复兴号标准动车组将突出中国制造 7大概念股价值解析

　　“复兴号”7只概念股价值解析

　　中国中铁：一季度基建订单大幅增长，PPP+海外战略加速执行

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李杨日期：2017-05-04

　　公司2017年一季度收入增速5.2%，净利润增速15.3%，基本符合我们的预期。2017Q1公司实现营业收入1339.9亿元，同比增长5.2%；实现归属于上市公司股东净利润26.2亿，同比增长15.3%.2016年末公司从防风险角度，出于谨慎性原则计提部分三四线城市房地产项目与资源类业务资产减值损失，致使公司利润增速低于我们的预期，从2017一季度公司经营情况来看，公司各项业务开展较为顺利，项目管控不断加强，业绩增长恢复。

　　市政基础设施建设带动公司基建业务收入同比增长1.77%.公司基建板块营业收入1126亿元，同比增长1.77%，考虑到去年同期“营改增”政策还未实施，同口径下基建业务收入增速还应有所提升，其中铁路、公路、市政分别贡献收入430亿元、151亿元、545亿元，对应增速-8.7%、-15.78%、19.52%，市政基础设施建设带动公司基建业务收入增长；除此之外，公司勘察设计板块受益于国内基建建设投资规模的稳定增长，营业收入同比增长23%；工程设备和零部件制造业务收入增速22.3%；房地产业务收入同比下滑4.1%.

　　营业利润率提升，期间费用控制出色，净利率同比提升0.25个百分点。受“营改增”和部分业务结构调整影响，公司综合业务毛利率8.91%，同比下滑1.59个百分点，但从同口径营业利润率来看，2017Q1公司营业利润率同比提升了0.43个百分点，项目盈利能力提升；2017Q1公司期间费用率同比下降0.02个百分点，主要系财务费用率降低，带息负债总额与融资成本降低，公司财务费用率较去年同期下降0.09个百分点至0.88%，房地产营销费用增加致使公司销售费用率同比提升0.07个百分点，管理费用率与去年同期持平，公司资产减值损失/营业收入比重提升0.2个百分点至0.28，综合影响下净利率水平提升0.25个百分点。

　　公司预付款增加，经营性现金流净额较去年同期多流出168亿元。2017Q1公司经营活动产生的现金流量净额-192.4亿元，较上年同期多流出168亿元，收现比120.7%，较去年同期下滑1.3个百分点，付现比132.9%，较去年同期提升7.2个百分点，预付款较去年同期多支付124.9亿，公司在春节期间集中支付工程款和偿还债务致使公司经营性现金流和货币资金较去年同期出现一定下滑。

　　一季度新签订单同比增长36%，在手订单饱满助力未来成长。2017年一季度公司公司新签订单总额2575亿元，同比增长36%；分业务板块，其中基建建设板块新签合同2287亿元，同比大幅增长45.8%，勘察设计与咨询板块新签合同62亿，同比增长37%，工业设备与零部件制造新签66亿，同比增长25%，房地产开发新签80亿，同比增长87%，公司主动收缩其他业务，该业务分项新签合同80亿，同比下滑56%；对公司主业基建建设板块新签进行分拆，铁路新签280亿，同比下滑56%；公路新签407亿，同比增长133%；市政新签1600亿，同比增长113%，受益于PPP模式推进公路和市政业务扩张迅猛，公司基建主业不断强化。

　　PPP+海外战略加速执行。2016年起公司将国内基础设施建设投资和“一带一路”市场开拓作为重要的集团战略进行推广，公司全年基础设施PPP项目新签订单2911亿元，同比增长593%，海外业务新签合同1025亿元，同比增长49.6%；2017年公司继续加大基础设施PPP和海外业务战略布局，一季度新签PPP项目520亿元，海外订单落地155亿，同比大幅增长131.8%，PPP+海外战略加速执行。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司17年-19年净利润分别为138.8亿/155.5亿/174.2亿，增速分别为11%/12%/12%；PE分别为14X/13X/12X，维持增持评级。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　中国铁建：一季度业绩符合预期，“一带一路”布局打造海外支柱市场

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武，孙伟风日期：2017-05-03

　　2017年Q1归母净利润同比增长11.9%，EPS0.21元。

　　公司2017年一季度实现营业收入1230.7亿元，同增3.7%；营业成本1192.3亿元，同增3.5%；营业利润37.3亿元，同增9.7%；归属上市公司股东净利润28.8亿元，同增11.9%；加权平均净资产收益率2.17，同减0.11个百分点；每股收益0.21元，同增12.2%.整体业绩符合预期。

　　基建投资同比增长18.7%，工程承包板块新签订单同比增长47.3%.

