医药生物：高值耗材流通领域迎来整合机遇 荐2股

　　高值耗材流通领域整合是未来三年确定性的投资机会

　　近年医药行业全产业(研发-生产-流通-销售)的政策导向就是规范运营，加强监管，预计在两票制等多重政策影响下，医药流通领域集中度将会加速提升。其中药品流通领域经过多年整合，已基本形成(国药、上药、华润)+九州通+区域龙头的格局。而壁垒更高的高值耗材流通领域整合的序幕才刚刚开启，目前全国1200亿元左右的规模，市场更加分散，整合空间更大，而且利润空间更高。在国家逐步推行高值耗材流通领域“两票制”以及各省加强对配送商要求(强调规范，部分省份对数量有要求)的背景下，未来三年高值耗材流通领域集中将大势所趋，是非常确定的投资机会。

　　药品流通领域的竞争格局已现雏形

　　我国医药流通市场总规模已由2009年的5684亿元增至2015年的16613亿元(药品占88.80%)。自2009年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》开始强调要减少药品流通环节，之后各省药品招标均对配送企业提出更高要求，药监也在持续进行GSP飞检，今年国家力推的两票制也将加速药品流通领域整合，整个医药流通领域前三名企业市占率已从2010年21.6%提升至2015年33.5%，前十名市占率已近50%，均反映药品流通领域集中度提升显著，而且行业已形成(国药、上药、华润)+九州通+区域龙头的竞争格局，未来还将在行业整合大势下继续演绎强者恒强。

　　高值耗材流通领域的整合序幕刚刚开启

　　相比药品配送，高值耗材配送壁垒更高：小批量、高频次(个性化)、双向物流(未使用耗材取回)、存销(使用后完成销售，对资金占用大)，故高值耗材流通市场极度分散(3080亿元的器械市场扎推了18万家经营企业；而药品1.48万亿元的市场仅有1.3万经营企业竞争)，整合空间可期。而且相比药品流通企业平均1%-3%的净利率，高值耗材流通企业的净利率至少在5%左右(独立配送商)，如果代理兼配送，净利率能达7%-13%，整合的利润空间显著高于药品流通领域，故高值耗材代理商、器械耗材生产商及药品流通企业等均在摩拳擦掌，想要分享这轮行业整合的历史机遇。

　　推荐和佳股份(致新医疗)、瑞康医药

　　目前参与高值耗材流通领域整合的企业主要有：以致新医疗为代表的第三方供应链管理平台(做高值耗材从厂家到医院再到患者的全流程、可追溯管理)，以瑞康医药为代表的药品流通企业(新增器械全品类流通业务培育公司利润增长点)，以凯利泰为代表的器械耗材生产商(整合渠道掌控终端，便于销售自家产品)。我们判断高值耗材流通领域的整合才刚刚开始，现阶段行业呈现群雄并起格局，以抢占地盘扩张规模为核心竞争要素，而整合的中后期就将重点考量企业的运营实力，拥有专业运营管理服务体系的企业将会胜出。推荐和佳股份(致新医疗)、建议关注瑞康医药。

　　风险提示：行业整合进度低于预期。 ：