钢铁行业：钢铁价格走势向上偏强 板块盈利获得改善

　　事件概述

　　最新数据显示，上周主要城市库存总计为1415.11万吨，环比上周下降85.06万吨，各品种库存均有下降，其中螺纹钢下降52.65万吨，线材下降20.99万吨，热轧卷板下降4.94万吨，中厚板下降4.40万吨，冷轧卷板下降2.08万吨。钢厂库存为500.73万吨，环比下降51.52万吨，其中螺纹钢和线材占库存下降的93.38%。

　　投资要点

　　社会库存连续7周下降，累计下降550.04万吨，创历史最高

　　上周主要城市库存1415.11万吨，环比下降85.06万吨，其中螺纹钢和线材占库存下降的86.57%，说明库存下降主要来自于建筑用钢材。卷板也有不同程度的下降，热轧卷板和中厚板自4月以来累计下降60.35万吨，同比去年增长350.71%。历史数据表明，春节后的3月至4月库存开始进入去化阶段，呈现出明显的季节性变化趋势。特别是近几年来，库存去化非常明显。

　　此外，对比历史同期库存去化水平，今年节后社会库存连续7周下降，累计下降550.04万吨，同比增加273.62%，创历史最高水平。这也从侧面印证了我们的观点：需求3月底4月初开始释放，只是迟到并未消失。

　　钢厂库存降幅扩大，长材产能利用率下降

　　钢厂库存继续下降，长材产能利用率的下降利好社会库存结构的改善。当前钢厂库存为500.73万吨，环比下降51.52万吨，同比下降19.03%，降幅较上周扩大。上周下降库存中，螺纹钢和线材占比高达93.38%。螺纹钢和线材产能利用率分别为66.42%和58.46%，环比分别下降了2.30和1.76个百分点。而卷板产能利用率明显高于长材：中厚板76.36%、热轧83.33%、冷轧84.05%。我们认为长材是社会库存的主要构成部分，约占70%，钢厂降低长材产线的产能利用率，将直接减少长材的社会供给，从而优化社会库存结构，有助于社会库存去化加速。

　　需求释放，环保加持，钢材价格向上的动能较大

　　近期环保督察趋严，影响范围扩大，叠加需求释放，价格反弹、趋强向上。目前，除了河北、安徽等部分地区环保限产外，江苏成为主要受影响地区，自4月中旬以来，徐州地区陆续有钢厂停限产，此外苏南沿长江共计8个城市展开环保互查。4月20日，国家发展改革委、工业和信息化部等六部门联合印发《2018年钢铁化解过剩产能工作要点》，包括科学确定2018年钢铁去产能目标任务、坚决处置“僵尸企业”、依法依规退出落后产能等。值得注意的是，《要点》提出，将钢铁行业“僵尸企业”作为2018年去产能的重点，加快实施整体退出、关停出清；同时，对于不符合环保、质量、能耗、水耗、安全等法律法规和有关产业政策的五种钢铁产能，明确提出要依法依规关停退出。需求方面，1-3月房地产开发投资完成额累计同比增速10.4%，环比增加0.5个百分点，比去年同期增加1.3个百分点。房屋新开工面积累计同比增速为9.7%，环比扩大6.8个百分点。3月挖机销量同比增速为78.88%。需求端数据的改善，折射需求释放的事实。我们认为，产能结构将持续优化，环保趋严且范围扩大，均对供给弹性形成有效的抑制。据我们测算，2018年全年受环保影响而减少的粗钢产量约在4000万吨-4500万吨左右。短期来看，受到需求释放及环保限产的影响，社会库存将继续下降，钢材价格向上的动能较大。

　　投资建议

　　我们认为环保限产仍然是重要的催化剂，叠加被延后的需求集中释放，所以短期内价格走势向上偏强，板块盈利同比去年将获得改善。维持原有推荐：方大特钢(600507) ，韶钢松山(000717) ，柳钢股份(601003) ，宝钢股份(600019) ，南钢股份(600282)，新钢股份(600782) 。