　　2017年1-3月国内基建累计投资2.4万亿元，同增18.7%.其中公共设施管理业累计投资9235亿元，同增27.4%；道路运输业累计投资5551亿元，同增24.7%；国家铁路累计固投937亿元，同增2.0%.公司是国内基建行业龙头，主营业务拓展积极稳健。2017年Q1新签订单2616.1亿元，同增46.0%；新签工程承包板块订单2181.6亿元，同增47.3%.

　　城市轨交/市政/公路订单大幅增长，工程承包板块业务结构持续优化。

　　受益于国家大力推动城镇化建设和中西部交通设施改进，公司工程承包板块各主要业务增速均呈现加速增长趋势：2017年Q1公司公路、城市轨交、市政工程业务新签订单分别为603.8、438.9、423.5亿元，同增75.6%、109.0%、86.7%.城市公用设施建设领域的项目盈利能力较好，工程承包板块营收结构的持续优化将带来公司整体盈利能力的提高。

　　“一带一路”大海外战略成果显著，海外业务订单同比增长59.1%.

　　中国海外基建项目1/2分布在“一带一路”沿线，推动沿线国家的产业投资。4月，公司与德勤中国深化合作关系，加强海外战略合作。强强联合进军海外市场成果显现，2017年Q1公司海外业务新签订单226.8亿元，占比8.67%，同比增长59.1%.公司进一步巩固优化海外市场布局，拓展海外业务的深度和广度，强力打造海外支柱市场。

　　盈利预测和投资建议：“十三五”期间基建投资保持增长，公司行业龙头地位稳固，投融资经营项目进展正常：“一带一路”大海外战略和联合出海助推公司海外业务稳定发展。预计公司2017-2019年EPS1.16、1.24、1.36元，对应2017年13.5倍PE水平，目标价15.66元，维持增持评级。

　　风险提示：原材料价格上升风险、地方债风险、海外市场拓展不及预期风险、外汇风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　时代新材：PI膜有望迎来量产，三大主业均景气向上

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-04-06

　　事件：公司发布2016年年报，实现营业收入116.41亿元，同比增长7.54%；实现归母净利润2.42亿元，同比减少5.32%，EPS0.30元。

　　17年PI膜有望量产，三大新材料产业化项目促进公司可持续发展。

　　公司新材料项目目前处于前期投入阶段，在该板块有PI膜、芳纶、尼龙三大领域项目在推进。17年要确保PI膜生产线调试成功，加快导热基膜和高尺寸稳定电子膜两类产品的量产进度，力争全年批量销售超过6000万元；芳纶项目16年完成了多个产品的开发，17年公司将完成芳纶纸厂房建设及生产线安装调试；特种尼龙项目17年将完成和实施产业化方案。

　　未来以替代进口为目标的新材料项目将成为公司持续发展的新支柱。

　　轨交、风电和汽车业务均有较好发展空间。公司汽车业务对BOGE的整合正初见成效，16年BOGE实现盈利627.84万欧元。公司主营的轨交、风电和汽车三大传统行业，未来均有较好发展格局。全国铁路和城市轨交里程在十三五期间都将较快增长，在“一带一路”和“高铁外交”的支持下，国际项目也有新的机遇；对于风电产业，中国和全球的装机容量在2030年以前会持续增长；对于汽车产业，预计2016年-2020年期间，全球汽车产量复合增长率为3%，中国复合增长率为6.3%，而中国高端汽车销量的年均增长率更将达12.5%，为汽车相关产业带来较大发展机遇。

　　估值与评级。预测公司2017-2019年实现的归母净利润分别为2.91亿、4.02亿和5.16亿元，EPS分别为0.36元、0.50元和0.64元，对应PE分别为40X、29X和23X，首次覆盖并给予“买入”评级。

　　风险提示。新材料业务投产不及预期；传统主营业务市场开拓较慢。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] 下一页 末页

