收费是材料价格的8倍以上 美皓医疗第七次征战港交所

　　虽然，近期因上海保供单位——乓乓响的高毛利，推高了公众对港交所关注的热度，但并不妨碍企业向港交所递交上市申请。10月30日至11月4日的7天时间，共计有四家企业向港交所递交了上市申请。

　　其中，拥有温州口腔医院、温州牙科医院等部分股权的美皓医疗最受关注，原因是后者已经是第七次向港交所递交申请，申请上市。但是因为近两年净利润并没有达到港交所规定的累计7000万港元的要求，恐怕这一次仍然会折戟。

　　尽管如此，美皓医疗依然受到高度关注。原因之一恐怕和公司的高毛利率有关。

　　截止2021年12月31日，美皓医疗的毛利率高达约63.6%。

　　虽然这个毛利率已经很高了，是绝大多数行业难望其项背的。但温州口腔医院等旗下资产的实际毛利率恐怕更高。

　　根据招股书，《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019版))》规定，外国投资者仅获准投资中外投资及合作医疗机构，其中内资的投资不得低于30%。由于美皓医疗的母体注册于境外，因此受到上述法律约束。后者实际上是通过和控股股东旗下另一家公司——温州天睿医疗管理有限公司(以下简称“天睿医疗”)合营，获准经营的。为了能把温州口腔医院、温州牙科医院等企业的收入，并入到计划上市的主体。美皓医疗还透过旗下的温州德鸿医疗管理有限公司(以下简称“德鸿医疗”)和天睿医疗签订了独家服务委托协议，通过提供管理服务，来获得天睿医疗绝大部分收入。

　　也正是因为如此，所以实际上温州口腔医院的实际毛利可能还要超过63.3%。招股书透露，截止2022年5月31日，这些医院的营业收入已经能达到牙科材料成本的8.2倍以上。

　　不过，招股书所述的理由，逻辑上存在悖论。因为，虽然招股书披露，德鸿医疗只拥有5家医院，但根据上海须臾达信息咨询优先公司通过企查查获取的信息显示，德鸿医疗实际拥有的医院数量达到7家。其中，温州儿童口腔医院有限公司是德鸿医疗100%控股的。工商登记显示，这家医院允许诊疗口腔科。

　　由于医院已经纳入到了美皓医疗旗下，属于公司的主要资产之一，就存在违背《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019版))》规定的风险。但公司披露的招股书中，却声称温州儿童口腔医院是合资的。招股书和工商登记信息不一致，可能是公司未进行变更登记，但却妨碍招股书披露信息的可靠性。

　　另外，德鸿医疗通过服务天睿医疗，获取绝大部分收益，也被财务界人士视为实质收入转移。这一做法是否会被认为，是为了逃税，而通过虚构价格，进行的关联交易也是一个未知数。国家税务总局曾经公布过一些税收处罚案例，其中一个就是通过虚构交易价格，进行关联交易，以逃税。

　　除了美皓医疗外，本周港交所还有州际船务、濠璟通讯、中国华新等公司递交上市申请，他们的共同特点都是轻资产运营，以提供运营管理、技术服务为主，这也反映了港股的一个新的特征。

　　相比之下，上交所的高科技氛围更为浓厚。上周递交申请的仅华虹半导体一家，华虹半导体是一家特色工艺晶圆代工企业，以拓展特色工艺技术为基础，提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器 件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。

　　和上交所相比，深交所创业板申请企业数量要多一些，上周共有深圳绿联、北方实验室(沈阳)、浙江小伦智能等六家企业申请上市，范围也不局限于芯片、新材料领域，包括生物制药、网络安全服务、消费电子等领域的科技创新企业都有涉及。