国海富兰克林基金刘晓：做好投资“加减法”

　　国海富兰克林基金基金经理刘晓的投资风格概括起来就是均衡分散配置，她对个股设定预期收益率，对持仓个股进行动态增减。

　　刘晓在不同的市场阶段都力争保持不错的状态，渐渐地累积长期超额收益，优化长期投资体验。看似简单的投资“加减法”，其实非常考验专业能力，包括如何合理设定个股的预期收益率、怎样做好动态调整等。

　　深耕大制造业

　　回顾刘晓的投研经历，从研究员逐步成长为基金经理，刘晓经历了一个转变的过程。

　　刘晓是从研究“挖煤”开始的。“最开始我被安排研究煤炭行业，后来陆续研究过机械、电力设备、新能源、环保、公用事业等板块，基本都在大制造业的框架里。制造业其实赚的都是辛苦钱，所以这些行业的研究跟大家想象的高大上没什么关系。我出差的标配是冲锋衣、运动鞋、双肩包，倒是成了好几个航司的常旅客。”刘晓说。

　　研究的起点不能选择，研究的过程却可以绚烂多彩。深耕大制造业的刘晓很多时候都是调研同行中的“万绿丛中一点红”。她说：“研究煤炭的时候，我下过矿井；研究光伏的时候，我打卡过光伏电站；我曾经在荒无人烟的戈壁滩调研油气压裂作业。”

　　研而优则投。2017年，刘晓开始管理基金产品，她很快选择了一条不同的路径。“我一直都坚持着均衡分散的风格，行业均衡、个股分散，股票数量比较多，每只股票的仓位不多。”刘晓认为，适合自己的才是最好的。在她看来，无论是自己的研究覆盖领域，还是个人性格，以及对于投资的理解，都促使她选择并坚持了这样的风格。

　　“均衡分散只是一种方法，我最终希望为持有人做到的是熊市能抗跌、牛市不掉队。在不同的市场阶段里，都能保持一个不错的状态，渐渐地累积长期的超额收益，优化长期投资体验。”刘晓说。

　　设定预期收益率

　　总结刘晓的投资方法，她会对每只个股设定一个预期收益率，当实际收益率高到不能理解的程度，即使市场情绪依然很好，也还是会选择阶段性地兑现一部分收益，等数据回归合理的逻辑之后再考虑买回来。这种方法追求的是提高长期胜率，短期表现可能并不突出，但中长期可能更有效。

　　刘晓表示：“均衡分散的投资风格并不是在短期内具备较强进攻性，而是以年为时间维度慢慢累积超额收益，这可能要牺牲一些短期的弹性，这是我的定位。时间越长，胜率可能越高，希望尽量减少大起大落的波动。我会一直坚持这种投资风格，力争为大家带来‘稳稳的幸福感’。”因为自知、知人，所以刘晓很自信。

　　总而言之，刘晓就是围绕个股预期收益率做好专业的“加减法”。这看似简单，实则更需要专业。例如，如何合理设定预期收益率，怎样做好动态调整，如何不对持有标的怀有主观的偏爱，如何在阶段性业绩不如别人时泰然处之，等等。经过5年的投资历练，刘晓已然“自洽”。

　　具体来看，刘晓介绍，对于预期收益率的计算和动态调整的操作，她构建了体系化的方法。“观察公司所处的行业，研究公司管理层，结合对于公司财务数据的研究，基本可以为预期收益率提供一个较为明确的指示。”刘晓称，然后是动态观察、对比收益率的变化，最后做出调仓换股的选择。

　　当然，投资很少有完全客观的，在行业和个股选择上，刘晓讲到了一些更为主观的东西。“预期收益率不仅是一个数字，还要结合主观定性的研究。也许两个公司算下来都是20%的年化回报率，但实际上它们所付出的东西以及我认为存在的风险可能是不一样的。”她说。

　　另外，更为考验基金经理的是投资中的心性磨炼。刘晓表示，投资以客观的预期收益率为核心，她可以避免在个股上产生不必要的感情；用预期收益率作为标尺，她可以在选择止盈或者止损时，更加没有心理上的负担。而且偏中长期的以预期收益率为核心构建的均衡组合，让刘晓在面对业绩的阶段性变化时，更能坚持自己、静待花开。