　　鼎汉技术：打造“国际一流轨交装备供应商”，业绩重回快车道

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君日期：2017-06-01

　　鼎汉技术：定位“国际一流轨交装备供应商”；收SMART迈出国际化第一步

　　公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域。从收入结构看，公司车辆产品实现的收入稳步提升，已经从2014年的38.76%提升至2016年的64.45%.公司“从地面到车辆”战略持续推进。

　　公司从2014年开始积极探索国际化道路，2017年3月通过香港鼎汉收购SMART100%股权，迈出国际化第一步。“十三五”轨交投资保持高位，动车招标逐步恢复，城轨建设保持较快增速“十三五”铁路建设投资有望维持8000亿元左右/年的高位，按照《中长期铁路规划》，到2020年铁路网规模达到15万公里，由于2016-2017新线投产低谷，2018-2020年将成为新线投产高峰。根据现行指标轨交基建新增订单来看，未来3-5年城轨增长加速，铁路稳健增长。

　　我们预计：2017-2020年，动车招标逐渐恢复，年招标有望稳定在350-400列；城轨地铁复合增速有望超过25%.国际轨交巨头：并购加强核心产品优势，最终实现多元化发展通过对国际轨交巨头克诺尔集团和西屋制动发展历程的梳理，我们发现其最初都是通过并购加强核心产品优势，待发展到一定规模后再进军其他产品板块，最终实现多元化发展，不断增长并成为行业内的巨头。

　　鼎汉技术2017年收购SMART，迈出国际化第一步。同时，在国内近几年通过参股奇辉电子，收购中车有限、海兴电缆不断拓展业务线，有望复制国际轨交巨头成长模式，迈向“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。

　　鼎汉技术：三大业务稳健增长，新产品有望实现突破

　　公司地面电源系统将保持行业领先水平。车载空调受益城轨地铁快速发展，有望进入动车市场。轨交电缆将保持动车龙头地位，同时加大城轨地铁市场推广，将受益动车招标逐步恢复：“奥凯电缆事件”净化电缆市场，产品优质企业有望受益。新产品中，动车组辅助电源和地铁制动储能系统，目前两款产品均已完成样机开发，进入试用阶段。屏蔽门系统中标贵阳屏蔽门项目，金额6292万元。未来新产品有望实现持续突破。

　　鼎汉技术：一季度业绩高增长，业绩有望重回快车道；增发有望近期完成

　　公司2017年第一季度营收同比上升15.69%；归母净利同比增长198.85%，业绩有望重回快车道。公司定增有望近期完成，由高管及合作伙伴高管认购。

　　投资建议：公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司海外并购。暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019年业绩为2.95亿元、4.01亿、5.25亿元，对应PE为28/21/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：定增进展低于预期；铁路投资下滑风险；新产品开拓低于预期 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] 下一页 末页

　　永贵电器：业绩符合预期，坚持多元化发展战略

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘芷君，罗立波日期：2017-04-27

　　核心观点：

　　24日晚，公司2016年年报披露：实现营业收入955百万元，同比增长86.91%；净利润161百万元，同比增长40.60%.26日晚，公司公告2017年一季报：实现营业收入205百万元，同比增长45.79%；净利润24百万元，同比增长1.53%.

　　毛利率有所下滑，业绩总体符合预期：公司业绩总体符合预期。2016年铁总动车组招标进展缓慢导致公司轨交连接器业务增速有所下滑，同比增长16%，但公司新能源连接器和通讯连接器保持了快速发展，分别同比增长74%和291%，其中翊腾电子在6月并表，2016年贡献营业收入248百万元，净利润63百元。由于毛利率较低的通讯连接器占比快速提高，以及新能源汽车连接器毛利率的下滑(下滑5.55个百分点至33%)，公司综合毛利率有所下滑，1Q16~1Q17的分别为40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%.

