农业行业：脉冲中存韧性 继续推荐养殖产业链

　　摘要：

　　生猪：猪价超预期，继续推荐养殖板块

　　上周猪价超预期上涨。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为19.2元/kg(上上周17.04 元/kg)；出栏均重稳定略有下降，上周生猪出栏均重在125.29 公斤(上上周125.41 公斤)。

　　产能下降推动价格上涨是核心因素。我们认为价格上涨的核心原因是产能周期，由能繁母猪存栏下降传导至生猪供给下降，价格上升，其次高成本方差效应也提供了更高的价格弹性。从体重数据、养殖户畏惧压栏心态可以看出压栏存在但并不严重，尤其显着低于2021 年同期，因此库存周期逻辑是价格上涨的次要逻辑。

　　“韧性”将是接下来的猪价的主基调。市场认为，此次已经创出历史次高的价格为脉冲现象，未来将会迅速回落至低位，我们认为，未来两至三个月的主基调将会是韧性，即我们认为价格会保持较高位置而非迅速回落低位。原因在于体重预计稳定或下降、高成本方差和规模场占比提高使得价格弹性更高以及行业补栏偏谨慎，因此我们认为猪价韧性将超预期。

　　动保板块：后周期性属性突出，非瘟疫苗持续催化。

　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容；长期将受益于养殖规模化率提升、市场化发展等，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。

　　种植业：景气高位持续有望超预期

　　低库存&需求复苏奠定粮食景气基调，外生事件“锦上添花”。全球来看，主要农产品库消比处于低位，同时全球经济复苏大背景下，需求处于上行通道，农产品价格高位可期；外生事件(疫情、地缘等)对边际供需均造成影响，景气有望超预期。

　　投资建议：虎年荐猪：维荐β机会原则不变，仓位比个股更重要；推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、【大北农(002385)、股吧】、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等；农产品推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发。

　　动保板块推荐标的科前生物、生物股份，受益标的：普莱柯、中牧股份等。长期推荐价值标的：海大集团、【圣农发展(002299)、股吧】。

　　风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。