IPO观察|力玄运动：家族系代工厂能走多远？

　　（原标题：IPO观察|力玄运动：家族系代工厂能走多远？）

　　体育赛道在过去的2022年内也同样经历了寒冬。

　　2023亚洲杯易地举办、汕头亚青会取消，以及马拉松等赛事临期取消，一番辛苦筹备一夕间付诸东流。在行业至暗时刻也有体育公司寻求新的出路。此前，上交所信息披露，浙江力玄运动科技股份有限公司（以下简称“力玄运动”）拟在上交所主板上市。

　　资料显示，力玄运动成立于2018年，是一家为境外运动健身品牌代工的企业，产品涵盖跑步机、健身车、椭圆机、划船器、哑铃等。迪卡侬、诺德士、艾琳克等均是其重要客户。

　　控制权高度集中

　　从股权结构看，力玄运动最大的股东是宁波驰腾，大股东则包括宁波强慎、宁波先捷等。而穿透股权后发现，宁波驰腾是吴银昌和赵婉浓夫妇全权控股的公司，二股东宁波强慎虽为员工持股平台，但其最大的股东是吴银昌和赵婉浓之子吴彬，其持有宁波强慎44.89%的股权。此外，吴银昌持有第三大股东宁波先捷43.58%的股权。

　　换句话说，力玄运动的实际控制人为吴银昌、赵婉浓及吴彬，本次发行前吴银昌家族(吴银昌、赵婉浓夫妇及其子吴彬)控制公司74.81%股份。此外，吴银昌担任公司董事长、总经理一职，吴彬为公司董事。

　　股权集中在少数人手中，且实控人在董事会中均身处要职，很容易出现“一言堂”的现象，在实际经营过程中不排除实控人有可能利用其控股地位，通过行使表决权方式对公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大事项进行控制，甚至进行资金占用、利益输送，从而出现影响其他股东利益的风险，毕竟在A股市场，这样的情况屡见不鲜。

　　业内人士认为，家族企业上市公司，出现“一股独大”、“一股独霸”现象，常常也会引发引发外界质疑，比如是否出现“一言堂”或者家族化管理弊端等。若治理失当，“一股独大”往往会给企业带来风险及损害。

　　部分关联方交易价格未披露

　　“一股独大”的弊端在力玄运动未上市前就已存在。

　　在关联交易中，慈溪市展阳包装材料有限公司、慈溪市贯元包装材料有限公司为力玄运动实控人吴银昌姐姐之子张稚展控制企业，慈溪市宗汉展宏纸箱厂为张稚展2019年3月才成立的个体工商户。换句话说，该纸箱厂刚成立当年就与力玄运动建立了合作。

　　报告期内，力玄运动向这三家公司采购纸箱加工及采购的金额合计分别达到649.24万元、4410.53万元和5326.58万元。

　　慈溪市展兴五金有限公司为吴银昌姐夫张国申控股的公司，根据天眼查信息，这家公司注册资金只有50万元，参保人数为3人，但报告期内力玄运动向其采购的材料金额分别为2021.95万元、3804.53万元和4389.56万元。

　　此外，力玄运动的第一大供应商艺唯科技的关系匪浅。招股书显示，艺唯科技的子公司宁波恒佑系力玄运动的关联方，且力玄运动的董事杨立辉曾担任该公司经理并于2019年1月辞去职务；艺唯科技实际控制人所控制的慈溪昌艺也是力玄运动的关联方，董事杨立辉也曾持有该公司30%股份且担任监事。

　　值得关注的是，在对主要原材料进行采购价格披露时，力玄运动却仅公布了钢材和塑料粒子的采购价格，并声称电子类零部件、金属加工件等并非标准化产品，由于采购材料的种类、型号、规格繁多，采购均价不具有可比性，故未予以披露，是否存在利益输送也不得而知。

　　自有品牌竞争力不足

　　招股书显示，力玄运动科技公司的盈利来自于帮外国知名运动品牌进行代工。公司营收高度依赖代工业务和海外市场。2019-2021年，该公司ODM/OEM业务收入分别为15.18亿元、24.29亿元、34.18亿元，占主营业务收入的比例分别为98.72%、99.6%、98.41%。

　　其中代工业务又高度依赖诺德士和迪卡侬两家客户，造成公司自身的抗风险能力比较弱，在产品销售的很多环节里面只要遭遇一定情况，就会对公司营收造成重大影响。

　　在ODM/OEM业务模式之下，生产企业相对于知名大品牌客户而言，是处于弱势地位的，议价能力也有限，盈利空间自然也是有限的，一旦成本提升，毛利率只会越来越小。事实上从力玄运动的毛利率变化看，已经有所体现。报告期内，力玄运动主营业务毛利率分别为27.42%、23.61%和21.45%，下降趋势相当明显。

　　ODM/OEM代工业务总是面临毛利率低，议价能力不强，客户集中度过高等困境，力玄运动科技公司也不例外，为了拓展自有品牌业务，力玄运动于2020年通过股权转让和增资方式取得上海益步51％股权。上海益步主要从事健身器材网络销售业务，益步天猫旗舰店、京东益步旗舰店等店铺开业年限较长。但报告期内力玄运动以ODM/OEM业务模式为主，各期自有品牌产品的收入占比均未超过2%。

　　力玄运动科技公司能否打破代工业务的固有困境还有待观察。

　　（：吴雨其 ）