　　同心多元化发展战略初见成效：公司以同心多元化发展战略为核心，不断丰富轨道交通市场产品线以及拓宽连接器新领域市场，对单一轨道交通连接器的依赖性不断减弱。2016年公司轨交连接器、电动汽车连接器、通信连接器占总收入比重分别达28%/33%/30%.此外子公司永贵科技军品领域已达成资质齐全，后续军品有望加速放量。公司同心多元化发展战略初见成效，抗风险能力明显提升，为持续稳定发展打下良好格局。

　　2017年有望持续快速发展：翊腾电子承诺2017年实现的扣除非经常性损益后的净利润109百万元。轨道交通建设依然保持在投资高位，相关设备需求有望回归增长。预计2017年公司将依然保持较快的发展速度。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2017-2019年分别实现营业收入1493/1876/2373百万元，分别实现净利润234/296/366百万元，EPS分别为0.61/0.77/0.95元，对应PE为34X、27X和22X.考虑近期公司估值也有一定调整，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：毛利率下行风险；轨交行业波动风险；新领域发展低于预期。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] 下一页 末页

　　晋西车轴：2016年业绩下滑，国际市场、高端产品、新领域拓展可期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠，笪佳敏日期：2017-05-04

　　车轴与车辆配套业务承压，公司2016年业绩大幅下滑。2016年，公司实现营业收入96132.94万元，较上年降低52.18%；全年实现净利润2694.31万元，其中归属于母公司所有者的净利润2694.31万元，较上年降低73.27%.车轴与车辆配套业务板块同比下降较大，主要受行业整体不景气影响所致。2016年全行业出现萎缩是导致业绩下滑的主因。

　　2016年，受国内外铁路装备市场需求同期减少(主要是国外市场)的影响，公司各项主营产品的订单总量均有不同程度减少。车轴是公司收入重要产品板块，其生产量和销售量同比下滑超过60%，库存大幅增长；铁路车辆同比下滑11.23%.车轴市场未来的70%份额将由中车供应，货车成本上升但单价未变持续压缩盈利空间，国内市场竞争激烈。

　　国际市场突破，高端产品定位和新领域拓展是公司发展重要看点。2016年公司完成了德国拉尔斯铁路货车的试制生产和首批供货和印尼客车底架项目研发试制，实现了铁路货车钢结构向客车领域的跨越，国际市场持续突破；时速350公里、250公里动车组车轴均顺利完成运行考核和技术评审，并实现小批量供货，加速了动车组车轴国产化进程和高端产品的发力；公司还将在除轨交以外的领域发力，布局包括核电、风电、舰船等产品领域在内的新业务领域，积极寻找新的利润点。

　　盈利预测与投资评级：公司结构调整是公司新的利润增长点的重要看点，预计公司2017-2019年EPS为0.07/0.06/0.06元，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业持续整合竞争加剧；新领域和国际市场拓展遇阻；市场系统性风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] 下一页 末页

　　晋亿实业：业绩扭亏为盈，铁路市场可期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏，瞿永忠日期：2017-04-20

　　报告摘要：

　　年报摘要：2016年期末资产总额42.43亿元，比上年末39.68亿元增加2.75亿元，同比增长6.92%.2016营业收入22.84亿元，较上年22.78亿元同比增长0.28%，营收与去年基本持平，归属于母公司股东的净利润7119.05万元，较去年-1356.33万元，扭亏为盈。

　　行业持续疲软，公司营收同比基本持平。报告期内，公司实现营业收入22.84亿元，同比增长0.28%，与去年营收规模持平。2016年全年行业持续疲软，公司凭借规模、品牌、资本和销售网络等方面优势，基本实现全年任务目标；国际市场上，已经进入美国、德国、俄罗斯、东南亚等国家；在铁路市场上，开拓新的市场的同时，积极推进铁路后市场拓展。

　　原材料价格大幅波动，公司业绩扭亏为盈。报告期内，原辅材料的价格大幅波动，国内环保要求提升等引发了整个行业的震荡。全年来看，原辅材料价格前低后高，平均生产成本较上年明显下降，产品毛利率提升明显，在营收维持于去年基本持平的情况下，成本下降明显使得公司整体业绩扭亏为盈。

　　期间费用率基本稳定，管理费用增加，财务费用减少。报告期内，公司期间费用率为12.57%，同比增加0.36%.其中，管理费用增长16.1%，主要原因在于研究开发费用增加；财务费用下降44.48%，主要是借款利息下降及汇兑收益增加所致。研发费用的增加是提升公司的产品竞争力及产品拓展需要。

　　盈利预测与投资建议：公司是紧固件龙头企业，公司产品优势明显，我们预计公司2017-2019年EPS为0.13/0.16/0.19元，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；贸易壁垒及汇率风险；宏观经济及市场波动风险。 ： 共 8 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8