经济增长强弱决定区间震荡的重心高度。

　　宏观方面，万联证券则认为，海外方面，美欧股市在货币政策收紧、加息预期强烈同时通胀数据依然高企的背景下波动加剧。美国及欧元区需求表现仍较稳健，但市场对下半年经济修复信心不足。国内方面，疫情形势向好，市场关注重点转向复工复产。全国物流运输及出行数据逐步回暖，供应链、生产链持续修复。

　　在操作策略上，平安证券提到，关注通胀板块+低碳经济+数字经济。一是通胀板块，疫情疫情反复与俄乌冲突对全球产业链供应端形成冲击，能源价格或维持高位，关注弹性较大的动力煤、石油石化、能源金属、航运、农化、生猪板块；二是政策持续大力支持的低碳经济，即新能源产业链(光伏/风电/储能)+新能源汽车产业链；三是中长期战略方向数字经济，即智能化汽车产业链(混动汽车/汽车芯片)+智能制造(工业互联网/数据中心)。

　　国海证券指出，风格下半年大小盘风格趋向均衡，消费、成长将好于周期、金融，行业配置上关注三条主线。主线一：宏观驱动下的需求变化，关注可选消费和地产后周期行业，如建筑装饰、家电、家居、汽车；

　　主线二：政策驱动下的景气提升，关注To G、国产替代、平台经济等主题，如军工、光伏风电、半导体设备、芯片、互联网等；

　　主线三：疫情新常态驱动的“新+”主题，如新消费(小家电、预制菜、团购、消费电子)、新医药(疫苗、中药、检测)、新基建(新能源、数据中心、工业互联网)等赛道。