轻装上阵迎业绩拐点，盈康生命未来可期

　　随着世卫组织2006年将肿瘤重新定义为“可以控制的慢性非传染性疾病”，我国近年来肿瘤治疗水平不断提升，越来越多的肿瘤病人在经过合适治疗后，大大提高了生活质量。

　　很明显，肿瘤治疗取得进展的情况下，康复自然成为了后续的关键，对于医疗机构是如此，医疗类上市公司同样不例外。但放眼A股上市公司，涉足医疗领域的比比皆是，当中关注肿瘤的也不少，但布局肿瘤康复领域的却几乎是空白。这一点上，盈康生命跑在了所有人的前面，因为公司既拥有高增长的医疗器械概念，又拥有经营稳健的医疗服务板块，而且还有大股东海尔的助力，不论哪一项相对同业都有优势。

　　这种情况下，公司全面布局肿瘤“预诊治康”产业链自然有底气。

　　甩掉包袱 从头开始

　　上述论点，从数据当中就能找到答案。

　　根据最新公布的2022年报，盈康生命2022年的营业收入为11.56亿元，同比增长6.09%，扣非后归母净利润为亏损5.969亿元。以上数据都与年初公布的业绩预告数字大致相当。

　　(来源：盈康生命2022年报)

　　一般来说，连续两年录得较大幅度的亏损，意味着上市公司的经营可能出现问题，但盈康的情况却并非如此。因为根据盈康生命的2022年报，上述逾亿元的亏损起因并非经营问题，而是计提往年商誉减值所致，在扣除上述因素之后公司将录得7213万元的盈利。

　　细化之后可以发现，上述商誉计提和三家公司有关，其中有2家是医院，另一家是医疗器械，这些都和公司的主业存在协同关系。

　　(来源：盈康生命2022年报)

　　不仅如此，将时间拨回到2022半年报可以发现，盈康生命实现营业总收入5.75亿元，同比增长7.34%，归属上市公司股东的净利润4728.98万元，同比增长13.71%，这都与全年大幅亏损的情况形成了鲜明对比——彼时公司还没有开始计提。

　　很明显，对这些资产的商誉减值计提虽然按规定不能转回，但在计提完成之后，公司未来大概率会“轻装上阵”。

　　发力两大赛道，大股东“给力”

　　当然，盈康生命未来发展的看点不只是大幅度计提这么简单，公司医疗服务以及医疗器械这两大板块，也有相对不错的表现。

　　盈康生命官网显示，公司目前共拥有3家自营医院，分别是四川友谊医院、重庆华健友方医院、苏州广慈肿瘤医院，此外还托管了上海永慈康复医院、运城第一医院等医疗机构。在三家自营医院当中，四川友谊医院是三级甲等医院，剩余两家也都是二级医院。单以四川友谊为例，该院正在打造由49家医院组成的区域医联体，如果能够成功，将为该医院带来更高的患者流量，有望成为新的收入增长点。

　　此外，公司2022年已将经营战略由"疾病治疗"延伸至"活得更好"，更加关注患者出院之后的家庭康复需求，而且公司也在搭建“预诊治康”一站式服务生态，通过线上服务链接更多生态资源，形成“院后——到家”的服务能力，让患者最终“离院不离网”，在家也能享受到全过程、全生命周期的健康管理服务。

　　(来源：盈康生命官网)

　　值得关注的是，大股东也存在将优质医院资产注入上市公司体内的可能性。根据盈康生命2019年1月(彼时该公司简称还是星普医科)的《详式权益变动报告书》，大股东方面当时曾经承诺，为避免与盈康生命方面产生同业竞争，将在未来60个月之内对相关的资产和业务进行处理，首选方法就是将它们注入上市公司体内，在无法注入的情况下才会选择出售。

　　事实上，盈康生命早在2022年7月5日接受机构集体调研时就曾经表示，在上市公司体外，由大股东间接控制和参股的医院共15家，当中有5家三级医院的床位在500张以上，其中上海永慈和运城第一医院已经托管在上市公司体系下。

　　未来大股东如将优质医院注入上市公司体系，也有望为公司带来新的增长机遇。

　　(来源：2019年1月，星普医科《详式权益变动报告书》)

　　除了医疗服务板块之外，盈康生命的医疗器械概念已由单一产品拓宽至四大应用场景下的多元产品线，其通过注重技术研发，不断加码自主科技创新，丰富基于关键场景的关键产品线，最终实现快速扩张并形成稳固的市场地位。

　　这一点从盈康生命年初的一笔投资即可看出。

　　根据1月17日发布的公告，盈康的全资子公司盈康一生(青岛)医疗科技有限公司拟在青岛国家高新技术产业开发区投资建设医疗器械数智生态园项目，预计总投资为5.66亿元。具体来看，该项目将新建大型设备伽玛刀、中型设备热疗机等医疗设备生产车间，GMP(洁净生产)车间及研发中心等设施，总面积将超过10万平方米，致力建成高端医疗装备领域的科研创新平台、大数据智慧平台和产业转化平台。

　　(来源：2023年1月17日，盈康生命《关于全资子公司投资建设医疗器械数智生态园项目的公告》)

　　肿瘤医疗，空间不小

　　当然，盈康发展之所以选择此时入局医疗器械和医疗服务板块，行业机遇相信是原因之一。

　　国金证券在研报中引用《中国卫生健康统计年鉴》的数据指出，我国肿瘤专科医院病房使用率常年保持在100%以上的超负荷运作状态，2020年的下降也是因为疫情原因。但就算这样，肿瘤专科医院病房在所有类型医院的病房使用率中仍排名第二，仅比第一名低了1.6个百分点。

　　国金在同一份研报中还引用了国家卫健委和弗若斯特沙利文的数据指出，在人口老龄化带来的高病发率和高死亡率背景下，巨大的需求正在拉动供给端体量的不断增加，我国各级医院肿瘤医疗服务收入与我国各级医院医疗服务收入呈现出一致的增长态势。

　　盈康生命选择此时入局，说是“挖到金矿”相信也不为过。

　　总结起来，盈康生命此前背着商誉负担，海尔在入主之后选择“大刀阔斧”计提商誉减值，看似让2022年的利润受到一定影响，但这并没有影响到公司的基本面。考虑到盈康的医疗器械和医疗服务两大板块都具有相当大的发展潜力，公司所处的医疗行业指数近两年也经历了一轮大跌(申万医疗器械指数最近24个月的累计跌幅已接近20%)，当下机会或将大于风险，未来空间值得期待。