化工专题报告：磷化工公司为何要布局氟化工？

　　氟化工发展前景广阔 ，萤石资源有限氟化工产品普遍性能优异、附加值较高，被广泛应用于制冷、建材、电子电器、军工、新能源等领域。我国氟化工发展迅猛，前景广阔。2020 年我国氟化工产值超600 亿元，预计未来产业年增速在15%以上。未来高性能、高附加值领域研发不断深入，氟化工产业快速发展的势头有望得到延续。预计2021 至2024 年，氟化工的代表性高端产品正极粘结剂PVDF(聚偏氟乙烯)、六氟磷酸锂需求年复合增速分别高达56%、39%。

　　原料萤石“储量低，产量高”，国内资源整体有限。萤石资源不可再生。根据USGS，2021 年我国萤石产量达540 万吨(折100%CaF2)，占全球比重62.8%；我国萤石储量仅为4200 万吨(折100%CaF2)，仅占比13.1%，国内静态储采比不足10 年。氟化工蓬勃发展，萤石需求与日俱增，各地保护萤石资源、限制开采，国内萤石供应收紧，2018 年起，我国从萤石净出口国转为净进口国，2021 年我国萤石进口量为66.8 万吨，出口量为20.9 万吨，净进口45.9 万吨。

　　磷矿石伴生大量氟资源

　　自然界中可以工业利用的氟源主要来自萤石及磷矿石伴生(磷矿酸解副产物氟硅酸可制备氢氟酸)，尽管磷矿石中氟含量仅约3-4%，但整体储量巨大。根据测算，国内磷矿石中氟资源总量约1.12 亿吨(折F)，远超萤石的2050 万吨(折F)。磷矿副产氟硅酸制氢氟酸存在工艺、装置等技术难点，贵州开磷、瓮福集团、【川恒股份(002895)、股吧】等通过优化工艺提高氟回收率，2021 年我国氢氟酸产量约167 万吨，93%仍由萤石制得，磷矿石副产品氟硅酸提氟未来潜力巨大。

　　磷化工副产氟产品有竞争优势

　　当前原料价格下，萤石法制备无水氢氟酸单吨原料成本约7586 元(不含税)；氟硅酸法(磷矿石副产)原料为应用价值低的氟硅酸、且硫酸得到循环使用，原料成本仅为3933 元/吨(不含税)，成本优势显着。

　　磷化工企业布局情况如何

　　依托磷矿石资源，传统磷化工企业如瓮福集团、川恒股份、云天化、兴发集团、新洋丰、湖北宜化等进行氟资源提取，布局或拟布局下游氟化工产品。瓮福集团有11 万吨/年无水氢氟酸产能，后续拟扩增产能2 万吨/年；川恒股份与国轩集团、欣旺达合作两个“矿化一体”新能源循环产业项目，合计规划有无水氢氟酸12 万吨/年、六氟磷酸锂4 万吨/年；云天化子公司有3 万吨/年无水氢氟酸产能，拟扩增1 万吨/年，计划新建无水氢氟酸3 万吨/年、六氟磷酸锂5000吨/年、电子级氢氟酸2 万吨/年；兴发集团子公司兴力电子、湖北瓮福蓝天分别有电子级氢氟酸1.5 万吨/年、无水氟化氢2 万吨/年，两个子公司未来均有产能扩增计划；新洋丰全资子公司洋丰楚元新能源拟建设3 万吨/年无水氟化氢、1 万吨/年六氟磷酸锂；湖北宜化有2 万吨/年氟化铝产能。

　　建议关注相关优质标的投资机会

　　氟化工产业前景广阔，传统磷化工企业依托磷矿资源切入氟化工品生产具备竞争优势，有望开拓全新成长曲线，建议关注磷矿石储备充足、产能领先，在氟化工领域有所布局的优质标的川恒股份、云天化、兴发集团。

　　风险提示

　　1、项目投产不及预期；

　　2、宏观经济运行不及预期。