新股专题覆盖：晶华微、北路智控(2022年第74期)

　　投资要点

　　本周五(7 月15 日)有一家科创板上市公司“晶华微”询价，一家创业板上市公司“北路智控”询价。

　　晶华微(688130)：公司基于Sigma-Delta 电路结构为基础的高精度ADC 技术，在特定工艺下实现高精度、低功耗、高集成度等性能，并通过完善相关高性能模拟信号链电路资源设计、辅以内置算法，陆续推出了医疗健康SoC 芯片、工业控制及仪表芯片、智能感知SoC 芯片等系列产品。公司2019-2021 年分别实现营业收入0.60 亿元/1.97 亿元/1.73 亿元，YOY 依次为19.00%/229.94%/-12.15%，三年营业收入的年复合增速51.09%；实现归母净利润0.11 亿元/1.00 亿元/0.77 亿元，YOY依次为95.47% / 800.26% /-22.72%，三年归母净利润的年复合增速138.69%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入0.54 亿元，同比增长15.28%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长11.13%。根据初步预测，预计公司2022H1 归母净利润同比增长21.05%至33.79%。

　　投资亮点： 1、我国工控仪表芯片自给率低，公司于2013 年率先研发出工控16 位4~20mA 电流DAC 芯片，成功打破国外垄断；报告期内，公司工控产品实现量价齐升，未来国产替代进程加速下，预期公司业绩向好。我国工控仪表芯片领域长期被国外巨头亚德诺等垄断，芯片自给率较低。在此背景下，公司于2013 年又推出国内首款自主研发且实现商业化的工控16 位4~20mA 电流环DAC 芯片，性能指标上达到了国际巨头的先进水平，成功突破国外市场垄断，进入到【优利德(688628)、股吧】等知名工控厂商的供应体系。报告期内，公司工业控制及仪表芯片业务实现量价齐升；随着公司与存量客户的合作加深，以及国产芯片渗透加速，预期公司业绩向好。2、公司持续推出新产品以契合市场需求，同时募投项目将开发面向汽车电子等新兴高景气领域的新产品，有望为公司打开增量空间。2021 年3 月公司新产品人体健康参数测量专用SoC芯片首次实现量产，未来随着推广工作的开展，该芯片的市场渗透有望加深；同时，募投的高精度PGA/ADC 等模拟信号链芯片项目将面向汽车电子、物联网、智能可穿戴设备等新兴应用领域拓展，届时将围绕锂电池充放电管理芯片及MEMS 智能传感器进行设计与开发。上述新产品的开拓有望为公司打开增量空间。

　　同行业上市公司对比：晶华微是国内带高精度ADC 的数模混合SoC 技术领域主要参与者之一，国内上市可比公司主要包括芯海科技、思瑞浦、以及【圣邦股份(300661)、股吧】等。从上述可比公司情况来看，平均收入规模为14.08 亿元，平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为80.39X，平均毛利率为56.07%。相较而言，公司的收入体量较小、不及同业平均水平，而毛利率则处于行业的高位区间。

　　北路智控(301195)：公司自成立以来专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，公司目前形成了包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.96 亿元/4.36 亿元 /5.78 亿元，YOY 依次为43.87%/47.24%/32.69%，三年营业收入的年复合增速41.13% ； 实现归母净利润0.62 亿元/1.07 亿元/1.47 亿元， YOY 依次为60.78%/72.89%/38.17%，三年归母净利润的年复合增速56.61%。最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入1.38 亿元，同比增长27.92%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长36.69%。公司预计2022 年上半年营业收入同比增长38.24%至46.62%，预计归母净利润同比增长43.09%至54.95%，预计扣非归母净利润同比增长46.79%至59.37%。

　　投资亮点：1、近年来煤炭行业景气度回暖，带动智能化需求上升；公司主营业务为矿山智能化系统，或有望受益实现公司业绩增长。经历环保和安全监控期后，2021 年以来煤炭行业景气度有所回升，主要煤炭企业经营状况向好、营业收入增加。伴随企业经营资金流增加及企业对煤矿安全生产运营重视程度的进一步提升，矿山智能化领域需求或将增加。公司自成立以来一直深耕煤矿生产信息化配套产品领域，产品及服务在客户中享有较好的口碑，公司拥有多年的业务实践及应用积累，或有望乘势实现业绩增长。2、公司积累了一批长期合作的优质客户资源，为公司业绩稳定增长提供有力支撑。公司深耕煤矿生产信息化、智能化建设领域多年，凭借深厚的生产经验与技术优势，在业内积累了一批长期合作的优质客户资源，包括国家能源集团、陕煤集团等国内知名煤矿企业，以及郑煤机、三一重装等煤矿装备企业。优秀的下游企业往往拥有着较为丰富的产品体系以及成长性较高的产品需求，与该类企业的持续合作将为公司业绩的稳定增长提供重要支撑。

　　同行业上市公司对比：根据业务类型，选取主营业务领域包含矿山智能化领域的上市公司【龙软科技(688078)、股吧】、梅安森、精准信息、工大高科作为可比公司，其中龙软科技、梅安森与公司业务结构相似度更高。从可比公司情况来看，平均收入规模为4.01 亿元，平均PE-TTM 为44.54X，平均毛利率为45.21%。相较而言，公司的收入规模及毛利率均高于行业平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。