【e公司观察】经销商成A股增持群体 关键在深度绑定后实现正循环

　　（原标题：【观察】经销商成A股增持群体 关键在深度绑定后实现正循环）

　　近期，多家A股公司经销商陆续加入对制造业“链主”股票增持的阵列。

　　部分经销商首次启动增持，比如慕思股份经销商启动斥资买入；部分经销商为此前增持动作的延续，比如友发集团经销商在今年2月增持亿元规模股份后，近日再次抛出1亿到2亿元规模的增持计划；还有的经销商日前已完成对A股公司的增持，比如喜临门披露经销商增持资金已完成入市。

　　部分经销商（准）增持与其他动作并进，这显示出经销商增持已经成为部分公司“护盘”组合拳的重要组成。比如，按摩椅公司荣泰健康，部分经销商拟自愿设立持股计划在二级市场以集中竞价、大宗交易等方式购买公司股票，同时，公司实际控制人还提议回购股份，且火速落地，日前公司表示，回购股份数已超过总股本1%。

　　经销商与制造主体借助股权进行绑定，此前已有不少代表性案例。比如，部分酒企的经销商股权激励、部分头部家电企业的外部合作股权激励等，这些都被视为企业内部利益相关者的激励体系之外，借助股权工具实现外部利益绑定的典范。从产业实践来看，这种方式也确实在特定阶段助力了多家企业走向发展壮大。

　　不过，在资本市场，经销商阵营依然可以视为一个较为“新鲜”的增持主体。尤其是短期内批量加入A股增持大军，还是比较少见的。这意味着A股正在迎来新增持主体，虽然入市体量短期来看不太大，但是依然是一支具有代表性的增量队伍。这既有利于提振二级市场信心，也具有与上游A股公司实现利益绑定、进行整合协同的指向。

　　对于企业来说，经销商是一个特殊的群体。他们往往位于市场销售的一线，具有长期行业经营积累的市场经验，并对增持标的公司产品销售具有较高的市场敏感度，加之在制造商与市场之间的长期浸润，还拥有“春江水暖鸭先知”的优势。因此，经销商增持，往往意味着其认为相关标的公司的股票价格相对偏低，对后市估值修复具备信心。

　　从某种意义上说，经销商作为增持主体，具有一定的特殊意义。与董监高增持相比，经销商主体多为法人，其投资通常更具理性、长期化特征。与公司控股股东和其他股东增持相比，经销商增持则更具有实现上下游的股权深度绑定的意味，具有利用股权纽带、围绕“链主”形成更紧密的利益共同体的意味。

　　从今年经销商增持的标的特征来看，被增持公司都是行业龙头，销售网络往往遍布全国。从产业与资本市场双重逻辑来看，经销商增持“链主”公司的关键，应是实现良性闭环：一方面，上市公司宜借助这种强绑定，进一步深耕渠道，拓展市场空白，增加渠道黏性；另一方面，经销商增持公司股票后，往往会强化提升销售的动力。只有实现两者的结合，在制造商-经销商-产业主体-市场估值之间形成正向循环，才能最大限度实现这种强绑定的意义。

　　当然，上市公司的外部利益相关群体，不仅包括经销商，还包括企业供应商、加盟商等。未来这些会否被纳入这种类似的“股权纽带”体系，建立更有效的长效激励机制，以结成更为紧密的利益共同体或事业共同体，也值得关注。

　　此外，在这个过程中，如何保证运作合规，也值得重视。例如，如何防止关联交易等背景下的利益输送，避免这些增量群体出现短线交易等。