淮北项目进度缓慢，毛利率转负，天力锂能亟待三元锂行情好转？

　　（原标题：淮北项目进度缓慢，毛利率转负，天力锂能亟待三元锂行情好转？）

　　近几年受成本影响，三元材料市场份额逐步走低，叠加产能过剩，2023年该市场行情仍需要一定时间调整

　　《投资时报》研究员 王子西

　　上市刚一年，新乡天力锂能股份有限公司（下称天力锂能，301152.SZ）就收到监管函。

　　日前，因操作失误，天力锂能以募集资金支付非募投项目行为违反相关规定，收到了交易所监管函。《投资时报》研究员注意到，这家公司于2022年8月上市，首次公开发行净募资15.50亿元（其中超募资金7.14亿元），募投项目（包括超募资金投向）四个，但各项目的进度明显不同。

　　截至2023年6月末，招股书承诺的“淮北三元正极材料建设项目”的投资进度仅为1.23%，“新乡三元正极材料建设项目”为37.88%，进度大幅落后于超募资金投向项目。承诺投资项目进度缓慢，是否与市场行情低迷有关？

　　事实上，进入2023年锂盐市场价格波动较大，下游需求疲软，锂电材料价格普降，行业竞争格局紧张。作为小动力锂电三元正极材料领先企业，天力锂能2023年上半年业绩变脸，营收与净利润双降，且净利润亏损逾6000万元。公司营收担当三元材料期内贡献的收入降幅超三成，该业务毛利率也降至-1.24%，拉低公司整体毛利率至-0.29%。

　　天力锂能的股价走势也不佳，上市即高点，此后多处破发状态。且自今年8月11日起，公司股价进入“新一轮跌势”。截至9月28日，收盘于30.88元/股（不复权），较发行价下挫四成多。

　　募投项目进度不同

　　公告显示，因操作失误导致付款账户使用错误，天力锂能以募集资金支付非募投项目支出累计600.02万元，经自查发现后公司已使用自有资金进行置换。由于上述行为违反相关规定，深交所向该公司下发监管函。

　　《投资时报》研究员注意到，天力锂能于2022年8月首次公开发行A股3050万股，发行价为57元/股，共计募集资金17.39亿元；扣除保荐费、审计费等相关费用后，净募资15.50亿元（其中超募资金7.14亿元）。

　　按照招股书，募集资金中的6.28亿元用于“淮北三元正极材料建设项目”、2.08亿元用于“新乡三元正极材料建设项目”，两项合计投资额为8.36亿元。另外，公司对超募资金使用安排如下：即2亿元用于“年产一万吨电池级碳酸锂项目”、3.87亿元用于“年产2万吨磷酸铁锂项目”。

　　上述两个正极材料项目的设计产能配置均以高镍三元材料为主，达产后可分别实现年产高镍三元材料产品1万吨、0.36万吨，且两项目也可根据锂电池市场发展状况 、客户需求，兼顾生产5系、6系等三元材料相关产品。

　　但财报显示，上述项目进度明显不同。截至2023年6月末，淮北项目累计投入775.9万元，投资进度1.23%；新乡项目累计投入7879.33万元，投资进度37.88%；超募资金投向的磷酸铁锂、电池级碳酸锂项目进度较快，前者为72.03%，后者为66.53%。

　　截至期末，天力锂能已累计使用募集资金10.99亿元，其中项目累计用资4.99亿元（上半年使用金额2.25亿元），使用闲置募资暂时补充流动资金6亿；尚未使用的募资余额（含利息及理财收益净额）为4.62亿元。

　　截至2023年6月末天力锂能募资承诺投资项目情况（万元、%）

　　数据来源：公司中报

　　上市一年业绩变脸

　　天力锂能主要从事三元材料及其前驱体的研发、生产及销售，公司在小动力锂电应用领域已形成市场领先优势；同时公司在磷酸铁锂、碳酸锂等领域布局，完善产品矩阵。目前，公司产品主要包括三元材料和碳酸锂，三元材料又可分为NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，几乎涵盖三元材料全部类型，可应用于电动自行车、电动工具以及新能源汽车等领域。

