汤臣倍健：近70%毛利率却利润下滑，花7亿广告推广“人财两空”

　　来源：财闻网

　　近日，汤臣倍健股份有限公司(股票简称：汤臣倍健，股票代码：300146)发布2022年上半年业绩报告，报告期公司实现营收为42.21亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润为10.48亿元，同比下降23.55%；实现扣非净利润为10.69亿元，同比下降14.19%。

　　从单季度来看，汤臣倍健在2022年第一季度业绩就已经出现了明显的下降，而第二季业绩下降幅度呈现扩大态势。根据财报披露，汤臣倍健在第一季度和第二季度分别实现营业收入为22.80亿和19.41亿，与上一年同期相比变化并不大，但利润方面却分别出现了18.78%和30.56%的同比下降。

　　面对如此巨大的业绩变动，汤臣倍健只是表示受疫情反复影响，多地采取了较为严格的疫情防控措施，对线下门店动销产生持续影响，公司境内线下业务承压。不过，财闻网发现，公司营业收入增速出现下滑或许受外部因素影响所致，但公司利润出现大幅下滑问题或出现在公司的内控方面。

　　生产成本下降为何利润没了？

　　汤臣倍健成立于2005年，2010年在深圳证券交易所成功上市，公司主营业务为膳食营养补充剂的研发、生产和销售。公司主要产品涵盖了片剂、粉剂、胶囊。

　　根据财报披露，汤臣倍健在2022年的1月至6月份的营业收入为42.21亿元，与2021年1月至6月份的41.98亿元营收相比，其相差不大，基本在同一水平。

　　而在生产内控方面，汤臣倍健的主营业务的成本与上一年同期相比，甚至整体还呈现了下降。具体来看，2022年1月至6月份占营业成本比重达到75.21%的直接材料费用为9.73亿元，比上一年同期产生的费用下降了5.17%，也就是说，公司上半年最大的成本费用支出其实是下降的。

　　此外，作为公司第二大成本支出的制造费用也出现大幅下降。根据汤臣倍健披露，2022年1月至6月份公司制造费用为1.62亿元，占报告期内营收成本比重达到12.50%，而与上一年同期相比下降了18.70%。同时，其他方面的成本支出也与上一年同期下降了7.96%。

　　据财闻网的了解，汤臣倍健在2022年1月至6月份的超过94%的主因业务成本出现了下降态势，也就是说，公司在上半年所产生的营业利润并不是消耗在了公司本身的生产经营方面，而正常的情况下，上半年公司在营业收入同等的背景下，生产成本下降，公司利润应该会呈现一定的增长。

　　而上半年，汤臣倍健的净利润和扣非净利润不仅没有出现增长，反而出现了大幅的下降。那么，公司在上半年到底是哪些业务把相差好几亿的利润给吞噬掉了？财闻网接下来详细挖掘一下汤臣倍健上半年不太合理的费用支出。

　　巨额销售费用支出市场更难？

　　据了解，产品的毛利率是一家企业能否保障是否挣钱的重要指标，汤臣倍健的毛利率在A股上市公司不敢说一骑绝尘，那也是名列前茅了。

　　2022年1月至6月份，汤臣倍健的主营业务毛利率是69.71%，如果按照42.21亿元的营收来算，公司上半年的营收利润达到了29.42亿元左右，然而如此高的毛利率背后，汤臣倍健最大的费用支出已不再是生产成本支出，而是销售费用广告宣传。

　　根据披露，仅在2022年上半年，汤臣倍健产生的销售费用就高达13.49亿元，比上一年同期的9.74亿元增长了38.47%。而仅仅这一项费用的支出就比同期公司的直接材料和制造费用的总和还要高。也就是说，汤臣倍健自称是膳食营养专家，而其实就是一家依靠广告宣传的销售公司。

　　虽然，产品的上市销售是离不开一定的广告宣传的，但一味地只注重广告宣传必将适得其反。今年上半年，汤臣倍健销售费用增长就达到了38.47%，其中占比最大的就是公司的广告费，报告期内产生的金额达到了4.34亿元，占公司营业收入比重达到了10.29%；产生的市场推广费用为2.83亿元，占公司营业收入比重达到6.70%。

　　而上述这两项费用分别与上一年同期相比增长了11.66%和147.54%，面对如此大幅的增长，汤臣倍健则表示销售费用同比增加主要系平台费用及品牌推广费增加所致；市场推广费同比增加主要系营养天团推广费用及线上渠道数字媒体投放增加所致。

　　对于汤臣倍健这样的解释，看似合情合理的背后却不得不让人感到质疑。仅6个月的时间，汤臣倍健仅仅在广告和推广两项费用的支出方面就超过7亿元。然而，如此巨大的费用支出之后，其市场开拓的成果不仅没有增长，反而还出现下滑。

　　根据公司的财报披露，汤臣倍健在2022年1月至6月份，公司主营业务按地区渠道分类：境内线上业务营收5.45亿元，同比下降17.76%；境内线下业务营收25.5亿元，同比下降6.96%；此外，公司境外收入2.4亿元，同比下降6.29%。

　　除了营收下降之外，最令人关注的是在7亿多的宣传推广之下，汤臣倍健经销商的数量不仅仅没有增长，反而与2021年末相比出现了大幅度的下降。根据数据披露，公司截止到2022年6月末经销商总数量为1041家，与2021年末的1171家相比减少了130家。其中，境外经销商减少了7家，境内经销商减少了123家。

　　面对毛利高达近70%，仅仅上半年就投入超过7亿元的广告推广费用，在如此“前景无限好”的背景下，汤臣倍健的经销商仅仅只有半年时间就出现了超10%的数量下降，这不得不令人深思。

　　研发投入成果含金量有多少？

　　汤臣倍健在半年报中表示，公司境内整合研发资源成立营养健康研究院，下设科技中心、上海研究中心、AI营养研究中心。公司持续实施“科学营养”战略，加速赋能创新驱动与核心技术竞争力的打造，开展自有知识产权原料及产品开发，构建产品差异化壁垒。

　　此外，公司在新技术标准方面，参与制定的《益生菌食品活菌率分级规范》团体标准正式发布；布局抗衰老和精准营养为代表的前瞻性基础研究及产业转化，与合作方发布全球首个大规模中国人群 NAD+与衰老研究。

　　从上述的文字中很难看出汤臣倍健在研发方面到底做了哪些工作，但从研发投入的金额来看，公司在研发方面可谓是性价比最高的一项开支了。根据披露，2022年1月至6月份，汤臣倍健的研发投入金额为6529.37万元，比上一年同期还大幅增长了29.98%。但面对巨额的销售费用，公司这6529.37万的研发费用可谓是九牛一毛了。

　　根据披露，汤臣倍健上半年研发主要由7方面构成，其中工资福利费就超过了整个研发费用的50%，而实际直接投入的费用仅仅只有2150.03万元。也就是说，正在用于研发投入的实际金额也仅仅只有研发费用的三分之一左右。

　　更加令人惊讶的是，汤臣倍健在2022年上半年，实际仅用了2150.03万元的直接投入，就创作了好几十项的专利。根据半年报披露，截至报告期末公司及子公司在境内合计拥有 324项专利权，其中报告期内新增38项专利权。

　　仅仅只用了6个月时间，汤臣倍健的研发部门就新增了38项专利，这放在整个A股市场也是较为少见的现象。在惊讶之余，财闻网也思索一下，仅仅只有2150.03万元的直接研发投入，公司何以能够有取得如此成绩，其研发专利的含金量有多少，这不得不让人质疑。

　　总结：

　　仅通过2022年上半年的经营状况就充分的反映出了汤臣倍健在经营方面目前存在的重大内忧，而这还仅仅只有内控方面存在的问题。目前，从保健品行业的整体发展来看，公司不仅要面对错综复杂的行业变化，还要面对现有品牌的创新能力和消费者健康需求升级等方面的压力，公司在未来发展中能不能持续的盈利，这都是市场最为关注的地方，财闻网也将持续跟进汤臣倍健未来经营发展变化。