　　从数据来看，近两年，天力锂能业绩增长率较佳，呈现成长型公司特色。公司营业收入由2020年的12.43亿元，逐渐增至2022年的26.68亿元，归属母公司股东的净利润（下称归母净利润）由0.57亿元增至1.32亿元。2021年、2022年，公司营收及利润增速均呈中高双位数增长。

　　但上市一年，公司业绩却变脸。据其8月底披露的财报数据显示，2023年上半年，天力锂能实现营收12.98亿元，同比下滑9.75%；归母净利润由盈转亏，净亏损6418.06万元，同比下挫156.60%；扣非后的归母净亏损约为7587万元，同比降幅170.02%。

　　业绩表现糟糕，主要是几方面因素导致：即锂盐市场价格波动较大，导致下游电池厂商客户接单谨慎，公司的订单数量及售价也受到不利影响；同时，产品价格与采购原材料价格趋势未及时传导，公司整体毛利率走低等。数据显示，本报告期公司营收“主力军”三元材料的毛利率降至-1.24%，同比下挫逾15个百分点；碳酸锂的毛利率则为-13.24%。公司整体毛利率走低至-0.29%，是近八年同期首次为负。

　　横向对比行业可比公司的毛利率水平，天力锂能也较为疲弱。当升科技（300073.SZ）2023年上半年的多元材料毛利率为18.08%，同比仅微降0.34%；整体毛利率几乎与上年同期持平为17.58%。长远锂科（688779.SH）主营业务毛利率虽同比下滑约12个百分点，但仍为正值5.17%；整体毛利率为5.80%，也优于天力锂能。

　　产能利用率方面，天力锂能近两年不仅未饱和、还有所降低。2019年至2022年，该公司三元材料的产能利用率为78.16%、84.22%、51.71%、61.05%，到了2023年上半年则为55.08%，指标从另一侧面也反映出公司经营情况。

　　另需一提的是，今年上半年天力锂能虽亏损，但期末经营活动现金净流入近5400万元，而2021年上半年、2022年上半年，公司均为盈利状态，期末经营活动现金流却分别净流出0.23亿元、2.02亿元。本期经营活动“造血”，或与2023年上半年锂电产业大考，公司谨慎采购有关。

　　2023年上半年天力锂能主要会计数据（元、%）

　　数据来源：公司中报

　　三元材料市场行情低迷

　　自2022年底开始，锂电材料产能过剩苗头初现。进入2023年，锂电材料价格普降。同时，电池厂商下放订单也趋于谨慎，以致于各材料价格下杀严重、行业竞争格局紧张。

　　根据百川盈孚日评，9月28日，三元材料523市场均价为16.85万元/吨，三元材料622的市场均价在17.65万元/吨，811均价则为20.2万元/吨，均较上一统计日下调。且对比1月4日价格，上述各型号的市场价格依次为33.5万元/吨、36.25万元/吨、40.05万元/吨，三型号价格下杀或是过半、或是近半。

　　现阶段企业出货多以长协订单为主，同时以国外市场为主的企业开工负荷较高，但以国内市场为主的企业开工多维持在6成—8成（头部企业）、4成—6成（中小型企业）。

　　对于后市预判，百川盈孚认为，由于终端需求疲软，三元材料出货受阻。且近几年受成本影响，三元材料市场份额在逐步走低，叠加产能过剩，2023年三元材料市场行情低迷，仍需要一定时间调整。

　　但需指出的是，三元材料的技术路线向超高镍趋势发展，已越来越明确。据高工锂电分析，在8系高镍三元材料逐渐推广应用下，以9系为代表的超高镍三元材料已成为新战场。如容百科技（688005.SH）9系多系列产品已批量生产，当升科技的高镍及超高镍产品已应用于高端电动汽车。

　　天力锂能则在今年5月的相关展会上展示了超高镍产品TLF9601、高镍产品TLF9210B，产品应用于3C等领域。研发方面，2023年上半年该公司投入3060.13万元，同比减少13.38%，研发费用率同比略降至2.36%，研发投入或需加大。